全球投资人屏住呼吸！下周资本市场将发生2件大事……

来源｜价值线

编辑｜海荣

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6月16日

亲爱的A股投资者：

全球投资人屏住呼吸！下周资本市场将发生2件大事……

大事之一：下周一，3000亿美元关税清单将举行听证会。

当地时间6月13日（周四），逾600家美国公司及行业协会联名致信特朗普政府，要求取消对中国加征的关税，并结束持续的贸易摩擦。

但中国国际经济交流中心总经济师陈文玲曾表示，即便企业百分之百地反对，预计特朗普和他的执政团队还是会继续打下去，美国国内的舆论、美国企业的态度并不足以影响特朗普的抉择，后者考虑的并非企业与国民的得失，其更关心的是打压中国。

大事之二：下周四，美联储议息会议将召开。

芝加哥商业交易所集团的美联储观察项目显示，目前市场预期美联储于今年7月降息的概率超过85%，于今年9月降息的概率接近95%，于今年12月降息的概率接近100%。换言之，美联储年内至少会降息1次，这已是市场共识。

毋庸置疑，若美联储降息，将进一步带动全球货币政策宽松的预期，并对全球经济、政策周期和资产价格带来广泛和深刻的影响。

下周两件大事将如何影响资本市场？

我们来听听头部券商和权威经济学家的最新观点和投资建议，供大家参考。

《鸡毛信》正文附后

价值线编辑部

大事之一

3000亿美元关税清单

下周一将举行听证会

按照此前的日程，当地时间6月17日（下周一），美国贸易代表办公室（USTR）将就约3000亿美元中国商品加征25%关税征求意见并举行公开听证会。

此前，USTR在附件中公布了一份涵盖3805种产品高达3000亿美元的征税清单，清单包括大量鸡鸭牛羊肉、牛奶奶酪及乳制品等农产品，郁金香、百合等植物及其根茎，以及假发、手套、玩具等日用消费品。此外，还包含了大量手机、基站等通讯设备产品以及笔记本电脑等电子消费品。

来自美国零售、制造和科技领域的企业已经等不及了。

当地时间6月13日（周四），逾600家美国公司及行业协会联名致信特朗普政府，要求取消对中国加征的关税，并结束持续的贸易摩擦。

包括沃尔玛、好市多、塔吉特、盖璞、李维斯和Foot Locker在内的众多公司在联名信中表示：

“我们亲身体会到额外的关税会对美国企业、农民、家庭和美国经济产生重大长期的负面影响。”

“贸易摩擦升级不符合国家最佳利益，双方都将受损。”

根据联名信引用的一项研究发现，对另外价值3000亿美元的中国商品加征25%的关税，将导致一个美国四口之家的平均成本增加超过2000美元。该研究还估计，家用电器的价格将会上涨3%，消费和旅游商品价格将上涨10%左右。

上个月，美国玩具协会、全美零售商联合会、消费技术协会、服装鞋袜业联合会和大豆协会等多家行业协会发表过反对加征关税的声明。

美国国家经济研究局的研究论文显示，2018年美国对贸易伙伴加征的关税以及对方国家对美国征收的报复性关税，已令美国经济损失78亿美元。关税造成美国消费者和生产商每年需承担688亿美元成本。

值得注意的是，在首轮美国对华关税听证会公布的2000多份书面评论意见中，曾有九成以上反对对中国产品加征关税。

去年8月20日到26日，美国组织了350家企业就美国对华2000亿美元商品加征25%关税举行了听证会，反对者亦占90%以上。

中国国际经济交流中心总经济师陈文玲曾表示，此前听证会反对的比重超高，但都未能阻止特朗普推进对华关税措施。“即便企业百分之百地反对，预计特朗普和他的执政团队还是会继续打下去，美国国内的舆论、美国企业的态度并不足以影响特朗普的抉择，后者考虑的并非企业与国民的得失，其更关心的是打压中国。”

大事之二

美联储议息会议

下周四将召开

6月20日（下周四），美联储将召开6月议息会议。6月10日，美国总统特朗普在接受媒体采访时表示，因为美联储不降息，美国处于不利的竞争环境中。随后他又对美联储缩表达了不满，“他们在量化紧缩，每个月资产负债表以500亿美元的规模在缩小，这实在太可笑了，要知道很多央行正在向市场注入流动性。”

