来源｜价值线
作者｜IPO特约研究员 投行小哥 
编辑｜ 小精
科创板已经正式开板，科创板上市委的问询会议持续高密度召开，问询结果也是毫无以外的全部通过，证监会也已经发出了两张同意科创板注册的“金牌”，后续还会有更多企业成为科创板的一员。
在这样大的政策环境和背景下，原有的IPO审核也自然不甘落后，在“一夜回到解放前”的惊吓之后，上周五家发行人全部通过又重新树立了审核的信息和标杆。
明天又有5家企业上会，根据证监会公告，6月20日（本周四）将召开第十八届发审委2019年第60次、61次工作会议，5家企业首发上会，分别是：南通海星电子股份有限公司（简称：海星电子）、深圳科瑞技术股份有限公司（简称：科瑞技术）、广东申菱环境系统股份有限公司（简称：申菱环境）、北京生泰尔科技股份有限公司（简称：生泰尔）、安福县海能实业股份有限公司（简称：海能实业）。
值得关注的是，上周审核的五家企业中，部分存在一些问题，有的企业甚至就是在60分的及格线上下波动，而这样的企业过会无疑是近期IPO进一步改革的一个重要信号。
本周审核的五家企业，从行业、质地、业绩规模等角度来说，与上周的企业基本上没有本质差异，笔者预计全部通过的可能性还是非常大的。
6月20日5家企业首发上会
序号
发行人
板块
状态
保荐机构
上会日期
1
南通海星电子
主板
首发待审
安信证券
2019-6-20
2
深圳科瑞技术
中小板
首发待审
国海证券
2019-6-20
3
广东申菱环境系统
创业板
首发待审
中信建投
2019-6-20
4
北京生泰尔科技
创业板
首发待审
东方花旗
2019-6-20
5
安福县海能实业
创业板
首发待审
中信证券
2019-6-20
海星电子：审核通过概率80%
注册地：江苏省
中介机构：安信证券+国浩律师+天健会计师
拟上市地：主板
看点：
发行人主营业务是铝电解电容器用电极箔的研发、生产和销售，报告期内，公司对外销售的产品主要为中高压化成箔、低压化成箔。
2015年至2018年1-6月，发行人实现的收入分别为7.38亿元、7.56亿元、9.60亿元和5.22亿元；实现的扣非净利润分别为6,552.74万元、5,340.27万元、8,186.02万元和6,469.43万元。
关注问题：
提请关注的主要问题如下：
①严季新、施克俭合计持有新海星投资18.92%的股份，通过表决权委托合计拥有新海星投资77.13%的表决权，能够对新海星投资实施共同控制。而新海星投资持有海星股份90.50%的股份，为公司控股股东，严季新、施克俭能够通过新海星投资对公司实施共同控制，并签署了《一致行动协议》，为公司实际控制人。
②报告期内，公司外销收入分别为28,045.08万元、20,924.82万元、21,241.29万元和6,736.69万元，占公司主营业务收入的比重分别为37.99%、27.68%、22.14%和13.03%。公司外销主要采用美元进行结算，汇率的变动对公司以外币结算的销售业务存在一定的影响。
③2016年，发行人及其子公司海一电子、海悦电子（生产基地均位于江苏省南通市通州区）存在被南通市通州区环保局处罚的事项。
④2004年发行人拟实施境外上市，搭建了红筹架构。2012年，发行人拟在境内A股市场上市，通过股份转让的方式拆除了红筹架构。
预测：
发行人的经营的产品是电解容器的一种铝箔，算是专业的工业上的一种配件。对于这种业务来说，发行人的产品对于下游客户的产品是必须的无可缺少的，但是也存在技术含量不高、市场充分竞争的一个格局，发行人25%左右的毛利率也能够说明这一点。
充分竞争的市场除了产品附加值低一些之外，好的影响就是市场竞争格局比较稳定，自我淘汰和整合机制比较强，一旦企业的市场规模和地位确定了，后续不会发生重大的不利变化。发行人报告期内的业绩还是保持了稳定增长趋势的，2018年收入应该可以超过10亿元净利润可以超过1亿元，从业绩规模的角度来说，发行人通过IPO审核基本上还是可以保证的。
科瑞技术：审核通过概率90%
注册地： 广东省
中介机构：国海证券+国浩律师+瑞华会计师
拟上市地：中小板
看点：
发行人主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，公司产品主要应用于移动终端、新能源、汽车、硬盘、医疗健康和物流等行业。 报告期内，按业务性质的不同，公司主营业务收入的分类情况如下：
2015年至2017年，发行人实现的收入分别为14.89亿元、14.88亿元和18.32亿元；实现的扣非净利润分别为2.43亿元、2.66亿元、2.22亿元。
关注问题：
①公司前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为82.67%、76.06%和80.33%，其中，苹果销售收入占比分别为45.59%、40.87%和58.73%，客户集中度较高。
②公司与主要客户就公司接触到与主要客户相关的机密信息签署了保密协议，该协议禁止公司将上述机密信息泄露给除获得授权之外的任何第三方。如果公司违反了该保密协议，则需要向主要客户承担违约责任，双方的合作关系也可能因此受到不利影响，从而对公司的生产经营产生不利影响。
