本周，我们将从以下四个部分着手来回顾上周的金融市场和经济事件：
一．贸易战升级，中美能否避免货币战争？
二．关注债券市场
三．关注投行报告（外汇市场，股票市场）
四．向股神巴菲特学习
Part 1
中美能否避免货币战争？
上周，随着中美贸易战进入高潮，“汇率战争”上升到了风口浪尖。人民币兑美元汇率破7，贬值至10多年来从未见过的水平。当前，世界地缘政治形势日趋复杂，美元仍是世界主要储备货币。中国3.1万亿美元外汇储备中，美元占比最大，其中包括1.1万亿美元的美国国债，中国是美国最大的单一债权人。港元仍牢牢盯住美元。
值得注意的是，随着俄罗斯和中国等国试图“去美元化”，美元的强势地位正受到攻击。像与伊朗的贸易问题(渣打银行刚刚因违反对伊朗的贸易制裁而支付了10亿美元的罚款和强化资产)正在鼓励其他国家寻找美元和美国银行体系以外的途径。
一个分裂程度更高、合作程度更低的地缘政治世界，再加上贸易受限，肯定会创造出另一种支付体系、受欢迎的货币和易货交易方式，以实现私人和国家的经济目标。
现在，纸币价格受到一系列新因素的驱动，这些因素并不都是经济因素。在《辛迪加项目》(Project Syndicate)中，本杰明•科恩(Benjamin Cohen)撰文，阐述了为什么中国和美国不应陷入旷日持久的汇率战争。如下文：
中美能否避免货币战争?
尽管目前中美关系比较焦灼，即使是非常有限的货币缓和也可能无法实现，但达成这样一项协议并非不可能。最终，美国和中国都可能看到消除货币冲突对双方都有好处，避免对双方和他人造成更广泛的损害。
上周初，人民币对美元贬值，在世界各地，人们的第一反应是恐慌。金融市场暴跌，美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)政府正式将中国列为汇率操纵国，对新一轮汇率战争的担忧像野火一样蔓延开来。
货币战争尚未爆发——至少目前还没有。但危险是真实存在的。尽管市场现在似乎有所复苏，但美国和中国仍然陷入一场危险的贸易战，看不到尽头。美国仍准备对价值约3,000亿美元的中国进口商品征收10%的关税。认为中国随后可能通过大幅贬值人民币进行报复，似乎并非没有道理。毕竟，人民币贬值将大大抵消特朗普对中国商品在美国征收关税的影响。
但是，由于人民币贬值也会给中国带来重大风险，中国领导人将会慎重采取这一举措。中国许多大型企业都大量借入美元，而人民币走弱将大大提高偿还这些外债的成本。
更糟糕的是，由于焦虑的企业和个人寻求保护自己资产的价值，人民币贬值可能引发大规模资本逃离中国，这就是四年前发生的事情，当时人民币被允许大幅贬值，中国当局随后不得不动用1万亿美元外汇储备，以防止人民币崩盘。
因此，中国似乎不太可能宣布全面的货币战争。人民币兑美元汇率已经7元人民币兑1美元的象征性水平。通过将人民币每日基准汇率设定在略低于7元人民币的水平，中国当局为外汇交易员创造了空间，使人民币汇率暂时高于7元人民币——这是一种有效的贬值。尽管货币贬值的实际规模很小，但其心理影响却是巨大的。中国在提醒美国，它的箭筒里还有许多经济之箭。
不幸的是，特朗普政府的回应带有典型的闪烁其辞，把温和的中国信号误认成某种更险恶的东西。美国立即宣布中国为汇率操纵国，只是强化了双方的立场。
避免贸易战进一步升级的一个方法是寻求一个中立的仲裁者来裁决汇率问题。理想的仲裁者候选人将是国际货币基金组织，其主要职能之一是监督国际货币事务中的“游戏规则”。所有IMF成员国都承诺避免操纵汇率，而且所有国家都受到IMF对其货币政策的“严格”监督。原则上，如果美国和中国真的想避免货币冲突，他们可以要求国际货币基金组织介入解决问题。
然而，在实际操作中， IMF没有执行裁决的权力。充其量，它所能做的就是“点名批评”汇率操纵国。最后，很难想象美国或中国会向一个没有实权的多边组织卑躬屈膝。
一个稍微现实一点的选择可能是，美国和中国政府之间进行直接谈判，以实现某种形式的汇率缓和——或许还包括欧洲央行(ECB)和另外一两个货币大国。
这样的交易是有先例的。早在1936年，在大萧条期间，经过5年多不受控制的竞争性贬值之后，当时的主要金融大国——美国、英国和法国——同意达成一项非正式的协议，以稳定相互之间的汇率。三方协议被戏称为“24小时黄金标准”，承诺每个国家在货币价格发生任何变化时，都要提前24小时通知。尽管远非完美，但该协议确实设法在一定程度上恢复了货币事务的秩序。
Part 2
关注债券市场
尽管股市上周大幅波动引发了很多担忧，但债券市场才是需要密切关注的。今天有超过15万亿美元的负收益债券，超过了金融危机最严重时期的负收益水平。问题是这是新的常态吗?
