来源价值线综合财联社、投资时报、香港财华社、华夏时报
作者|价值线 小精
根据科创板上市委2019年第13次审议会议公告,6月28日,广东嘉元科技股份有限公司(以下简称“嘉元科技”)将审核上会。
公开资料显示,该公司主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔,上述产品主要用于锂离子电池的负极集流体,亦是锂离子电池行业的重要基础材料。最终该产品将应用在新能源汽车、3C数码产品等领域。比亚迪(002594.SZ)、宁德时代(300750.SZ)等都是其下游重要客户。
招股书显示:嘉元科技2016年~2018年营收分别为4.19亿元、5.66亿元、11.53亿元;净利润分别为6221.98万元、8519.25万元、1.76亿元。报告期内,锂电铜箔的销售是公司最主要收入来源,近3年营收贡献分别为93.75%、83.62%和93.24%。
2018年,公司研发费用仅占营收的3.32%,“科创”成色明显不足。
研发占比持续下降,去年仅3%
最近三年,嘉元科技研发费用总体呈上涨趋势,但各期研发支出占总营收的比重却连年下降。
招股书显示,2016年至2018年,该公司的研发费用总体呈上涨趋势,分别为2421.57万元、2383.12万元及3826.67万元,但各期的研发支出占总营收的比重却连年下降,分别为5.78%、4.21%、3.32%。
对此,上交所在第一次问询中就提及了公司的“科创”成色。上市委要求公司结合研发水平(研发人员资历、数量及占比、研发费用金额及占比、发明专利的数量等)、人员薪酬水平、市场占有率及毛利率等指标,充分评估发行 人科技创新能力,是否体现技术先进性、是否属于已有成熟技术,是否符合《上 海证券交易所科创板企业上市推荐指引》、《上海证券交易所科创板股票发行上 市审核问答》中关于科创板定位的相关要求。
公司大股东兼董事长廖平元的履历与铜箔关系不大,反而与园林、工程建设这类传统行业特别相关。廖平元任职于广东梅县建设局质监员;曾任国沅建设董事长、总经理;2014 年 10 月至 2017 年 11 月,任金象铜箔董事长;2010 年 9 月至今,任嘉元科技董事长、总经理。现兼任嘉元实业董事长、执行董事、金象铜箔执行董事、国沅建设董事、广东客家园林股份有限公司监事、梅州市国沅市政建设工程有限公司监事。
公司核心技术人员仅3名,刘少华、王俊锋、王崇华,三人的背景分别是梅雁电解铜箔品管部部长、技术部部长、厂长;梅雁电解铜箔化验室主任;梅雁电解铜箔生箔车间主任。从履历来看,王崇华难当“核心”重任,有凑数之嫌。
公司在回复上交所时表示:王崇华的资历是工程师,在括号中注明“梅州市人力资源和社会保障局”。有意思的是,在“重要科研成果及获奖情况”一栏内,由于缺乏相关成果和奖项,为了避免开天窗,公司只能这样形容他:“参与公司在超薄铜箔的生产应用和产业化应用的项目。 参与厂房技改工作,为生产产能扩产过程提供设备以及工艺方面的改进意见和方案。
此外,嘉元科技在招股书中提到,公司生产的锂电铜箔的厚度、性能对电池的重量以及能量密度有较大影响。随着新能源汽车领域对动力电池性能的要求不断提高,锂电铜箔也在朝高密度、低轮廓、超轻薄化、高抗拉强度、高延伸率等方向发展。
该公司称,公司主流产品已从12μm锂电铜箔逐步拓展到6μm锂电铜箔,并已开发出更具科技含量的新产品。在电芯体积不变的情况下,采用6μm极薄锂电铜箔能够增大浆料涂覆量,电芯的整体能量密度可以提高一定比例,最终加大续航里程。
然而,从嘉元科技对外披露的从2016年至2018年的主营业务收入情况看,6μm 高性能极薄锂电铜箔产品还并不是公司的主要收入来源,近几年一直为公司贡献绝大多数营收的还是双光7-8μm的锂电铜箔产品。
嘉元科技也提到,随着行业竞争的加剧,如果在研发竞争中,公司的技术研发效果未达预期,或者在技术研发换代时出现延误,将导致公司面临技术创新带来的风险。中国生产企业与海外先进企业相比,无论是生产规模,还是工艺水平上,仍存在一定差距。公司的高性能铜箔厚度较境外先进企业厚,同等厚度的铜箔单位面积质量、抗拉强度和延伸率等技术指标较境外先进企业较低。
