这是“TL看世界”第11篇原创首发文章
与美国等成熟资本市场国家相比，国内的指数基金市场是一片蓝海，但这一现象正在发生骤变。
自2018年下半年场内ETF规模逆市爆发式增长以来，各家基金管理公司纷纷加大此类基金的产品布局和申报力度。
据公开数据，截至目前今年共有25家公募基金管理人合计上市了45只股票ETF，平均每周就有一只ETF上市。
让我们看下近两年上市交易股票ETF数量和总份额对比：

这个现象背后是投资者对投资标准化产品的市场需求。
在这个时候，深度的研究美国指数基金的发展史意义重大，而首当其冲的一定是指数基金鼻祖先锋集团（Vanguard Group，也被翻译为领航集团）。
先锋集团于1974年由约翰·博格尔（John Bogle）创立，其前身威灵顿基金早在1929年诞生，以被动投资 (指数基金) 和反市场周期的投资风格著称。

截至2019年1月管理着5.2万亿美元全球资产，其中190支美国基金，220支非美国基金，分布在全球170个国家，为2000万投资者服务。平均费率仅0.1%（按照2018年平均净资产），集团员工数仅17600名。
在开始之前，让我们先来看看两位投资大神是怎么评价先锋集团的创始人博格尔的：
沃伦.巴菲特：“如果有一座雕像是为了纪念为美国投资者作出最大贡献的人，那么毫无疑问的选择应该是约翰.博格尔。”
耶鲁大学首席投资官-大卫.史文森：“博格尔对指数基金的构想和发展改变了个人和机构的投资世界。正是因为他，无数的投资者购买了指数基金。” 
今天我们从先锋集团的起源开始：
博格尔自1951年加入威灵顿基金，威灵顿一直以来都一只非常保守的基金。
在先前我翻译的桥水达利欧最新长文剖析美国即将进入经济衰退一文中，我们知道整个1950s美股在牛市中，主要是因为战后经济复苏势头强劲（十年来平均实际增长率为4％），部分原因是持续的刺激性政策和低利率。
1960s上半段在越来越多债务驱动的繁荣中继续上涨。
大多数人回顾过去15年的股票市场回报，非常乐观。
在此期间，市场风格发生了转换，投资者偏好开始变得激进，大量投资涌向能讲出漂亮故事的股票。
可想而知，一只保守的基金在这15年里过的是什么日子。
整个行业里平衡性基金的销售占比从1955年的40%降到1965年的17%。
在这个背景下，威灵顿基金的创始人Walter L. Morgan将领导岗位让给了年仅35岁的博格尔，博格尔认为最好的解决办法就是和一家激进的基金合并，以此减轻依赖平衡性基金的弱点。
合并于1966年完成，而随着货币政策的收紧，这正是美股开始遇到瓶颈的时候。
进入1970s，金本位制度被放弃，美联储为了缓解债务负担而发行货币，美元被贬值以减少外部赤字。
漂亮50估值到达了50倍PE的水平，1973年泡沫破裂，从1973年上半年到1974年10月跌掉了50%。
博格尔的合并策略被证明是失败的。
由于增加了激进的投资组合，曾经以保守闻名的威灵顿基金从行业领先坠落到最差，规模从20亿美金缩水至4.25亿，管理公司的股价也由1968年的50美元跌到了1975的4.25美元（创始人出售了一些股份，这也是引起博格尔思考调整基金结构的原因之一）。
博格尔作为管理公司的负责人，被开除了。
在随后召开的基金董事会中，博格尔递交了一份250页的建议书《威灵顿基金未来的架构》，并被批准通过。
博格尔被任命为基金的CEO以及一家新的基金附属公司（即后来的Vanguard/先锋）的CEO，全公司一共27人。
这家附属公司只负责基金的行政事务，主要包括广告、财务、会议记录、法律合规以及对投资管理公司的监督。
威灵顿投资管理公司则负责证券分析，选股，投资策略制定，监控投资组合，交易，基金销售。
从职能上来说，博格尔被禁止插手主动投资业务，这是威灵顿投资管理公司的职能。
于是博格尔和团队随即开始了一项史无前例的工作，那就是做不需要依赖任何投资管理团队的被动投资，即指数基金。
这是当时不曾有人做过的事情，而这个具有颠覆式创新的变革是有理论和历史依据的：
从业多年，我们不得不面对一个事实，那就是时间已经告诉我们：全体投资人的收益正好等于市场整体回报（在投资人扣除成本费用之前）。而在扣除这些成本费用以后，投资人获得的回报低于市场整体回报。
因此得出了一个无法辩驳的结论，在大多数人都无法战胜市场的情况下，投资指数并且尽量降低成本费用，是最大化普通人投资收益率的唯一方法。
自成立之日起，先锋集团只专注在这方面，提供基金行业里最低成本费用的指数基金。
那么他是怎么实现的呢？
一般的基金是由第三方投资管理公司所控制，而管理公司股东与基金持有人不同。
先锋基金是第一家管理公司股东与基金持有人相同的机构。这样，基金的持有人是先锋的股东。先锋反过来又为基金持有人提供投资管理服务（相当于国内的公司制基金，而非契约型基金）。
这样，先锋公司所创造的利润就由基金的股东所分享，这对基金的持有人来说，成本降低了。
先锋基金的结构（左）与传统的基金管理公司（右）结构：
回到刚才那段，先锋很快的开始了对威灵顿投资管理公司的监督，从管理费开始，10年的时间里，Wellington的管理费从1975年的5%降到了1%。
在先锋成立的第二年，设立了世界上第一支指数基金。
1977年，基金开始独自承担指数基金的销售。
1980年，基金成立了自己的管理公司（针对于债券和货币市场）。
博格尔也准备好了用这独一无二的结构以及空前的指数策略，颠覆整个美国基金行业。
没有人能预料的到，在1974年这样惨烈的熊市中，一家27人的创业公司能够克服万难，不仅存活下来了，还称霸了整个共同基金行业。
今天先到这里，关注我，将继续解读先锋是如何成长为5万亿美元星空巨兽的故事，敬请期待。
LZ对本文亦有贡献
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