债券市场评论往往是一个枯燥的事情。
但多年来，管理着1400亿美元债券投资基金 Double Line 的创始人兼首席执行官杰弗里·岗拉克（Jeffrey Gundach）以一种尖锐和有趣的方式把他的名字写进新闻。
作者平日十分关注这位有趣的投资大佬，今天整理了他在2019年的访谈精华，分享给大家。
这是“TL看世界”第22篇原创首发文章
No.1
如何在金融危机时做好投资
2007年2月我募集了一只投资于困境资产的基金。
当时是很有趣的时期，2006年12月，我在 Barron（巴伦周刊）说房价会下跌35%，那段时间接触的机构听到我的想法后，都质疑我。
他们说：“没有其他人说过类似的话。”
但是我知道这一定会发生，虽然比我想象的晚了6-8个月。
2007年6月，我参加一个投资行业峰会，当我上台的时候，我还不知道该说什么，我并没有做任何准备，突然之间，我决定宣告“次级贷款是场大灾难”。
而当时在次级贷款市场中，AAA级和AA级债券连一点点都没有下跌。
到了2007年最后那段时间和2008年上半年才真正开始下跌。
当时我并没有大规模开始进行相应的投资，直到2008年3月贝尔斯登倒闭，那时候价格已经足够低，虽然我知道还会下跌，但是当时介入胜算已经很大了。
我对我的投资人宣布：“我希望对投资者做到透明，现在开始我要买债券了，我之前说过市场会崩盘，现在我觉得已经足够便宜了，这一次我要买很多，我们可能要买上一年。”
直到2009年3月基金的资金才全部到位，幸运的是，那时候正是市场底部。
我想这样的事情接下来还会发生。
需要注意当今有什么事情是被误读了的。如果你想在债券市场中投资于困境资产，最好的机会存在于大家都以为是安全的公司开始出现真正的问题时。
因为债券投资者寻求的是安全，所以他们买AAA级债券，只能获取很少的收益，他们希望的是承担最少的风险。
如果出现了大的风险，这些人会在价格已经下跌的情况下选择卖出，因为他们意识到他们错了，他们要在变得更糟之前逃离，这将导致又一轮下跌。（所谓的核心资产的股票也是这样的，参考漂亮50的案例）
美股现在正处于熊市，熊市的标志是一些疯狂的事情发生了，然后这个疯狂的事情崩盘，然后是传统的投资标的继续上涨，但是他们一个又一个的显示出疲态。
比特币就是这么一个疯狂的事情，还有更疯狂的是一个“加密猫”的游戏，曾经一度有一只卖出了几十万美元，现在已经一文不值了。这就是一个信号。
加密猫是一款基于区块链的宠物养成游戏，包括了猫的生育、收集、购买、销售等。传统游戏的数据储存于中心化服务器，公司关停，服务器被黑都将使得用户资产丢失或受损。但加密猫的数据存储于以太坊区块链上，不存在这类风险，因此一度被作为“永不变质”的区块链电子收藏品炒作。
作者也曾购买过加密猫：）
No.2
如何感知市场，抓住机会
我看通讯社的东西比看其他的多，我不看其他人的观点。
有时候别人问我你的偶像是谁？我想了想，我崇拜的人可能大多数人都不知道，他叫 Donald Judd。
他是20世纪一位伟大的雕塑家，他破坏规则，让其他人恼火，因为他不是亲手制作雕塑，他设计完就送去工厂，这是在1960年代，那时候大家认为不是艺术家亲手制作的就不是艺术品。
当时他在纽约，但他发现在那里，Willem de Kooning 和 Andy Warhol 这些人的影响力已经太大了，其他人的言论都会影响他的思想，进而影响到他的创作。
他做了一件很极端的事情，他搬到了得克萨斯州的马尔法，那里什么东西都没有，即便是现在，去那里也非常不方便。
他把自己的工作室设在了那里，他就是想要远离所有的噪音，他最好的作品就在那里诞生了。
这个对我影响很大，我经常收到投资论坛或是晚宴的邀请，所有的大佬都在那，大家在那里交换意见，几年前我也参加过，一位大佬很看好苹果公司，另外一位大佬则看空苹果公司，他们说的听起来都很有道理，但是听完以后，我都不知道现在该怎么看待苹果公司了，不是看多或者看空，而是完全的迷惑了。
我认为去看平铺直叙的新闻流很重要，尤其留意当新闻本身没有变化，但是市场上的解读发生了变化，或者是新闻本身发生了变化，但是市场上的解读并没有。这些都是那些真正出现机会的时候，我的主要技能就是快速得抓住那些机会。
这些机会是有足够时间采取行动的。