一年半3次定增难解资金饥渴
值得一提的是,梅雁吉祥(600868.SH)曾是嘉元科技的发起人和第二大股东,但在2017年4月已经将其持有的3118.63万股全部转让。
财务数据显示,嘉元科技2018年经营活动产生的现金流量净额为1.35亿元,同比增长714.31%,但依然难解其资金饥渴。公司本次发行拟募资9.69亿元,扣除发行费用后用于5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目、现有生产线技术改造项目、企业技术中心升级技术改造项目、高洁净度铜线加工中心建设项目,剩余3亿元用于补充流动资金。
实际上,嘉元科技已被“缺钱”困扰多年。公司在新三板挂牌期间,曾在一年半之内连续开展3次定增,2016年3月、2016年11月、2017年9月分别募资4725万元、5850万元、1.18亿元。并于2014年、2019年进行过两次动产抵押。2018年1月,公司还将价值2.1亿元的股权出质给了工商银行梅州分行。
需要投资者引起警惕的是,在新三板市场的这几年,嘉元科技每年年报都要进行更正报告。其中,2016年年报即进行了三次更正,而2017年年报也进行了两次更正。
并且,根据Wind金融终端数据,嘉元科技从2013年至2018年以及2019年第一季度,投资活动的现金净流量均为负数。
此外,在新三板挂牌期间,嘉元科技的两位关联方王志坚和赖仕昌还因股票交易违规受到监管层的关注。
应收账款持续困扰公司
2014年至2016年期间,嘉元科技与多家公司发生买卖合同纠纷,多为催讨货款。事实上,在招股说明书中,嘉元科技也披露了应收账款坏账风险。
伴随着逐年增长的营业收入,嘉元科技的应收账款额也是逐年增加的,数据显示,报告期各期末,公司应收账款净额分别为 1804.45 万元、5909.27 万元和 13047.18 万元,占流动资产的比例分别为 17.24%、28.82%和 34.12%。
巨额的应收账款是嘉元科技目前面临的风险之一。招股书显示,嘉元科技应收账款的客户分布较为集中,应收账款前五名合计占比在报告期各期末分别为 72.00%、83.66%、89.40%。应收账款能否顺利回收与主要客户的经营和财务状况密切相关,若未来主要客户经营情况发生变动,公司可能面临应收账款无法收回的风险。
除此之外,嘉元科技还面临一定存货跌价及固定资产减值风险。数据显示,报告期各期末,公司存货净额分别为 4413.81 万元、8763.91 万元、10279.42 万元。固定资产账面价值分别为 38998.22 万元、47633.23 万元、58594.30 万元。若未来原材料价格大幅波动,或产品市场价格大幅下跌,公司存货将面临跌价损失。同时,若行业变动,市场价格大幅下跌,资产利用效率降低,固定资产未来可收回金额低于其账面价值,则存在固定资产减值风险。
作为科技创新型企业,嘉元科技同样面临所得税优惠政策变化风险。嘉元科技在2017 年 11 月 9 日取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局批准颁发的《高新技术企业证书》,继续被认定为高新技术企业,有效期三年。公司 2017 年度、2018 年度、2019 年度继续享受所得税优惠政策。若未来国家相关的法律法规发生变化,或其他原因导致公司不再符合相关的认定或鼓励条件,则公司的经营业绩将受到不利影响。
按照相关高新技术企业认证规定,最近一年销售收入在2亿元以上的企业,要求研发费用占营收比例不低于3%。公司已走到了门槛边缘,再这样下去,未来能不能拿到高新认证有点悬。
对于嘉元科技科创板IPO后续事项,价值线研究院将持续关注。
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