解读美股暴跌：惨象之下显三大投资信号 |《巴伦》独家

编辑：张晓添、郭力群、彭韧、康娟

统稿编辑：张晓添

美股受贸易争端消息冲击暴跌，但防御性股票也因此浮出水面；服务板块值得关注
科技股的集体颓势令纳斯达克指数成为“最惨”股指，但背后隐含半导体股逢低买入机会
黄金及相关投资品、美国国债、比特币都因避险情绪升温迎来机遇

美国东部时间5月13日，美国股市经历了非常糟糕的一天。美股开盘前，中国宣布将对600亿美元的美国商品加征最高25%的关税，作为对上周美国提高关税的报复性措施，受此影响，美股三大股指均收盘大幅下挫。

道琼斯工业平均指数指数13日暴跌617.38点，收于25324.99点，跌幅2.38%。标准普尔500指数下跌69.53点，收于2811.87点，跌幅2.41%。纳斯达克综合指数下跌269.92点，收于7647.02点，跌幅3.41%。道指成分股仅有一只上涨：宝洁 (PG)收涨 0.1%。标普500指数成分股只有不到50只上涨。这样一来，标普500指数和道指都经历了自1970年以来最糟糕的5月开局。

14日的亚洲市场也感受到寒意。周二收盘，日经指数下跌0.59%，报21067.23点；上证综指跌0.69%，报2,883.61点；香港恒生指数跌1.5%，报28122.02点。

防御性股票显现，首选服务板块

13日美股早盘交易中，标准普尔500指数505只成分股中的480只(即95%)下跌(一些公司有多个股票类别)。该指数11个板块中有10个走低，标准普尔500指数早盘整体下跌2.4%。

不过，这也给防御性股票提供了一个展示底气的机会。公用事业板块当天上涨0.2%,是13日唯一上涨的板块，房地产股和消费必需品股也保持了相对较好的表现。标准普尔500指数25个上涨的成份股中，有13个属于电力、天然气或水行业。不管贸易景况如何起伏，这些行业都同样吃香。美国电力公司(AEP)上涨0.9%，美国电力及天然气公用事业公司阿曼瑞恩(AEE)上涨0.8%，美国水务公司(AWK)上涨0.7%。

另一个可以肯定的事实是，不管经济状况是好是坏，人们都会生病，需要医疗救助。老年房地产投资信托公司Ventas(VTR)股价周一上涨0.4%，其竞争对手HCP股价上涨0.7%。销售针头、注射器和静脉导管等医疗用品的Becton，Dickinsonand Company(BDX)股价上涨0.8%，这也得益于巴克莱银行分析师的看涨评级。

不管经济或市场的其他方面如何，日用消费品公司也往往能够保持稳定的收益。毕竟，即使在经济衰退时期，人们仍然需要购买牙膏、洗衣服、使用卫生纸。全球领先的消费产品生产和经销商高乐氏(CLX)股价上涨0.4%，金宝汤(CPB)股价上涨0.7%，金佰利-克拉克(KMB)股价上涨0.3%。

贸易争端会引发需求下降或支出增加的预期，当市场其他股票因这种担忧而下跌时，防御性公司就相对更具吸引力，这会帮助它们的股票找到更多买家而非卖家。如果争端持续下去，它们也会继续有优异表现。

比逆势上涨的防御性股票更进一步，高盛(GoldmanSachs)认为，如果贸易争端继续升级，服务板块值得买进。

高盛首席股票策略师大卫·科斯廷(David Kostin)和他的团队建议，投资者应将服务业公司作为投资目标，这类股票可能帮助投资者免受关税导致的波动的影响。他们认为这些公司受贸易政策(包括反制举措)影响较小，而且公司基本面更好。

高盛预计，服务业公司的股票表现将超过那些提供消费品和硬件等产品的公司。高盛认为，服务类股的海外输入型成本较低，这类成本可能易受关税影响。这些公司对美国之外市场销售额的风险敞口也要小于商品类公司，因此也较少受到潜在的贸易反制措施的影响。

另一方面，服务类股的销售额和利润增长更快、毛利率更稳定、资产负债表更强劲。与历史水平相比，服务类公司比起商品类公司的相对估值略有提高。

分析师们表示，在服务板块中，软件公司、媒体和娱乐公司，以及零售商和银行，可能会是可靠的投资对象。更具体地说，高盛把谷歌母公司Alphabet(GOOGL)、微软(MSFT)和亚马逊(AMZN)列为最受关注的公司。今年迄今为止，Alphabet的A类和C类股票上涨了约13%，微软股票上涨了24%，而亚马逊同期上涨了28.4%。