特朗普为了实现连任，不断地在推特上力挺股市。说起来，这个吸纳了美国居民很大一部分储蓄的市场，和中国的房地产市场有点类似，是不能承受大幅下跌的。

所以，当美股正在高位第三次做头时，而特朗普上台后的减税、加息政策有没能成功把全球的资本吸到美国去支撑美国的股市以及经济，因此，在连任选举临近之际，特朗普只能靠美联储降息来支撑摇摇欲坠的美股，从而避免股市成为阻碍他连任的“猪队友”。

标普500“三重顶”

当前全球很多国家都希望降息，但都不愿意率先降息，而都在等美国的“指挥棒”。而当美国确认将进入降息周期之后，其它经济体的货币政策空间就会大很多。比如，俄罗斯、印度、澳大利亚就已率先开启降息进程。

据彭博社报道，中国人民银行行长易纲6月7日表示，如果中美贸易摩擦升级，中国有足够的政策空间来应对，包括调整利率和存款准备金率。他还说，非常有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

在多国降息的背景下，美联储政策动向愈发引人关注。

近期美联储态度也出现了一些微妙变化。

在5月1日议息会议上，美联储还表示对当前的货币政策状态满意，加息与降息都没有充分的证据。但6月初，先是美国圣路易斯联储主席布拉德宣称“可能很快就会降息”，随后美联储主席鲍威尔也表示“将采取适当行动以维持经济扩张”，暗示美联储已为未来可能的降息敞开大门。

近期美国经济增长放缓迹象已越来越明显：消费数据继续走弱，生产数据表现疲软；就业数据波动加大，5月份美国失业率数据持稳于3.6%，但非农就业人口增加7.5万人，创下3个月新低，并大幅低于市场预期；通胀预期开始转弱，美国通货膨胀保值债券收益率所隐含的通胀预期出现了较明显下行。

值得注意的是，美国10年期与3个月期国债从2018年11月开始快速收窄，并于今年3月底发生倒挂，为次贷危机以来的首次。5月下旬以来，两者再次发生倒挂，且倒挂程度进一步加重。历史数据表明，美债收益率倒挂是美国经济衰退以及美元资产价格大幅调整的领先指标。

从以往来看，在美国经济周期的末期，市场对经济与货币政策走向的预期往往表现出很好预见性，多数情况下是美联储向市场预期靠拢，这也是美债收益率曲线倒挂能够预示经济衰退的重要原因。

毋庸置疑，若美联储降息，将进一步带动全球货币政策宽松的预期，并对全球经济、政策周期和资产价格带来广泛和深刻的影响。

机构观点

下周两件大事

如何影响资本市场

下周两件大事如何影响资本市场？我们来听听头部券商和权威经济学家的最新观点：

周六，恒大集团首席经济学家兼恒大经济研究院院长任泽平指出：

短期来看，根据美国贸易代表办公室流程，美方对3000亿美元商品加征关税最快可能在7月22日落地，6、7月3000亿美元清单中的商品抢出口仍将持续，未来两个月出口增速仍有支撑。

在贸易摩擦持续发酵、全球经济放缓的背景下，下半年出口增速下行压力较大。美对华维持2500亿美元加征关税的乐观情形下，中国对美出口将下降11.8个百分点；美对华5500亿美元加征关税的情形下，中国对美出口将下降25个百分点，中国整体出口增速将负增长。

使用Gallaway等对美国进口商品分行业Armington弹性测算：

1）乐观情形下，美国对2500亿商品加征25%的关税，不对其他商品加征关税，中国对美出口下降11.8个百分点，中国整体出口下降2.2个百分点；

2）悲观情形下，美国在2500亿美元的基础上对3000亿美元商品再加征25%关税，中国对美出口将下降25个百分点，中国整体出口将下降4.7个百分点。如果考虑贸易摩擦带动全球经济放缓，导致外需继续减弱，中国出口形势将更加严峻。5月全球制造业PMI指数49.8%，连续13个月下滑；5月美、欧、日制造业PMI均下滑，分别为52.1%、47.7%和49.8%，分别下滑0.7、0.2和0.4个百分点，欧、日处于荣枯线以下，美国连续4个月下滑。

