简单说说，几份一季报，以及背后的东西。
蓝思昨晚出一季报了，比较难看，亏损8000万-1亿，如果扣除政府补贴，可能亏2亿。其实一季报亏损并不奇怪，去年扣除财政补贴后主营实际也是亏的。我年初就说过，明年才是大年，5G手机量产，换机潮带动市场增长；今年手机市场下滑压力依然巨大，蓝思等业绩出来得明年，至少得一年。
公司公告没有披露亏损的详细原因，只说是“电子消费市场竞争激烈，毛利率降低”。根据我对公司商业模式的理解，揣测去年以来业绩不佳的原因，可能是与重资产行业的特征相关联的。生产加工手机玻璃，特别是从2D玻璃到2.5D玻璃、3D玻璃不断技术升级，需要预先大量资本支出，购买设备、设计生产线、雇佣人力、采购原料（蓝思加工的玻璃是康宁的大猩猩玻璃），手机玻璃是典型的重资产行业。重资产行业折旧成本很高，这也是2018年业绩预告设备存货减值计提了8亿，导致主业实亏的原因。所以4.26日发年报也不必抱太大期望，已经预告业绩增长是下降65%，7亿利润，如果扣除政府财政补贴是亏损。
手机玻璃的产品还有一个特点，就是依靠苹果才能赚大钱。虽然周群飞在演讲中称现在的最大客户已经变成了华为，但苹果才是财神。因为世界上有两种手机，一种是iPhone，一种是其他手机。做苹果的供应商与做其他手机供应商是不一样的。苹果的毛利率实在是太高了，iPhone的市场份额也就12%，利润占了全行业的80%，也就是三星、华为、小米、VO这些安卓机霸主在销量上虽能碾压苹果，但手机利润加起来还赶不上苹果一家公司。基于肥厚的毛利率，做苹果的核心供应商相对来说是利润空间有保障；想一想，如果换成小米，雷军自己都宣称小米硬件净利率绝不超过5%，做它的供应商的利润率也就可想而知了。更重要的，苹果走的是大单品战略，这也是现在几乎所有手机厂商的模式：手机重磅产品，每年就发布几款，每款追求爆款放量；如果像以前的手机霸主诺基亚，走产品矩阵路线，多样化，各种机型花里胡哨一堆，自己都分不清，必死！大单品路线是最适合蓝思这种供应商，因为每一款产品都需要专门设计玻璃的解决方案，调试生产线，控制良品率，一款大单品，卖几百万几千万部，量产成本会摊得极低，利润率才有保障。否则，小活小单没供应商愿意接单，像锤子手机为什么必然失败？你一款机型年销量十几万几十万，我还要给你专门提供设计方案、生产线、人力，覆盖不了前期成本，为你生产是亏钱的。所以，一家苹果顶上十家安卓。蓝思去年因为苹果砍单，拓展了不少新客户新机型，说实话这些订单很多是亏钱的，越生产，越亏钱，小机型覆盖不了成本，大单品才是肥羊。
从手机玻璃模式的分析，引出重资产行业的一个核心概念：产能利用率。我买过不少制造业公司，这个指标非常关键，对实业来说，可能比ROE、毛利率、周转率还重要，无论微观分析公司，还是宏观分析经济。2016-2017年（去杠杆之前），我是赞同“新周期”逻辑的，其中一个重要依据就是，由于供给侧改革，中国重资产行业的产能利用率在提升，即便不增加新产能，产品价格不暴涨，产能利用率的提升也会导致强周期行业的报表非常靓丽。
重资产行业，产能利用率会形成一个盈亏平衡点，是生死线：如果到了盈亏平衡点之上，公司就是印钞机；如果达不到盈亏平衡点，公司就是烧钱机器。
不光手机玻璃，汽车、煤炭、水泥等强周期行业都有这种特征。拿汽车厂商来说，往往冰火两重天，为什么自主品牌亏得一塌糊涂；合资品牌日进斗金？不是什么利益输送，也没阴谋论，原因很简单：合资品牌车的产销始终在盈亏平衡点之上，自主品牌车始终在盈亏平衡点之下，不生产又不行，一生产就烧钱，所以卖一辆亏一辆。自主品牌打翻身仗，就是一直烧钱烧到烧出一辆爆款车，大单品，例如经典的长城H6、吉利博越、广汽传祺GS4，否极泰来，产销量超越盈亏平衡点，越量产单车成本越低，越大卖越大赚……
从目前出台的年报和一季报看，实体经济仍然在下行周期，18年的去杠杆创伤正在修复，从居民最重要的消费三大件看，楼市、车市、手机市场，还在延续去年的下滑趋势（汽车、手机是去年就萎靡了，楼市是今年1-2月份数据走软，但政策迅速开始放松调控托市）。去年18年经济走势的明显特征是前高后低，年初一片景气，年终一地鸡毛。所以今年一季报同比必然压力山大。从目前我关注的公司观察，年报和一季报业绩靓丽的，其实都是小众，集中在特殊行业和少数头部公司上，明显的是白酒、保险、家电、地产（地产业绩是确认前年的销量），茅台一季报增长30%，表面看不算高，但这种高起点逆势高增长，韧性是非常惊人的，所以外资、QFII、机构追捧的是这种业绩逆天的绩优大白马，五粮液破百，茅台奔千，平安奔百……而大多数行业和上市公司，尤其是中小企业，去年是商誉减值潮，今年一季度业绩黯淡无光，二季度估计也不会明显好转。2019年，上市公司业绩的两极分化非常严重。
那是不是牛市就因为一季报压力戛然而止了呢？当然不是。车市销量依然下滑，年报一季报都根本没法看，必然一塌糊涂，但今天汽车股强势崛起。仅仅是因为华为造车的概念炒作？当然不是，因为业绩差已经是被普遍预期到的信息，被股价所透支，而股价已经跌到很多汽车股低于重置成本。实际上手机产业链公司从最低点也有大约50%的涨幅了。
一季度差，二季度差，上半年实体经济在探底，我认为这阻挡不住牛市的脚步；今年关键看下半年，如果经济数据开始回暖，上市公司盈利开始普遍好转，制造业特别是中小民企开始好转，而不是白酒地产金融一枝独秀，一枝独秀不是春，万紫千红才是春。低估资产有了，宽松货币有了，经济基本面再跟上，那么牛市就有了比较坚实的基本面支撑，不是反弹，而是反转。
廉价资产+廉价货币=反弹
廉价资产+廉价货币+经济复苏=反转
反弹与反转咋区分呢？我也不知道，拍拍脑袋算个命：反弹剑指3500；反转剑指4000之上；总之3000点是很难再回去了（点位预测纯属娱乐）
【拓展阅读】
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