作者 l Amy姐
来源 l  Amy姐的跨境金融圈（ID：Chinashintay）
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上周五，马云的关联实体和慈善基金又签订售股计划：
打算从今年4月开始，在12个月内出售最多2140万股阿里股票（按目前股价汇率，约合260亿人民币），用于达成公益慈善承诺及一般财富规划。
如果不出大的意外，“胡润2019套现王”应该还是马云。
△图：2018胡润套现企业家30强 

那么究竟，“套现王”马云套现了多少钱？
马云的海外家族资产究竟又是如何持有的，通过离岸家族信托？境外慈善基金会？还是…
1
马云的家族资产
先看马云的家族资产之阿里巴巴，2014年9月19日，阿里巴巴集团于美国纽交所正式挂牌上市，股票代码“BABA”。
上市主体BABA（Alibaba Group Holding Limited）注册在开曼群岛。 
截至2017年底，马云持有阿里巴巴167,159,739股权益，占阿里总股份的6.4%。

△图：马云2017年底持股情况
而马云持有阿里的方式，除占其总持股的0.2%为个人持股外，其余99.8%都是通过海外实体持有的，比如开曼控股公司、离岸家族信托、海外慈善基金会，总价值超过2,000亿。 
2,000亿中，通过开曼公司APN Ltd.持有的423亿已抵押，为解决之前剥离支付宝事宜。

剩下就是马云家族信托和马云慈善基金会。
2
离岸家族信托
2.1
家族信托
其中，马云通过离岸家族信托所持股份，占其总持股的64.4%，市值约1,300亿。 
马云的离岸信托，是以马云作为委托人，马云和他的家人作为受益人，家族信托（1或多个）通过两个BVI公司——JCProperties Limited和JSP Investment Limited，最终持有阿里巴巴的股票。
△图：马云的家族信托
以此，马云成功将所持阿里巴巴股票的所有权和受益权分开来，以此隔离其个人和家族财富的风险。
所有权由马云家族信托持有，受益权由马云及其家人享有，马云按照意愿拟定信托契约，财产所有权人依马云家族信托听信托契约的安排，分配信托财产给马云指定的受益人。
与此同时，即便放入信托的阿里股票所有权不再属于马云。
但马云依然
保留
其对阿里巴巴的
控制权/决策权
（按照阿里合伙人制度约定行事）。 

为什么？
2.2
VISTA信托？
必须先普及下离岸信托，在信托的概念里，有委托人、受托人、受益人和保护人四个角色。
委托人托付资产，受托人拥有并管理信托资产，本来各自安好， 但是往往，委托人会想保留更多的管理或投资等权力，尤其是在将公司股份装入信托时，并不想要受托人监管或参与公司的管理。
而受托人又必须遵守信托法的“谨慎的投资规则”，管理信托资产，给予委托人的权力越多，信托被认定“伪信托”而无效的风险就愈大。（被认定伪信托，信托资产归复于成立人，风险隔离无效） 
如何看破 BVI VISTA信托？
△图：VISTA信托的基本架构

2004年，维尔京群岛特别信托法(Virgin IslandsSpecial Trusts Act, 2003)生效。（后经修订）
与传统信托不同，VISTA信托最重要的一点，就是除去了受托人在“谨慎的投资规则”中的义务。
以此，设立VISTA信托，委托人既可以通过信托保护其资产，又能通过控制VISTA信托下的BVI公司控制底层公司的运营，而免受受托人过多干预。
这也因此受到中概股们的热烈欢迎。 
2.3
马云的VISTA信托？
回到马云的家族信托，其通过两个BVI公司——JCProperties Limited和JSP Investment Limited，持有阿里巴巴公司的股份。
△图：公开信息未明确马云家族信托管辖地及类型 