纳指“惨象”之下，半导体股有逢低买入机会

纳斯达克综合指数3.4%的跌幅可能让人感到有些意外。但实际上，纳斯达克指数的表现在很大程度上受到科技类股的影响。而科技类股是当天市场中表现最差的：追踪科技股的交易所交易基金Technology Select Sector SPDR ETF (XLK)下跌3.8%，跌幅大于追踪工业股的Industrial Select Sector SPDR ETF (XLI)，后者下跌2.8%。

科技类股对贸易有着较大的风险敞口，影响因素包括芯片、苹果公司等等。但科技股还存在一个问题：大家都喜欢它们。当人们需要抛售时，他们就会抛售所持有的股票。而他们恰恰拥有大量的科技股。正所谓“成也科技股、败也科技股”。

尽管如此，仍有一些分析师看好几只半导体股。

SunTrust分析师威廉·斯坦恩(William Stein)称，半导体体积小、重量轻、易于移动。多年来，半导体领域几乎没有受到关税等问题的影响。斯坦恩在一份研究报告中写道，这些规模小和不太涉及关税问题的特点令该行业能够根据产品涉及的不同专业在不同地点进行生产和组装。

斯坦恩表示，提高关税、或者双方使用更多会造成各种问题的贸易谈判工具的话，短期内投资者对基本面的看法会恶化，并对2019年下半年的股价回升提出更大质疑。半导体股可能会跌至去年12月低点下方，比当前水平低28%。

斯坦恩的这一预期是在考虑到出现最坏的结果下做出的，希望事态不会发展到那一步。但即使是在这种困难的环境下，仍然可能有赢家。当股票开始被抛售时，逢低买入总是一个好主意。

斯坦恩目前看好微晶片科技(MCHP)和恩智浦半导体(NXPI)。微晶片科技正在整合2018年收购的Microsemi的业务，因此从中产生的协同效应将给该股的表现带来很大影响。而恩智浦半导体的股价不到2019年预期市盈率的13倍，比费城证券交易所半导体指数低21%。

费城证券交易所半导体指数今年迄今为止累计上涨23%，远远高于道琼斯工业平均指数9%的涨幅。

避险资产：黄金、国债、比特币

黄金

暴跌行情中，市场避险情绪凸显，而黄金及相关投资品成为首选的避风港。13日，纽蒙特黄金公司(NEM)成为标准普尔500指数中涨幅最大的股票。纽蒙特黄金公司上涨76美分，至30.91美元，涨幅2.5%。过去12个月，纽蒙特黄金公司累计下跌23.5%。

受避险需求推动，黄金期货结算价超过1300美元，触及多周高点。巴里克黄金(GOLD)上涨2.6%。追踪黄金开采商股票的Van Eck Vectors Gold Miners ETF涨幅超过1.8% ，SPDR Gold Trust上涨1% 。

德意志银行(Deutsche Bank)13日发布的一份报告显示，投资者准备增持黄金头寸，和过去市场周期水平相比，黄金头寸目前仍处于“中性”水平，相对较低。

市场上有大约20只不同的黄金ETF可供选择。对于黄金投资者来说，ETF在费用上的竞争，以及中美贸易争端，对他们来说都是好兆头。Aberdeen Standard Physical Swiss Gold Shares过去收取0.39% 的费用，现在是0.17% 。去年夏天推出的SPDR MiniShares只收取0.18% 的费用，占SPDR Gold Trust 0.4%费用的一小部分。

国债

同时，

美国国债

的价格也随着避险情绪升温而上涨。尽管有中国学者在讨论"抛售"美国国债的可能性，但这并不足以抑制美国国债的涨势。

德意志银行(DeutscheBank)外汇策略师艾伦•拉斯金(AlanRuskin)认为，中国持有大量美国国债，但"抛售"美国国债的威胁即便不算过分，也为时过早。这是因为全球贸易主要以美元结算，这意味着对于那些希望拥有流动性和可靠的货币来持有美国外汇储备的国家来说，没有太多的替代货币。

"难以找到流动性高的市场替代品，是中国外汇储备分配困境的核心,"他写道，"此外，任何抛售美国国债的行为，都将破坏所有市场，(包括)中国自身的储备资产，更重要的是，破坏中国自身的资产市场。"