太平洋投资管理公司的约阿希姆•菲尔斯(Joachim Fels)写道，美国可能是下一个出现负面情绪的国家!考虑负利率的一种方式是，全球风险要高得多，因此可进行的无风险投资就会减少，因为投资者对提供正回报的投资的选择性降低了。在资本资产定价模型中，无风险利率是预期收益的一个重要组成部分，在许多地方，它现在是负的。
在欧洲和日本，回答“我愿意接受的“安全资产”的最低负回报是多少”，仍然是一个复杂、困惑和具有挑战性的问题。我们有信心并希望继续看到美国债券的正回报，即使它们名义回报仍然很小。就绝对规模而言，债券市场比股票市场大得多，这使得债券市场非常重要，尤其是在存在定价错误或泡沫的时候。
Part 3
关注投行报告
由于几乎所有资产类别的波动性都大幅上升，上周市场确实经历了艰难的一周。金价上涨，油价下跌，股市震荡。来看下面投行报告的核心要点：
1）不断升级的贸易紧张局势
美国总统特朗普宣布，他打算对剩余的3000亿美元从中国进口的未征税商品征收10%的关税，随后可能会提高到25%。目前仍有时间找到妥协方案，但新关税一旦实施，可能会影响企业信心和投资意愿。这为美联储进一步降息提供了充足的理由。
投行预计，中国将进一步放松货币和财政政策，以抵消对经济增长的负面影响。更宽松的政策将有助于抵消潜在的市场负面影响（潜在措施包括全面下调存款准备金率(RRR) 100至200个基点，继续采取流动性措施，以及增加基础设施支出），但在确定的政策出现之前，股市难以大幅走高。
在利率可能更长时间维持在低位、股市可能横盘整理的环境下，我们建议投资者考虑“套利交易”，这有助于提高投资组合收益。
在策略上增持股票（尤其是美国、日本和新兴市场股票），减持国际发达市场股票(尤其是欧元区股票)，采用区域选择性策略和“套利交易”，通过长期美国国债提供下行保护。投行预计今年下半年的回报率将低于上半年。
新关税如果实施，将使美国GDP减少0.15%，估计中国未来12个月的GDP增长率将下降0.25到0.5个百分点，这将使中国的增长率到2020年低于6%。这些关税可能会在未来12个月对标普500指数成份股公司的盈利增长造成拖累。
中国对最近贸易升级的反应是相对慎重的，UBS预计这次也会采取更多关税和非关税措施。潜在的非关税措施包括人民币有管理地贬值，以减轻关税上调对贸易的影响，惩罚在华经营的部分美国公司，以及对稀土金属实施出口限制。
2) 美元兑人民币破7.0
上周一美元对人民币汇率多年来首次升穿7.0，令股市和债市感到不安。恒生指数(Hang Seng)和日经指数(Nikkei)均下跌逾2%，美国10年期国债收益率下跌7个基点，在亚洲市场的交易时段，这一跌幅之大非同寻常。但我们并不认为7.0以上的变动违反了“底线”。
我们相信，中国人民银行将控制人民币贬值的步伐，不希望破坏市场对汇率普遍稳定的预期，同时允许市场力量推高美元兑人民币。人民币走弱减轻了美国关税的影响，但投行预计中国央行不会刻意压低人民币汇率，部分原因是担心引发资本外流。
我们建议投资者和企业家继续对冲人民币敞口。UBS预计近期人民币将进一步贬值，并将美元兑人民币的预测从三个月7.0六个月6.8 十二个月6.7，上调至三个月7.2、六个月7.2、十二个月7.0。
3) 英镑的暴跌夸大了英国退欧风险
英镑兑美元7月份下跌4.2%，是自2016年10月以来的最大月度跌幅，也是过去10年以来的第7大跌幅。投行认为英国首相鲍里斯•约翰逊(Boris Johnson)不太可能对退欧协议做出实质性的改变。
面对无法达成协议的英国退欧前景，投行预计议会可能举行大选，以试图解决这个问题。最终结果仍不确定。但重要的一点是，尽管对10月31日无协议退出的担忧很高，但不太可能实现。
在投行看来，近期英镑超卖，在外汇策略中增持英镑兑美元。一直在策略上对冲英镑短期下跌风险的投资者，现在可以考虑取消这些对冲。