我记得2011年经济看起来很糟糕，伯南克说未来三年都会利率保持在0，令人震惊的是，这本该是百分之一百利好许多债券品种的消息，但是在开盘半天之内价格没有变化，在这半天里，我把他们全给买了。
你可能会问为什么没有别人买，我也不知道，但他们理论上要比当时的价格高出20%，两周后确实也是高了20%。
当时机会就是在那里，你可以尽情买。
我想可能是大家想看到自己的想法被其他人验证，当验证过后，他们才觉得安全，但是那个时候已经反应在价格中（price in）了。
另外我有一个团队专门寻找相关性，有些可能是常识，但是你需要验证，当然相关性一直在变化，变量也在变化，所以你一定要一直研究他们，第一时间发现他们。
No.3
美国社保这个难题无解
如果你不投资于代表未来的群体，那这个国家是没有未来的。
美国政府在老年人群体的预算支出是在年轻人群体的7倍。
我开始意识到为什么“婴儿潮”群体掌握了大部分的财富，而“千禧一代”买不起房子，还背上了学生贷款，他们被整个体制毁了。
美国现在有22万亿美元债务，并且增速很快，同时美国还有123万亿美元的非债务性负债（例如养老金和医疗保健），并且没有足够的资金用于履行这些负债。
养老金的资金缺口达到了50%，比如伊利诺伊州，未来他们不可能履行其养老金的义务 。
123万亿的负债，是美国GDP的6倍，如果我们放到60年里去分摊，我们需要每年拿出GDP的10%用于偿还。
所以美国要从现在联邦政府财政赤字占GDP的6%变成每年财政盈余占GDP的10%，这里是GDP的16%幅度，是不可能完成的，因此我认为美国没有能力去履行这些负债义务。
之前写的《桥水达利欧最新长文剖析美国即将进入经济衰退（全网独家翻译万字论文）》一文中也有同样的观点。
那么该怎么解决这个问题？
必须要削减福利。
1.提高退休年龄。
2.减少社会保障计划覆盖的人群，即便其中一些人已经缴纳过社保。
这些都将会发生，而且很容易发生。
虽然这意味着政客们要违背他们许下的承诺，但是这个趋势太明显了，不可阻挡。
以后你会听到人说，虽然按照以前规定我可以65岁退休，但是现在要延后到72岁了，但是这也没办法，只能这样了。
No.4
Double Line 的寓意
2005年有一天晚上我醒过来，我在想如果我自己做，那么公司名字应该叫什么，有些名字对我来说没什么意义，比如地名、神话传说中的人名，河名，湖名等等，我希望找到一个对我来说有意义的名字。
Double Line（道路上的双黄线）意味着什么？根据法律，你是不能穿越到另外根车道的，但实际上是为了保护你，因为这样做并不安全。
我是个极其厌恶风险的人，比起应该做什么，我更多时候在思考不应该做什么。一个人最不应该做的是去承担有毁灭性的风险，尤其对债券投资来说，如果你买了很多垃圾债，他们违约了，那么这个钱就永远没了。（与股票投资中的本金永久丧失风险一样）
很早以前，有一天我要在两个地方做演讲，一个在Bakersfield，另一个在San Luis Obispo。
Bakersfield是个很富有的社区，很多人都是农民，我问其中一个人，要怎么样去San Luis Obispo。
他说有两条路，有一条路无论如何你都不要走。
他说那条路俗称血谷，是全美发生两车迎面相撞最多的地方。
原因是，这是一个拖拉机很多地方，那条路是双向单车道，很多人等不了拖拉机，想要超车，所以他们借对面车道逆向行驶。
No.5
为什么喜欢艺术品
我很喜欢艺术品，但这和我从事投资无关。
艺术品是非常主观的，所以我认为是一种平衡。
我的主业，也就是投资，来判定一个人是否做到好是非常客观的，甚至是有些残酷。
最后都是比较数字，甚至到小数点后面的几位。
拿你的数字和大盘的数字，还有其他同行的数字进行比较。
而艺术品是非常主观的，没有统一的量化衡量标准。
No.6
招人和企业文化
我一般喜欢招我了解的人或者是刚毕业的人。
我不喜欢招有经验的人，不是说其他公司的经验是不对的，只是说double line只用我们自己的方法做事情。
我喜欢招善于分析，并且分享成功的人。在很多公司，你想获得成功，前提是打败身边的同事，这个在我这里是不能接受的。
我希望看到大家都想身边的同事成功，只有这样，这家公司才能成功。
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