华尔街“目标价”是否真的靠谱？| 巴伦独家

了解目标价格的形成和估值可以让你成为一个更好的投资者。关键在于，不要把极端的目标价当作该只股票的面值，也不要过于相信一个数字。

文 | 阿尔·鲁特（AI Root）

编辑 | 吴海珊

当人们考虑买入一只股票时，最终的问题都会归结为:它值多少钱？

这是每一位华尔街分析师在准备一份有关某家公司的研究报告时，都是试图去回答的问题。分析师们常常通过给出一个目标价来回答这个问题，这个目标价通常是预期未来12个月这只股票将会达到的位置。股票的目标价会被引用在电视台报道、《巴伦》的文章或者其他地方。

有时候，目标本身就是新闻，比如1998年，亨利•布洛杰特(Henry Blodget)预测电子商务新贵亚马逊(Amazon，AMZN)的股价将会达到400美元。当时亚马逊的股价在240美元左右，但是仅仅三周的时间，就达到了亨利•布洛杰特给出的400美元目标价。最近，摩根大通(J.P. Morgan，JPM)分析师史蒂芬•图萨(Stephen Tusa)为通用电器(General Electric，GE)设立的10美元目标价，被证明领先于市场(编者注：通用电器过去一年下跌了20.2%，7月18日收盘价为10.07美元)。

但对于股价预测而言，目标价并不总是那么有用。许多专业的基金经理表示，他们怀疑这只不过是经纪行业为了吸引投资者对某只股票的兴趣而使用的一种营销工具。事实上，《巴伦》(Barron's) 发现标准普尔500指数成分股中有28只股票被评级为买入（或同一等级），但是目标价低于当前水平，包括迪尔公司(Deere，DE) ，沃尔玛(Walmart，WMT) ，好市多(Costco，COST) ，以及美国雅培(Abbott Laboratories，ABT)。

对于投资者而言，支撑分析师价格目标的假设并不总是那么明显。

以受到华尔街青睐的思科系统(Cisco Systems，CSCO)为例。我们采访了两位覆盖该公司的分析师。两位分析师给出的投资建议都是“买入”，也给出了相似的价格目标，但是在为何给出这样的估值方面，他们给出的理由却是不相同的。(《巴伦》同意不透露分析师的身份。)

第一位分析师表示，他在计算公司截至2020年7月财年的每股预期收益时，设定了17倍的市盈率(P/E)，这一市盈率比该公司的历史历史平均水平高30%。这位分析师认为，思科的商业模式证明了较高的市盈率是合理的，但他没有进一步解释。

第二位分析师则采取了不同的方法，他综合了该公司不同业务板块的估值，在综合市盈率的基础上，给出的目标价。他给思科的软件业务25倍的市盈率，服务业务16倍市盈率，硬件业务11倍市盈率。

基本市盈率和更复杂的市盈率只是分析师采用的众多估值方法中的两种。这些估值方法有的非常简单，有的复杂的像迷宫一样。而任何一种方法都是基于假设的。这些假设是不受限制的，除非除非投资者愿意深入研究一份研究报告。

获取目标价的其他方法包括: 加总分析、贴现、并购潜力、预期价值情景规划、价格与账面价值、重置成本分析、市盈率、价格与现金流、税息折旧及摊销前利润(Ebitda，利息、税项、折旧和摊销前收益)倍数、销售额倍数、 PEG率(市盈率相对利润增长比率)等。投资者至少应该了解分析师是如何推导出他们的目标价格的，当然还有这些术语的实际含义。

投资者还需要决定目标价格是否重要。

再以思科为例。根据彭博社(Bloomberg)的数据，16位分析师给该公司股票“买入”评级，其平均目标价约为60美元，比最近的交易水平高出约10%。对于这家科技巨头来说，这听起来似乎是一个可以接受的回报，直到有人意识到思科的目标价格总是比其当前交易价格高出10% 到20% 。

J O Hambro资本管理集团的投资组合经理阿伦•丹尼尔(Arun Daniel)告诉《巴伦》:"我们根本不关注卖方的目标价，我们依赖自己的估值方法。" (卖方指的是像高盛这样将研报“卖”给“买”方的经纪人。像J O Hambro这样的资产管理机构购买高盛的研究成果。) 他说：“我更愿意关注现金流和资本回报率。”

史密德资本管理(Smead Capital Management)研究主管托尼•舍勒(Tony Scherrer)表示，尽管目标价在他的投资过程中不是很重要，但他确实关注一只股票买入和卖出评级的数量。托尼•舍勒自称为价值投资者，他希望找到最划算的交易，当分析师们一致看涨某只股票，并提高其目标价和估值倍数时，这就是一个信号，让他把目光投向别处。

他对目标价的态度，为所有投资者提供了一些重要的教训。

首先，专业人士不是每个月甚至每个季度买卖其持有全部头寸。如果投资者计划持有一支股票数年，那么反映未来几个月走势的目标价格就不那么重要了。

其次，目标价只是一个信号。只是众所周知的冰山一角，而在水平线以下发生了很多事情。目标价反映了华尔街是如何判断一种股票的，仅此而已。

尽管如此，了解目标价格的形成和估值可以让你成为一个更好的投资者。关键在于，不要把极端的目标价当作该只股票的面值，也不要过于相信一个数字。

首先要知道的是，标准普尔500指数2019年预期市盈率为17倍，与其5年历史平均水平相符，比其30年历史平均水平高出5%。在过去超过30年的时间里，标准普尔500曾在互联网泡沫时期以25倍的预期市盈率交易，也曾在金融危机最严重的时候，以11倍的预期市盈率交易。

综合考虑以上因素，再加上一些关于目标价的细节和形成，投资者就可以把关注目光放回到对一家公司商业模式和管理团队的评估上了。

这对所有投资者都适用。

翻译 | 小彩

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

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