刚好也符合VISTA信托法里，对于VISTA信托直接子公司必须在BVI注册的要求。 
以此，即便放入信托的阿里股票所有权不再属于马云，约1,300亿市值的阿里股票已在英美普通法系的保护下，但马云依然通过控制两个BVI公司，保留其对阿里巴巴的控制权/决策权（按照阿里合伙人制度约定行事）。 
这应该就是洛克菲勒第三代，美国第41任副总统所称：成功的关键是名下不拥有任何财产，但却控制一切。
3
海外慈善基金
除马云家族信托外，马云海外资产的大头，就是马云慈善基金会，市值约292亿。
马云慈善基金会持有阿里的架构，经过一次变动，从原新加坡非盈利组织，到目前的“马云慈善基金会+BVI公司”持有。
3.1
慈善为避税？
2013年10月，阿里巴巴向马云指定的一支新加坡慈善基金会授予3,500万股期权，并约定，应将这些期权转给马云成立的慈善信托里。
同时，行权后的普通股，在阿里上市次年起的8年中，慈善信托每年允许减持最多1/8。
△图：马云慈善基金最初持股情况
（Amy姐的跨境金融圈制图）
也因为是新加坡慈善机构，出现了捐赠为避税的质疑声。
△图：网络 
即便到2018年9月12日，就在马云刚刚宣布完次年退休之时，网友珂南二世又拉出此事，称马云早就向境外转移了1200亿。
△图：网友珂南二世道歉
马云回应，基金注册在哪儿不等于钱花在哪儿。
3.2
马云慈善基金会
2015年，新加坡非盈利组织持有的3,500万股期权行权，行权后的股票由马云慈善基金通过两个全资BVI公司——Yun Capital Limited和Ying Capital Limited持有。
△图：马云慈善基金会持股架构变动
（Amy姐的跨境金融圈制图）
按授予期权时的约定，之后自2016年起每年，马云慈善基金会都可以减持437.50万股股票，用于支持环境保护、医疗健康、教育发展和公益生态等慈善目的。以此：
2016年8月下旬，马云家族签订10b5-1售股计划，在未来1年内将减持最多990万股股票，用于公益慈善承诺及一般财富规划。
2017年9月，马云家族签订10b5-1售股计划，在未来1年内将出售最多1,600万股股票，用于公益慈善承诺及一般财富规划。
2018年3月，马云家族签订10b5-1售股计划，从今年4月开始，在12个月内出售最多2140万股阿里股票，用于达成公益慈善承诺及一般财富规划。 
经Amy姐的跨境金融圈粗算，自2014年9月上市至2017年底，马云共减持约3,894万股，约合470亿人民币。（当2019.3.17股价和汇率粗算）
其中，慈善基金会减持1,085万股，约131亿人民币；

马云个人及家族信托减持了2,809万股，约339亿人民币。
△图：Amy姐的跨境金融圈制图
4
结 论
“离岸家族信托+海外慈善基金+开曼控股公司”，构成了2,000亿马云海外家族资产架构图。
△图：马云家族持有阿里巴巴的情况
（Amy姐的跨境金融圈制图）
离岸家族信托：通过“马云离岸家族信托+两个BVI公司”，持有阿里巴巴价值约1,300亿的股票，占其总持股的64.4%。

马云慈善基金会：通过“马云慈善基金会+两个BVI公司”，持有阿里巴巴价值约292亿的股票，占其总持股的14.4%。
开曼控股公司：通过一个开曼公司，持有阿里巴巴价值约423亿的股票，占其总持股的21%。 
其实不止马云，中国内地富豪的海外资产架构也大都如此，离岸信托或基金会。
改革开放40年，一代们到了传承的时候，不管如何，我们都应该向每一个企业家，每一个财富创造者致敬。
  后记  
2018年9月10日，马云宣布次年退休。
勇敢、聪明的阿里巴巴看了一眼石头门，“芝麻，关门吧”，然后赶着毛驴，拖着金币，消失在了茂密的森林中。
本文作者Amy姐，入于会计师事务所，兴于券商投行。拆过红筹，做过并购。现帮移民的朋友打理家族资产，做跨境投资。Amy姐的跨境金融圈（ID：chinashintay）授权转载本条内容。
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