本文是「精算视觉」的 第309篇 原创文章
导读：为了解答这个问题，我与富通的精算师约了顿饭。
最近一段时间，刚刚被新创建集团（隶属于大家熟知的周大福集团）收购的富通保险集中发力，连续推出了多款储蓄产品，其中包括回本期较快、保证收益较高、美式分红的「爱丰盛」，以及两款定位略有差异、长线预期收益较高、英式分红的「享富·传家宝」和「创世·传家宝」。
这几款产品在市场上推出后，还是引起了业内不少的讨论，其中满期预期回报高达7.1%的「创世·传家宝」则成了倍受关注的产品。对于普通投资者而言，假如不理解长线分红储蓄产品背后的运作原理，对待这类产品的心态将有机会出现两种极端：一种是被这种“华丽”的演示收益所深深吸引，另一种则是对这种预期高收益抱有很强的警惕之心。
在我看来，基于上述两种心态去“接受”或“拒绝”这类长线分红储蓄产品，都算不上理性。很多人可能会说，“买保险有时候确实需要‘冲动’，毕竟像保险这种需要延迟个几十年才能开始享受的商品，不带着点冲动去考虑，结果很有可能就是不买。”但是作为一名精算师，我还是希望从更加理性的角度带大家对各类产品做一些解读。
上个周，我正好“逮到”一个与富通精算师吃午饭的机会。带着心中的一些疑问，我与两位深度参与了上述产品开发的精算师聊了一个中午，请教了很多问题。
今天这篇文章，我会结合聊天的内容，以及我过往对于长线分红储蓄产品的理解，为大家深度剖析一下富通新推出的几款产品。
我提前准备的“问题纸”
01
「爱丰盛」产品介绍
「爱丰盛」是一款趸交、回本期较快（预期4年，保证6年）、保证收益较高（1.5%~1.6%）、预期回报也还不错（5%~5.5%）的美式分红产品，对标产品是友邦的「简爱·延续」和宏利的「丰誉传承」，属于一款典型的“中期美元储蓄产品”，比较适合于储蓄期在10~20年左右的投资者。
中期美元储蓄产品的特点
与市场上常见的短期美元储蓄产品相比（通常是5年满期的2pay5、3pay5两全产品，保证收益率在3%~3.5%左右，无预期收益），「爱丰盛」这类中期美元储蓄产品同样也是5年左右回本（预期回本），但是预期收益更高（以牺牲保证收益为代价），存续期更长、更灵活。
与市场上常见的长期美元储蓄产品相比（如「充裕未来」、「隽升」、「传家宝」等），中期美元储蓄产品的投资策略更稳定（固收类资产占比较高），保证收益更高，回本期更快（长线储蓄产品的预期回本期通常在10年左右），分红更容易达成，但是长线的预期收益率相对逊色一些。
保费融资
「爱丰盛」这类产品的另外一个特点，就是可以进行保费融资。（详细操作可查看文章：美元加息，对保费融资的影响到底有多大？）
目前，南洋商业银行已经接受「爱丰盛」的保费融资计划，贷款利息为2.725%~2.925%，贷款手续费为贷款额的0.5%。假设贷款利息长期保持不变（2.925%），则保费融资可以大幅提升产品的预期收益率：
  • 融资10年，预期收益率由原先的4.3%上升至6.4%；
  • 融资20年，预期收益率由原先的5.1%上升至7.1%。
整体来看，在美元进入降息周期后，保费融资的风险相对可控，且当香港商业银行的P下调时（目前南商的P为5.125%），融资后的预期收益率还有进一步的提升空间。
（注：本产品的保费融资的计算Excel文件将会发布在知识星球“进击的保险人”中）
其他产品特点
除了保费融资外，「爱丰盛」由于是近期才推出的新产品，还具备一些部分中期美元储蓄产品所不具备的产品特点，比如：
  • 可于首个保单周年日起
    无限次更换被保险人
    至新被保险人128岁；

  • 保单持有人可以在被保险人在生时申请保单延续选项，指定一位受益人于被保险人身故后自动成为保单新的持有人及被保险人；
  • 可以于第15个保单周年起申请
    “锁定”部分终期红利
    ，使终期红利转换为现金红利，减小投资波动；