目前，中美贸易摩擦升级、国内经济反弹力度偏弱，最好的应对不是货币放水，而是改革开放。

央行在第一季度货币政策执行报告中重提货币供给“总闸门”，着重提到金融供给侧结构性改革，提出下一阶段要更加注重疏通货币政策传导，着力解决融资难、融资贵问题。整体流动性方面，5月央行公开市场操作净投放5300亿元，MLF续作2000亿元，到期1560亿元，合计净投放5740亿元，创2019年以来新高；6月第一周MLF到期量4630亿元，增量续作5000亿元进行对冲，净投放370亿元。央行近期货币操作主要通过逆回购和MLF，对冲短期压力，保持流动性合理充裕。

面对当前局面，积极的财政政策应继续推进落实减税降费，稳健的货币政策应疏通宽货币到宽信用的传导机制，加大金融供给侧结构性改革。

面对中美贸易摩擦不断升级，最好的应对是加大改革开放和减税降费力度，避免80年代日本货币放水刺激的错误应对。预计未来央行将进一步疏通货币传导渠道，通过逆回购和MLF投放流动性，结构性货币。

周日，中信证券研究发表最新研报则认为：

外部流动性和内部政策的转机已经明确；国内货币政策依然趋松，金融市场的局部风险可控，不会蔓延。市场向上的拐点将逐步确立，建议积极配置，紧扣三条主线，把握转机背后的机遇。

1）全球货币政策拐点已明确，北上资金有望保持持续净流入。美联储年内降息的预期进一步增强，联邦基金期货隐含的年内降息概率已经达到99.5%，其中6月20日FOMC降息概率为30.8%，7月概率则高达87.5%。澳大利亚、俄罗斯、印度降息，欧央行维持低利率，全球货币政策偏松已坐实，资金风险偏好修复有持续性，北上资金6月前两周已恢复净流入近253亿元，未来可保持较稳定的净流入状态。

2）国内政策相机偏松明显，管理预期与托底经济并重。一方面，6月份扶持消费和基建托底的政策已落地；另一方面，近期稳金融、防风险的预期管理不断强化。货币政策多措并举，改善宏观流动性，未来将依然趋松：内外目标冲突时，以内部目标为重；通胀水平高位可控，不会成为政策掣肘；金融风险防范紧迫性高，需要宽松的流动性环境支持。

短期部分金融机构的风险只是个案，衍生的流动性风险有充分的政策应对空间，6月14日央行已经针对中小银行展开了定向操作。另外，根据中信证券研究部固收组测算，可能涉及结构化发行信用风险的债券，预计也仅在百亿左右量级，在债券市场中占比较小。

基建等政策托底下，预计基本面将在6月见底回升。5月国内基本面数据仍处于底部，随着专项债的逆周期调节政策发力，基建托底明确，预计4、5月是基本面的阶段低点，6月将回升。中信证券研究部宏观组判断，三季度基建投资同比增速将有明显回升，年末将回升至8%上方，7、8月份社融增速将达年内高点，短期或超过11%。

全球货币政策和A股外部流动性的转机已明确，相机偏松的国内政策从表态到落地也都已坐实；市场向上的拐点也会确立，建议把握机遇，积极配置。

1）继续以大消费和大金融为底仓，特别关注其中外资偏好的龙头品种。全球资金的风险偏好改善，北上资金可以保持比较稳定的净流入状态，底仓配置依然建议以大金融和大消费板块中外资偏好的品种为主。

2）逆周期政策催化，基建板块景气回暖。专项债新政改善基建融资环境，基建投资回升带动产业链景气修复，考虑估值和机构持仓，推荐更受益于当期融资环境的国企建筑公司，关注区域或细分领域的设计公司。

3）关注科创板映射下的A股成长股龙头。流动性预期偏松有利于成长主题。科创板时间表逐渐明确，截至6月14日，已有9家申请科创板上市公司过会。短期建议关注科创板映射下的A股的主题行情，包括集成电路、半导体芯片和生物医药。

一

这个周末，发生了这些事

1、31省常住人口排行榜出炉！广东连续13年拿第一

截至2019年6月15日，全国31省份都已公布各地国民经济和社会发展统计公报，常住人口数据随即出炉。

广东省以1.1346亿常住人口位居全国首位，拥有1.0047亿常住人口的山东省排名第二，河南省则以9605万常住人口名列第三。

2、央行再出手，呵护中小银行流动性

6月14日，央行发布公告称，决定于2019年6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利(SLF)额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持。