来自市场的最新消息显示，与上周债券市场对关税威胁的温和反应不同，美国财政部和垃圾债券市场都在对最新的关税升级做出反应：10年期美国国债价格走高，将收益率推低近0.08个百分点至2.39%，这一收益下降幅度有望成为今年第三大波动，低于三个月收益率在2.4%左右徘徊的水平。

长期债券的收益率通常高于短期债券，当10年期国债收益率低于3个月期国债收益率时，这就是所谓的"收益率曲线倒挂"——学者、交易员乃至美联储(FED)都在使用这一衰退预警信号。

比特币

看起来，投资者的避险选择还包括久违了的

比特币

。13日，比特币上涨11%至7800美元，是六周前交易价格的两倍，也是今年的最高水平。一名加密货币交易运营商认为，这与中美之间的贸易争端有很大关系。此外，人民币兑美元和日元汇率在过去一天双双下跌。一些分析人士预计，如果贸易争端升级，人民币将进一步贬值。

数字资产交易平台Mint Exchange是一个加密货币清算所，交易员能通过该平台进入世界各地的场外交易所。该平台董事长哈帕尔·桑德胡(HarpalSandhu)表示，由于订单流来自众多交易所，他观察了过去几周的订单，发现最大订单量发生在“亚洲交易时段”。

他说，Mint Exchange上的每日加密货币交易数量在过去两周内增加了两倍，上周日达到了5900万美元。他补充称，买卖的力度如此之大，以至于几家主要交易所都出现了暂时停机。“这些交易所无法处理这么大的数量。"桑德胡表认为，汇率问题表明存在许多小额交易(而不是少数卖家试图转移大量货币)。"我们的理解是，这主要是由零售驱动的。"

展望未来，仍有理由保持乐观

投资咨询公司SunTrust Advisory Services的基思·勒纳(KeithLerner)当日在报告中写道，市场之前出现了一定程度的过于乐观的情绪，甚至在上周有关贸易的消息公布之前，就有人认为市场处于“融涨期”。勒纳写道，通常在市场情绪过于乐观时，市场会把投资者打个措手不及，目前股市震荡主要是因为贸易问题的不确定性。

勒纳指出，当前的股市结构与2016年类似，那时由于对中国经济增长的担忧成为公众关注的焦点，股市急剧下滑。后来中国加大了刺激措施的实施力度，美国经济摆脱了衰退的担忧，企业利润也从疲软势头中恢复过来。

预计中国这次也会出台更多刺激措施。经济刺激措施带来的成效目前约占中国国内生产总值(GDP)的5.6%。投资机构Franklin Templeton Fixed Income Group首席投资官索纳尔·德赛(Sonal Desai)在上周召开的一次大会上表示，中国可以把刺激措施带来的成效占GDP的比重提高至6%到6.25%。一些投资者认为，如果贸易争端开始损害经济增长，各国央行也会实施扶持性货币政策。

勒纳认为，短期内股市可能会像2016年一样，保持在一个范围更大的交易区间内，然后最终走高。不过，市场波动性可能加大，而且未来仍然很容易受到新闻消息的影响。这应该会给投资者带来一些机会。勒纳称，对于长期投资者来说，可以增加高质量固定收益产品和无关联策略的头寸，在市场周期性出现波动期间为投资组合提供稳定性。

勒纳称，2009年历史上最长的牛市开始以来，标准普尔500指数出现17次幅度超过5%的回落。市场平均每五个月出现一次回落，平均跌幅为9.8%。之前股市出现的每一次下挫都伴随着不确定性和坏消息，但没有一次持续超过四个月。

虽然策略师和基金经理还没有放弃最终达成贸易协议的可能性，但他们已开始准备迎接更大的波动，尤其是在新兴市场股市。

积极的看法是:乐观主义者指出，双方的关税直到6月份才会生效，这样就有更多的时间让言论冷却下来，另一个让投资者保持相对冷静的因素是，如果贸易战开始损害经济增长，各国央行将在政策方面提供更多支持。

消极的观点是：威尔明顿信托(Wilmington Trust)首席投资官托尼·罗斯(Tony Roth)在给客户的一份报告中表示，虽然我们仍然期待在某个时候达成协议，但迅速完成协议的可能性已经降低，而且看起来更有可能的是，我们将面临长期的贸易不确定性。

(本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。)