  • 向受益人提供分期支付身故理赔款的方式，包括每年递增3%的增额支付方式。
02
「享富·传家宝」/「创世·传家宝」
详细来介绍一下富通新推出的两款长线美元分红储蓄产品——「享富·传家宝」和「创世·传家宝」。
很多朋友可能会表示奇怪：都是长线美元分红储蓄，为什么还要一口气推出两款？
两类不同的长线投资需求
纵观市面上投资者对长线美元分红储蓄的需求，主要有两类：一类是期望投资给孩子做教育金，或者是给自己做养老金，总之就是“希望自己有生之年能用上这笔钱”；另一类则是期望将自己的财富尽可能多地传承给自己的子孙后代，即“希望这笔钱尽可能地用来传承”。
很显然，这两种需求所对应的产品应该具备一定的差异，因为“希望自己有生之年能用上这笔钱”的那些人对于投资收益的需求主要集中于前40年，而“希望这笔钱尽可能地用来传承”的那些人对于投资收益的需求主要集中于40年以后。
「享富」和「创世」则分别满足了这两类投资者的需求。从产品的投资收益情况来看，「享富」的收益优势主要集中在前40年，回本较快，而「创世」的收益优势主要集中在后40年，回本较慢。这两款产品收益侧重点的差异，主要是通过这两个产品在各个保单年度固收和权益类资产配置比例不同而实现的。
收益率表现情况
同类产品对比方面，「享富」和「创世」无论是保证收益率，还是预期收益率，会双双高于市场上某些同类产品，「创世」的满期预期回报率更是高达7.1%（第128年），属于目前市场上最高的预期收益率。
有关于“富通是如何实现这种有竞争力的收益水平的”，我也特意咨询过富通的精算师朋友，想了解一下更加深层的原因：究竟是富通认为自己的投资比市场做得更好？或是销售费用支出较低？还是公司的利润要求较低？
精算师朋友坦言到，其实市场上开发此类产品的公司，投资水平都大差不差，都是相当有实力的，销售费用支出方面也都相当。「享富」和「创世」在收益上面能够占优势，主要是因为富通目前正处于“创品牌、建口碑”的阶段，公司管理层对于利润水平的要求更低一些（相对于一些品牌已经有较高溢价的公司），可以将这部分利益让利于客户。
（有关于香港分红储蓄险为何预期收益能够达到很高的水平，可以参见我之前写的文章：是什么支撑了香港保险的“高收益”？）
保单假期功能
除收益率比较有竞争力外，「享富」和「创世」也都提供市场上传承储蓄保单常见的“更换被保险人”和“提前安排新保单持有人/被保险人”功能。另外，富通「传家宝」系列产品还具有一个市场上同类产品比较少见的功能——“保单假期”，我在这里也稍稍花点篇幅介绍一下。
“保单假期”功能主要是为了缓解投保人忽然因财务状况紧张而暂时无力缴付保费的尴尬。
遇到
投保人
暂时无力缴付保费的情况，传统的保单都会进入暂时失效的状态，但是
在复效期（一般是2年）内，如果投保人能够补缴拖欠的保费及利息，还是有机会复效这张保单的
。

然而，如果投保人在复效期结束后仍旧无力补缴拖欠的保费和利息（通常需要一次性缴纳3年的保费和利息），这张保单就会彻底失效，保险公司退还保单的现金价值。对于现在香港保险市场上常见的长线分红储蓄险，头5年内保单失效或退保，将会面临巨额的损失。
而“保单假期”则可以提供一个更加人性化的缴费安排：如果这张保单已经生效了两年以上，投保人就可以在第三个保单周年日向保险公司提出书面申请（注意，如果没有提出书面申请，保单仍会自动进入失效状态），暂缓保费缴纳，最长时间为2年。在这段时间里，保单将进入“被冻结”状态，现金价值增长、复归红利派发、终期红利公布都将“暂时停止”，直至投保人结束保单假期，重新缴纳保费。
直观地看上去，“保单假期”似乎与“复效期”具备相似的功能，都可以缓解投保人的短期缴费压力，但是“保单假期”与“复效期”最大的区别就是，投保人在恢复缴费时，并不需要补缴之前拖欠的所有保费和利息，而只需要正常缴付1年的保费，属于一个很人性化的设计。
03
对于美元投资的一点个人看法
熟知我风格的朋友们应该都知道，我对于香港保险市场上这种预期收益很高的长线分红储蓄险所持有的态度是很谨慎、很理性的。虽然我个人也有在孩子刚出生的时候配置一部分这样的美元教育金产品，但是我几乎都没有在公众号上“鼓吹”过这些产品。
为什么呢？因为我个人觉得美国的股市在未来的几十年中未必能像过去50年的表现那么好，而此类长线美元储蓄主要配置的是美元的权益类资产，
一旦美国的经济放缓，或者出现大规模的衰退，这类储蓄产品的收益将很难得以支撑
。