展望下周资金面，下周一至周三分别有300亿元、100亿元、150亿元7天期逆回购到期；同时，下周三将有2000亿元1年期MLF到期，总计2550亿元到期。此外，下周对县域农商行的1000亿元定向降准也将落地，业内普遍预计，短期内中小银行流动性压力将明显缓解。

3、沪伦通真来了，华泰证券6月20日登陆伦交所

华泰证券GDR发行定价确定为20.5美元，在超额配售权行使之前发行数量7501.36万份，募集资金15.38亿美元。本次发行的GDR预计于伦敦时间2019年6月17日开始附条件交易，伦敦时间2019年6月20日正式在伦敦证券交易所上市。

这将是A股上市公司中发行的首单全球存托凭证，华泰证券也将成为第一家A+H+G上市的公司。而此次发行更大的意义是，随着华泰证券登陆伦交所，也就意味着沪伦通正式开通。

4、证监会核发3家企业IPO批文

6月14日晚间，证监会按法定程序核准了广东丸美生物技术股份有限公司、浙江大胜达包装股份有限公司和中信出版集团股份有限公司等3家公司的首发申请，将分别在上海证券交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所创业板挂牌交易。

二

一周全球市场概览

1、美股

美东时间周五，纽约股市三大股指均下跌，其中，标普500指数收跌4.66点，跌幅0.16%，报2886.98点；道琼斯工业平均指数收跌17.16点，跌幅0.07%，报26089.61点；纳斯达克综合指数收跌40.47点，跌幅0.52%，报7796.66点。

2、港股

周五早盘恒指走低，午后继续扩大跌幅，截至收盘，恒指跌0.65%，报27118点；国企指数跌0.5%，报10420点；红筹指数跌0.65%，报4296点。

港股本周呈先高后低状态，本周初受中国上月出口数据造好带动下，港股一度重上多条主要平均线，最终连跌三日累挫670点，大幅蒸发周初所累积的升幅，但最终本周仍累涨153点或0.57%。

AH溢价率最小前10名

排序	名称	A股价格（元）	港股价格(HKD)	AH溢价率(%)
1	海螺水泥	40.79	46.70	-0.76
2	青岛银行	6.29	7.20	-0.74
3	招商银行	35.35	38.90	3.25
4	药明康德	82.20	90.00	3.77
5	中国平安	79.75	87.20	3.91
6	宁沪高速	10.56	11.40	5.25
7	潍柴动力	12.14	13.00	6.10
8	万科A	27.93	29.55	7.39
9	福耀玻璃	21.60	22.70	8.11
10	马钢股份	3.40	3.50	10.37

AH溢价率最大前10名

排序	名称	A股价格（元）	港股价格(HKD)	AH溢价率(%)
1	洛阳玻璃	11.60	1.91	590.03
2	浙江世宝	6.49	1.11	564.30
3	南京熊猫	13.11	2.73	445.61
4	京城股份	6.53	1.49	397.93
5	中信建投	20.30	5.49	320.11
6	一拖股份	6.09	1.74	297.66
7	山东墨龙	4.46	1.29	292.82
8	中铝国际	7.62	2.37	265.30
9	中国人保	8.93	3.00	238.20
10	中远海发	2.65	0.93	223.75

注：港元/人民币 0.8849

3、人民币

截至本周日发稿，离岸人民币（香港）（USDCNH）本周跌0.16%，报6.9290美元/人民币。

4、黄金

截至6月14日收盘，上海期货交易所黄金主力合约报价304.70元/克，创下6年多以来新高。自5月份起，国内黄金市场信心爆发，一个半月时间内涨幅已经达到了8%，远远高出国际市场4.6%的涨幅。

而美元计价的黄金价格1345.3美元，仍然没有超过2018年4月份价格。这意味着黄金不是投资，是对冲风险。

但是，抛开短期因素，全球货币失序，竞争性贬值才是黄金更大的机遇所在。6月14日，中国人民银行前行长周小川已经明确表示，贸易领域产生的问题有可能再度触发全球多个国家竞争性贬值。

5、原油

WTI7月原油期货收涨1.06美元，涨幅2.07%，报52.20美元/桶。

6、比特币

截至本周日下午14：00，比特币报收9335.7美元。

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