摘要:
2018年K12课外培训市场规模约5200亿元。我们预计K12课外培训市场规模将达到约9800亿元。
细分科目来看,K12 课外辅导主要有语文、数学、英语三科,占比较大。龙头企业纷纷布局 K12 科目课外辅导,数学辅导科目龙头企业为好未来,英语辅导科目则为新东方在线,目前语文学科辅导领域尚不具备全国性品牌龙头,具备巨大的发展潜力和广阔的上升空间,同时也为立思辰大语文未来的快速发展营造氛围。
来源:天风证券
作者:孙海洋、刘章明
加码中文未来卡位大语文,教育信息化+ 升学服务为两翼立思辰分别于 2018 年 2 月、7 月及 11 月先后收购中文未来 51%、10%、39%股权,合计收购 100%股权。
中文未来承诺 2019-21 年净利润分别不低于1.3 亿、1.69 亿和 2.1 亿;对赌业绩较上次分别提高 67%、67%、60%。中文未来专注于中小学语文学科辅导,是语文学科辅导及语文素质教育领域的龙头企业。股 实控人池燕明持股 16.6% ,窦昕为二股东 , 增持完成后窦鑫持股约 10% 。
立思辰通过兼并收购,逐渐形成了大语文为核心,教育信息化(康邦科技)与升学服务(百年英才、留学 360)为两翼的布局。
立思辰 辰 19Q1  收入 4.69  亿元,同比增长 81.87% ;归母净利 利 0.29  亿元,同比增长 长 60.63%。
营收快速增长主要系新增大语文业务收入及张家口 PPP 项目验收确认收入所致。2018 年公司已经按照分拆计划完成原化工业务第一步分拆,2019 年将继续推进第二步分拆的落实。
立思辰大语文:中国语文教培领导品牌
全国语文教学标杆课程,教研体系独特深入;立思辰大语文以“大语文”为主线,辅之以“思晨写作”、“庖丁阅读”专项班型。目前线下覆盖 33城,拥有直营 140 余家。
立思辰大语文线下产品分为三种:流量产品、品牌产品以及王者班。
其中王者班利用行业内头部定价机制,通过“剧场效应”激发头部家庭学生家长报名,进而激发带动中部学生报名;一方面显著增厚利润,另一方面有效激励名师。线上诸葛学堂加重服务,同时推出。 
多元创新产品。“诸葛学堂”加重服务,坚持走学科名师,社群营销带动大课消,学科名师大咖,后续做中高考布局。
未来尝试创新打法:推出“诸葛读书会”+大屏端呈现,丰富变现来源。同时孵化“理科前线”等其他学科,团队合伙人以小股东进入,有效解决证照及流量问题,完善板块布局。
师资阵容豪华,教学理念独特 。
全国教培整顿有利于市场集中,语文科目重要性日益提升 ,立思辰大语文品牌优势持续凸显 。
2018 年初至今全国 K12 教育培训行业整顿持续升级,范围广力度大,受益行业规范未来竞争集中度或进一步提升。目前中高考中语文科目考察有所增强,旨在强化学生中国传统文化学习与阅读习惯养成。
语文科目新教材大量增加古诗文,其中小学语文古诗词 128 篇,+87%;初中语文+51%,2019年高考要求背诵古诗词增加 10 篇至 70 篇。大语文天然自带素质教育属性,更侧重对综合能力和人文素养的培养,近几年在培训市场快速升温。
首次覆盖 ,买入评级百年英才,留学360以及中文未来仍在对赌期内,我们预计 2019-21 年其业绩分别为 0.38 亿、0.54 亿、1.3 亿,考虑康邦科技以及总部亏损,我们预计 2019 年上市公司归母净利为 2.3 亿元;预计 2020-21 年净利分别为2.9 亿、3.7 亿;对应 PE 分别为 38xpe、30xpe、23xpe。
报告内容:
文末有报告全文下载方式
随着升学压力的不断增加,在我国课外辅导及备考市场不断扩大的同时,K12  整体市场规模也呈现逐年上升的趋势,并在整个课外辅导及备考规模中占比较高。据弗若斯特沙利文的数据显示,2017 年基础教育的市场份额达到 4653 亿,2013 年-2017 年的年均复合增长率为 12.2%,未来五年的年均复合增长率为 10.6%,到 2022 年市场规模有望达到 7689亿。2013 年-2022 年(估计)K12 市场规模占课外辅导市场比重保持 70%以上。

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《立思辰—聚焦大语文,涅槃孕新生》
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