③报告期内，公司综合毛利率分别为43.16%、42.80%和41.32%，呈下降趋势。
预测：
发行人的业务主要就是自动化监测设备，属于工业通用性的设备，可以广泛应用于不同的领域和行业，从这个角度来说，尽管不同领域的业务开拓存在天然的障碍和困难，发行人还是有着光明的未来发展空间。
从业绩规模来说，发行人尽管报告期内业绩相对稳定没有明显的增长趋势，不过40%以上的毛利率以及超过2亿元以上的净利润还是足够保证发行人到达IPO胜利的彼岸。
申菱环境 ：审核通过概率70%
注册地：广东
中介机构：中信建投证券+广东华商律师+广东正中珠江会计师
拟上市地：创业板
看点：
主营业务： 公司是一家以空调制冷及其相关应用领域为方向，进行研发生产和销售相关产品的企业。公司主要产品分为工业空调、特种空调和公建及商用空调。报告期内公司主营业务收入明细情况如下：
2015年至2017年，发行人实现的收入分别为8.36亿元、8.24亿元、9.73亿元；实现的扣非净利润分别为4164万元、3772万元、5736万元。

关注问题：
①发行人涉及军品业务，具有《二级保密资格单位证书》等军工类保密资质。
②发行人2015年12月31日、2016年12月31日和2017年12月31日合并报表的资产负债率分别为59.39%、55.54%和55.45%。
③2015年度、2016年度和2017年度的政府补助分别占同期利润总额的比重分别为35.90%、56.64%和36.32%。
④截至2017年12月31日，公司用于质押的应收账款、抵押的固定资产、抵押的无形资产的金额合计51,339.16万元，占总资产的33.82%。
预测：
发行人是做空调的，可是跟我们所常规理解的家用空调不一样，发行人产品主要应用在工业领域以及一些特殊领域，从毛利率的角度来说，发行人实现30%以上的毛利率应该也是高于白色家电的毛利率的。从业绩规模的角度来说，发行人报告期内收入还是保持了稳定增长趋势，净利润同样保持这样的趋势，净利润在2017年实现了接近6000万元的净利润，如果2018年还能够保持业绩稳定增长，那么发行人不论行业还是业绩规模都还是符合创业板审核要求的。
 生泰尔 ：审核通过概率70%
注册地： 北京市
中介机构：东方花旗证券+中伦律师+立信会计师
拟上市地：创业板
看点：
发行人主要从事动物保健品的研发、生产和销售。公司主要产品的销售收入及占主营业务收入的比例如下：
2015年至2017年，发行人实现的收入分别为2.79亿元、3.50亿元、4.35亿元；实现的扣非净利润分别为2183万元、2874万元、5448万元。
关注问题：
①报告期内，发行人昌平厂区租赁土地产权性质为农用地。为保持公司规范运营，2017年7月，发行人解除了昌平厂区土地租赁协议，并将昌平厂区的产能全部搬迁至内蒙古及大兴厂区，由内蒙古以及大兴厂区承接该部分产能。
②发行人子公司  爱宠族存在利用移动互联网应用程序4（APP）提供信息服务、推广及销售自有产品的情形，应当履行互联网信息服务备案手续。截至招股说明书签署日，爱宠族正在办理相应的备案手续。
③发行人存在部分经销商资质不全的情形。
预测：
简单来说，发行人主要就是生产和销售兽药的企业，只是还会一些其他配套的产品而已。关于兽药的企业，A股上市的企业已经很多了，这个行业有有着一些共同的特征和需要关注的要点。从业绩规模的角度来水，发行人目前的规模在这个行业不算是排名靠前的甚至只能是中等偏下的水平，鉴于发行人报告期内业绩稳定增长2017年也达到了5000万元以上，更重要结合目前的IPO审核政策，发行人IPO通过审核希望还是很大的。
海能实业：审核通过概率80%
注册地：江西省
中介机构：中信证券+君合律师+ 瑞华会计师
拟上市地：创业板
看点：
发行人主要从事电子信号传输适配产品及其他消费电子配件产品的研发、生产及销售。公司主营业务收入按产品分类如下表所示：
2015年至2018年1-6月，发行人实现的收入分别为5.12亿元、6.84亿元、8.96亿元和4.86亿元；实现的扣非净利润分别为746万元、7014万元、9370万元和3534万元。
关注问题：
①发行人为向客户提供定制生产为主。报告期内，发行人将主要客户划分为系统客户和零售客户。其中，部分主要客户同时为报告期内发行人主要供应商。
②报告期内，发行人存在租赁厂房的情形，部分租赁房产未取得产权证书。
③深圳皇岗海关对发行人进行行政处罚，认为公司货物申报涉及漏报运输及相关费用合计人民币34.74万元，涉及税款人民币5.906万元，对公司处以罚款人民币4.7万元。
预测：
发行人2015年5月份提交IPO申请，经过两年多的审查之后，在2017年12月5日终止审查，具体原因不得而知。在2018年4月发行人卷土重来，业绩也有了更大的提高，这一次应该会没有太多的问题可以成功上市。发行人主要就是做信号传输的线圈类产品的，20%以上的毛利率也不算很高，不过发行人2017年已经实现接近1亿元的净利润，2018年至少应该可以保持这个水平。不管怎样，一个企业能够实现尽量规模大的净利润才是核心，结合目前的审核政策，发行人成功上市指日可待。

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