余永定：不应将人民币破七解读为中美贸易战的一种回应

在岸和离岸人民币汇率双破7，是汇率市场自然波动的结果，“7”没有特殊含义，不应过度解读破7的意味,也不应把贬值理解为中国政府作为应对中美贸易战的武器。

《财经》记者王延春 | 文

2019年8月5日上午9时16分左右，在岸、离岸人民币兑美元双双跌破“7”的整数关口。当离岸人民币兑美元汇率跌破市场关注“7”的关口，在岸人民币开盘后也随即跌破“7”。在中国银行国际金融研究所研究员王有鑫看来，在岸和离岸人民币汇率双双破7，为有记录以来的首次。目前人民币兑美元中间价下调超过200点，离岸汇率日内跌幅超过1000点。

记者注意到，在在岸人民币兑美元汇率破7不到一个小时之内，中国央行在网站上发布了答记者问，这意味着央行对破7有所准备。人民币汇率在这个时点破7，背后有多层因素。央行表示：人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

据了解，实际上在人民币汇率破7的一段时间前，已经有央行高层预警提示。因此，有专家判断,此轮破7,一方面由于宏观经济形势和外部政经环境的压力，另一方面，货币当局“就坡下驴”的意味，顺势贬值，短期一定程度可以舒缓中国出口企业困境，也有助于下半年稳增长。

对此，中国社科院学部委员余永定接受《财经》记者采访时表示，在岸和离岸人民币汇率双破7，是汇率市场自然波动的结果，“7”没有特殊的含义，市场不应该过度解读破7的意味。实际上央行对于“7”的关口突破也早有准备，不是今天，或最近一周，或许在几个月前或者半年前就有准备，碰到这种情况，自然在恰当的时机发表答记者问，阐明观点，因此不必过多解读。

据了解，自2015年811汇改以来，人民币汇率经历了多次即将“破7”的敏感时刻。

汇率不是应对贸易战升级的武器

在市场人士看来，人民币兑美元汇率破7其背后的主因显然与中美贸易战不断升级有关。

8月1日，美国总统特朗普继续极限施压，表示将从今年9月1日起，对从中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税。毫无疑问，这将对中国出口贸易和外汇收入带来一定冲击。中国外交部与商务部均表明了要进行回应的态度。对此,中国央行官员在答记者问中也表示，“受单边主义和贸易保护主义操作及对中国加征关税预期等影响”。这被业界理解为是人民币汇率破7的一个因素。

中国社会科学院世经所国际投资研究室主任张明告诉《财经》记者，加征关税不断升级，此举明显违背了市场预期，也让中国政府对中美谈判的前景不乐观。“人民币兑美元汇率破7的基本面原因，首先就是美国政府进一步加征关税预期未来可能对中国出口增速、贸易顺差增速以及经济增速的负面影响；其次是近期中国经济增速的确面临着较为明显的下行压力；再次也与中国国内金融风险进一步显性化有关。”

中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为，作为价格调节工具，汇率贬值是外部环境变化的正常反应。汇率作为国际收支调节工具，其变动必然会随着出口贸易和国际收支态势动态调整。同时，随着汇率的动态调整，将在一定程度上对冲特朗普关税的影响，缓解出口部门面临的困境。

但是，余永定教授提出，不应该将汇率贬值解读为是中美贸易战的一种回应。通过贬值的方法，尽管对中国的出口企业有一定的好处，但另一方面也应该看到，在美国加征关税情况下，人民币贬值意味着中国将承担更多加征关税的负担。不仅如此，中国确实应减少对美国的贸易顺差。如果由于加征关税，中国对美国出口有所减少也不一定是坏事。

余永定教授表示，人民币贬值并没有什么好处，至少目前我们并不能说清楚贬值的好处，所以中国政府不会把贬值作为应对中美贸易战的武器，所以也不必将汇率的自然波动和中美贸易摩擦挂钩。当然，由于加征关税，中国对美国的出口减少，贸易顺差减少，这将导致人民币走软，这种情况也是自然，不必更多担忧。

海关总署公布的数据显示，今年前5个月，中美贸易总值为1.42万亿元，下降9.6%，占中国外贸总值的11.7%。其中，对美贸易顺差7506.2亿元，扩大11.9%。

人民币不具备大幅贬值的基础

近期人民币汇率贬值在一定程度上也受美元强势表现影响。北京时间8月1日，联邦基金利率下调25个基点至2%~2.25%。从外部环境看，降息意味着美元将呈现趋势性回落。但出乎市场预料，在美联储降息25个基点后，美元指数不降反升，一度达到98.57的高位。

王有鑫认为，理论上，利率和汇率具有同一性，随着美联储降息美元走势应逐渐回落，但近期受英国硬脱欧概率提高影响，英镑和欧元等主要储备货币不断走弱，助推美元继续保持强势。因此，本轮美元在降息后继续保持高位主要是受避险情绪驱动。未来，随着贸易保护主义升级，美国经济基本面和货币政策宽松预期对美元的不利影响将逐渐超过避险情绪带来的利好，美元将趋势性回落。

对此，余永定认为，人民币未来很难出现大幅度贬值的情况。从外部环境看，美联储降息对全球产生了复杂的影响，对中国的货币政策可能产生一定影响，但是美联储降息是有利于人民币稳定的因素，在一定程度上起到抵消人民币贬值的作用，至于联储降息以及美元未来的走势对人民币币值到底有什么影响，还需要进一步观察。

据了解，中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。市场供求在汇率形成中发挥决定性作用。余永定认为，从全球市场角度观察，作为货币之间的比价，汇率波动是常态。

余永定表示，假定其他条件不变，如果美联储降息，美元应该回落，但是综合因素比较复杂，假如美国经济形势不错，全球对美国经济增长预期强劲，全球资金仍然会持续流入美国，反而导致美元升值，人民币一定程度的贬值，因此要综合各种因素考虑。

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