而现在美国资本市场表象是，美联储进一步降息至1.75%~2%的水平，美股仍在降息的刺激下增长，过去10年的复合年增长率接近10%，但是美国实际的GDP增速近几年一直徘徊在2%~3%附近。美联储的基准利率已经见底了（欧洲很多国家已经变负了），美债收益率也倒挂了，这并不是一个很好的迹象。
我可以毫不掩饰地说我认为美股有巨大的泡沫，就像中国的楼市一样，这会让我有隐隐的担忧。但是这个泡沫究竟会不会破、什么时候破、破掉后会有多大的影响，可能没有人能说得清楚。
毕竟资本市场太复杂了，没有人是预言家。
不过，针对我心中的这个疑虑，富通的精算师朋友也分享了她的看法，我非常赞同。
她说，美股陷入暂时衰退并非是一个“不可能事件”，但是从一个较长的时间跨度来看，权益类资产的投资收益表现一定比固收类资产好，这几乎是投资领域一个公认的“事实”。所以，如果全球经济陷入衰退，各类投资的表现都开始转差，这类长线分红储蓄保险产品仍旧会是表现相对较好的那一个。
从这个角度去理解，从远期来看，长线分红储蓄产品虽然未必能100%达成其在计划书上演示的收益，但仍有一个较大概率会获得一个高于市场平均表现水平的收益。这就好比说此类产品的演示收益有6%，客户实际拿到手的收益只有4%（这种表现已经相当糟糕），而市场上其他保证收益的产品只有3%，那么投资者也不会对这类产品的表现过分失望。
当然，无论如何，我个人其实并不欣赏如今市场上很多同业拿着6%预期收益的产品与3%保证收益的产品去对比，因为保证收益提供的是“无惧投资市场波动的确定性”，而预期收益提供的是“长期持有风险资产而带来的高回报”，这是两种截然不同的概念，产品类型不同，对应的投资需求不同，所能解决的问题也不同，自然不能放在一起对比（当然，从销售的角度来看，很多销售可能并不会让客户们认识到这一点）。
而从整体的资产配置角度来看，我们既不能只配置拥有较高保证收益、总回报较低的投资，因为这样会给我们留下“收益跑不赢通胀”的风险；我们也不能只配置高预期回报的投资，因为这类投资仍旧属于“风险投资”，会让我们的投资在不同时点产生较大的波动和不稳定性。
一个健康的资产配置，一定是各类投资形成的一个合理的搭配组合。只有这样搭配，才能更好地发挥投资组合整体的效益。
04
我眼中富通的这几年
距离2018年底九鼎正式宣布要把富通保险转手给周大福旗下的新创建集团已经过去了9个月的时间，我也想来说一下这两年我对于富通保险看法的转变。
在九鼎刚刚收购富通保险的时候，由于九鼎在内地私募圈里的一些负面新闻，行业中一直都有一个传闻，那就是九鼎收购富通，实际上是想把富通当作九鼎的“融资工具”。所以最开始的时候，我对于富通其实是有一些成见的，并一度将这家公司看作香港保险市场上的一个“搅局者”。
不过，经过这几年的发展，我发现富通既没有像很多中资背景的公司一样在市场上做一些“激进”的低价值业务，也没有任何与九鼎相关联的负面新闻爆出，反而还
在香港这个竞争如此激烈的市场上脱颖而出，在业内做出了自己的品牌和口碑（后来经证实，香港保监局并不允许九鼎将富通收来的保费拿去自己的关联项目做投资）
。

2018年，富通保险新单保费收入在香港寿险市场排名第13，较2015年提升两名，内地客户的业务占比由2015年的25.1%上升至42.4%，在内地客户中的认知度不断提升。
更让我觉得难能可贵的是，富通保险作为一个主要部门负责人都是香港人的公司，愿意聆听内地港险从业者的声音，愿意针对内地客户的需求设计开发产品，愿意为满足内地客户的需求提升服务流程体验，这些都是最近几年大多数港险从业者实实在在能看得见的。
这些公司战略和市场策略的主要设计者，是富通的董事长方林先生，原来太平洋保险集团的董事会秘书，一名中国保险行业的老将。富通的精算师朋友说，方总是很懂保险的人，也知道保险公司的经营需要有一个长远的发展眼光，因此富通现在经营的都是长期价值导向的业务。她自己离开原来香港最大的保险公司加盟富通，也是受到了方总的影响。她对现在能够在富通这个平台上施展自己的拳脚感到很满意。
富通中心开业庆典，方林总为上图左一
虽然新创建集团马上就要掌舵富通，但是目前来看富通的管理层和发展策略并没有改变。
我也祝愿富通未来的发展越来越好。
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