股市鸡毛信 || 大摩看多，央行欲说还休，监管层齐唱股市春天

来源｜价值线

编辑｜小精、丹丹、边江

2019年1月13日

亲爱的A股投资者：

在此前的《股市鸡毛信中》，价值线曾提示近期的结构性反弹机会。本周沪深两市连续第二周上涨：沪指涨1.55%；深成指涨2.60%；创业板指涨1.32%，终结4周连跌。

数据显示，开年后北上资金一直呈现净流入态势，并且在蓝筹白马股上建仓明显，沪股通节后净流入83.78亿元，深港通净流入59.91亿。合计超过140亿。

在国内投资者的悲观情绪中，外资看多A股。摩根士丹利甚至预计2019年中国股市表现将引领全球。2019年中国股市会有差不多10至15%左右的上升空间。

另一个信号是，央行宣布降准后，降准的水还没开始流入银行间，宽松的“情绪”已经在资金市场上蔓延。银行间市场资金跌至“地板价”。市场人士惊呼：钱太不值钱了！

1月8号，中证网发表东兴证券张岸元的快评《央行持有本国股票资产大有可为》。随后野村控股亚洲研究部负责人Jim McCafferty表示：股市是重要的国内政策工具，中国人民银行可能在2019年开始购买中国国内股票。

这两份研报让全国投资者“嗨起来”，尽管媒体报道称：接近央行人士表示，没有听说有这样的计划。这不太现实，法律上也不支持。但龙头券商的研报还是让市场人士认为，央行在考虑购买ETF的可能性至少“大于0”。

周六，证监会副主席方星海的演讲，引发了外界的高度关注，方星海认为，2019年的A股可以期待：“今后一段时间资本市场的改革在金融改革中将起到‘牵牛鼻子’的作用”，给了市场对股市极大的信心和想象空间。

市场强烈期待的科创板，也获得了方星海、阎庆民两位证监会副主席的站台，阎庆民在11日的一个讲话指出，当前证监会持续深化资本市场改革和对外开放，尽快推动上海科创板试点落地，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革；同时深化创业板和新三板改革，优化再融资制度，深化市场化并购重组改革，提升上市公司质量，致力于打造一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场。

两位副主席对A股的表态，加上去年11月14日，证监会主席刘士余关于“证监会将推出有利于市场长期稳定发展的举措”和“春天已不远了”的发言，让我们对2019年资本市场有了不小的期待。

“病来如山倒，病走如抽丝”，A股短期寻底过程依然痛苦。海通证券首席策略分析师荀玉根认为：只有企业实际融资成本下降时才能真正推动企业扩大再生产，需求才能回升。但进入2019年，投资机构已经积极行动，券商已公开发布了超过1000份行业及公司相关的研究报告，用行动说明，A股未来可期。

《鸡毛信》正文附后

价值线编辑部

这个周末，发生了这些事

1、证监会副主席方星海：新股上市首日还有44%的涨停限制，首日涨停板导致形成了没有交易量的价格，这个价格是“虚幻、不准确”的。首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。

此外，方星海表示，会尽更大努力继续大量的引进国际中长期资金进入中国的股市，包括进入中国的期货市场。

解读：从方的讲话来看，管理层接下来将会对目前A股的交易规则有大的改变，而且是积极的，这种大的转变或将提振A股投资者的信心。

2、放宽外资股比等市场准入

商务部部长钟山表示，2019年将扩大开放领域、继续缩减负面清单、放宽外资股比等市场准入，允许更多领域独资经营。将加大引资力度，推动重大项目落地，打造开放新高地；支持上海自贸区新片区扩容并探索建设海南自由贸易港。

解读：改革和开放的态度才能再次激发市场活力。

3、券商已经陆续开始向有关部门推荐科创板上市企业。

五大领域中的企业将受重点鼓励。这五大领域包括：新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药和技术服务。另外，从接近监管部门人士处了解，科创板接纳红筹架构及VIE架构上市公司相关事宜有关部门尚在审慎考虑讨论中。

