人们步行经过北京CBD的一座铜牛像。图片来源：Mark Schiefelbein/Associated Press
作者 Mike Bird
今年全球债券收益率大幅下跌。投资者应当将目光投向一个意外持稳的市场：中国政府债券。
今年，中国中央政府及其政策性银行发行的债券显示出了其最具吸引力的一点：它们与主要发达市场的政府债券没有密切关联，在很多方面的表现亦不同于新兴市场的同类债券。
今年以来全球大部分国家的政府债券价格上涨，美国和德国10年期国债收益率分别下跌大约0.6个和0.5个百分点。而另一方面，10年期中国国债收益率基本与1月份水平持平。
在去年的大部分时间里，全球范围内几乎所有其他资产类别都在贬值，而中国国债却逆势上行，为西方投资者提供了一个罕见的抵御其他市场低迷态势的手段。
其他新兴市场通常会在更大程度上受限于美联储的行动，因此他们的债券收益率会随美国国债收益率的涨跌而上下波动。相比之下，北京方面的政策则倾向于跟随中国央行设定的节奏。
如果全球经济状况正如现在发达市场通胀预期所显示的那样糟糕，那么中国的经济政策可能会变得更具刺激性，从而压低债券收益率。最近的中国国内经济数据显示出新的疲软迹象。
另一方面，如果情况不像看上去那么坏，发达市场债券可能会遭到抛售，其程度与它们最近的涨势相当，而中国债券会再次为其持有者提供一定的支撑。
从长远来看，中国政府债券同样前景向好。随着该国经济增长放缓，人口结构问题日益加剧，其利率可能会延续过去30年美国、欧洲、日本利率的稳步下行轨迹（其中以日本最为明显），而这将提振债券价格。根据两项彭博巴克莱(Bloomberg Barclays)指数比较，中国政府债券过去五年以美元计算的回报率约为15%，相比之下美国政府债券同期回报率约为13%。
毫无疑问，持有这些债券存在风险。首先是北京方面可能不再捍卫人民币汇率、允许其跌破1美元兑人民币7元的象征性水平，这一风险或令投资者蒙受汇兑相关损失。
但政府债券的风险要小于其他中国资产。具有讽刺意味的是，政府债券和政策性银行债券的特殊政治风险要小于公司债券，因后者面临一个含糊不清的问题，即政府是否会允许它们违约。此外，政府债券的稳定性也高于受人气驱动的中国股市。多次重挫的中国股市风险颇高，然而过去10年累计仅上涨约20%，因此其吸引力有限，难以吸引投资者买入并持有股票。
对于西方投资者来说，中国市场没有太多物有所值的资产。不过要是作为债券投资组合的稳定选择，中国政府债券也许是个例外。
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