4）股票
增持巴西、中国、俄罗斯、金融股、能源股、通讯类股
在大型市场中，巴西、中国和俄罗斯(按这个顺序)在UBS的股票清单中的权重最大。在新兴市场板块中，对金融和一些防御性板块——能源、通讯服务和消费必需品——仍持乐观态度。
相比之下，其减少了排名前40位的公司在韩国、台湾、印度、新兴市场材料、公用事业和工业领域的投资，在这些领域需要谨慎。
自今年1月来，摩根士丹利资本国际新兴市场指数（MSCI新兴市场指数）在短短6个多月的时间里上涨了4.74%，折合成年率为8.78%。
排名前40位的国家权重与MSCI新兴市场指数权重之比，在巴西、中国、俄罗斯、印度尼西亚、匈牙利和秘鲁放的权重比较大，台湾、印度、南非和泰国在名单中所占比例最低。
在排名前40位的股票中，有11只是金融类股——这是最大的板块，占MSCI新兴市场指数的25%。在这一领域，在9个新兴市场拥有7家银行和4家保险公司。
通讯服务板块共有6只股票，是第二大板块，其次是非必需消费品和能源板块(各5只股票)、日用消费品板块(4只股票)、IT板块(3只股票)和工业板块(2只股票)、医疗保健、房地产、材料和公用事业板块(各1只股票)。
新增主要股票：阿里巴巴、中银、巴西石油、信实、拼多多、巴诺特
除了上述6只主要股票外，还增加了15只其他股票。此外，网易、陌陌、江苏洋河啤酒厂、无锡阿普泰克、深圳机场、PagSeguro Digital、Magnit、LT Group也进入了前40名。
Part 4
向股神巴菲特学习
作为投资者，我们的一个重要角色就是不断学习。这包括了解那些无法投资但可能对市场和地缘政治产生影响的地区。股神巴菲特的一些东西值得我们借鉴。
1. 他有积极乐观的人生态度
简而言之，巴菲特很高兴。他对生活和事业的都是比较积极和乐观的。他是一个信徒。开放的思想意味着获得更多的机会。
2. 他会考虑各项风险因素
作为一名价值投资者，巴菲特坚持一些指导他的投资决策和风险处理的原则。他特别喜欢保险行业，这让他学会了如何支付比收入更少的钱。
3.做自己
沃伦•巴菲特(Warren Buffett)并不想成为别人。他选择了奥马哈，而不是纽约。自1958年以来，他就一直住在这所房子里，他花了3.15万美元买下了这栋房子。他更喜欢芝士汉堡和根汁汽水。他并不担心股市的日常波动，因为他在玩一场持久战。独立给他带来一定的自由。
4. 他知道自己擅长什么
巴菲特真的很擅长做一名投资者，所以他把时间和精力都集中在这方面。同样，他也不会投资于他不懂的东西。
5. 他非常勤奋
沃伦•巴菲特(Warren Buffett)是个能下苦工且非常努力的人，不是一个只会握手和发表演讲的有名无实的领袖。他了解细节，做分析，对自己的业务了如指掌。他之所以能走上人生巅峰，是因为他做了，而且还在继续做投资这项工作。成功没有捷径，努力工作是无法逃避的。
就像沃伦·巴菲特一样，你今天的生活也是选择的结果。有些选择是你做的，有些选择是别人为你做的。你明天的生活怎么样?从你醒来到入睡，你都有机会重新定义你人生的每一天。每一天都有机会选择过你想要的生活。
我们都试图吸收巴菲特的无限智慧，我们认为这将是他对经济、投资和商业的看法。然而，我听得越多，就越意识到，真正的“智慧”不在于商业，而在于有目标地生活，按照自己的条件，享受自己喜欢的东西，比如一杯漂浮的根汁汽水。
巴菲特对他一生所做的一切表示了极大的感谢。他庆幸自己还活着。他不想给任何人留下深刻印象，也不想和其他人一样。他通过他的工作，他的慈善捐赠，他对桥的爱，他的传奇垃圾食品饮食，他把他的幸福最大化。沃伦•巴菲特(Warren Buffett)知道自己是谁，他很自在地做自己。
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