解读：继最高层发话后，下面逐级各层对整个科创板的进程丝毫没有怠慢，很大概率，将有公司会在2019年第一季度挂牌。

4、人民币一周涨逾千点，创2005年以来最大周涨幅

本周表现最亮眼当属人民币，在岸、离岸双双大涨逾1000点，在岸盘中触及6.74关口，刷新去年7月来新高；离岸人民币兑美元涨破6.74关口，日内最高涨约550点，但随后回落200点。

解读：人民币开年大涨一方面是中美贸易谈判释放良好信息，市场风险得到释放，另一方面由于美联储提前结束加息的预期升温。此外，央行11日发声，支持东盟建设离岸人民币市场，也提振了汇率。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，过去数年，美元指数走强对包括人民币在内的诸多资产价格产生压制作用，强势美元周期的结束未来将对一系列资产价格产生重要影响，新兴市场货币有望摆脱承压的局面，人民币汇率有望企稳回升。

5、商誉减值风险

截至1月11日晚，有61家上市公司提示了商誉减值风险，中小创上市公司占比高达85%。深圳某上市券商并购人士透露，很多有商誉“大雷”的上市公司，都还在摁着没动，估计会到1月底披露，那时候刚好也快到春节了，关注度应该会低些。

解读：注意对商誉“大雷”的上市公司的规避。

6、上市公司重要公告

*ST上普、*ST海润2018年预计亏损，可能被终止上市；*ST毅达独董无法与公司取得联系，股票存在重大风险；南威软件获蚂蚁金服子公司入股；银禧科技终止3D打印项目；上海凤凰子公司与ofo达成调解协议；碧水源、汇通能源控制权或变更；熊猫金控、全新好终止重大资产重组；艾比森、全志科技、振兴生化等业绩大幅预增；白云电器中标逾77亿元广州轨道交通供电系统项目。

解读：当下处于业绩预报集中发布的时间窗口。对于已经ST且2018预计亏损的公司要格外规避，同样对于2018年预计亏存在被ST可能性的公司也要规避。

从历史经验看，这些公司一旦落实终止上市和被ST将会存在连续跌停，对投资者会是致命打击。

下周，这些事件值得关注

1、12月经济数据继续公布

2018年12月经济数据将在下周继续揭面。具体来看，下周一，12月的贸易差额情况揭晓；下周四，12月的信贷数据公布，同日，国家统计局发布12月大中城市住宅销售价格报告。

解读：华泰证券认为，由于前期抢出口，中美贸易战的影响并未使出口数据有实质性的回落，其对出口的负面影响在12月可能会逐渐体现出来。此外，去年四季度我国外贸进出口规模相比三季度提升了5%，受基数抬高因素的影响，今年四季度外贸进出口增速可能会有所放缓。

华泰证券预测12月信贷新增7000亿元，社融新增13000亿元，M2增速8%。当前信贷投放占社融的比例在逐渐提高，因此在信贷不超出预期的基础上，社融增速也很难出现反弹；广义货币M2增速很难在当前信用扩张疲弱的背景下出现反弹。

2、央企负责人会议将召开

据报道，一年一度的中央企业、地方国资委负责人会议将于下周召开。根据以往经验，本次会议将在总结2018年的工作基础上，对2019年国企改革进行部署。

专家预计今年国企改革将呈现以下特征：一是改革的重点将围绕“两类公司”的组建与授权来展开；二是混改将从非公资本引入的“混”走向更深层面的“改”，着力于混改企业体制机制、管理制度改革，以改革提升企业管理水平与管理效率；三是将更加关注微观主体的活力，并购重组、去杠杆、“僵尸企业”清理处置与社会职能剥离将持续推进。

3、英国政府于1月15日就脱欧协议进行投票

根据BBC的报道，英国议会将于下周二（1月15日）对脱欧协议进行投票表决。

解读：根据金融时报的最新报道，欧盟做出罕见让步，表示将会为英国提供北爱保障协议的进一步保证，去帮助梅姨通过下周英国议会的投票。

综合各大英国媒体的预测，目前最可能的结果还是，梅首相在最后一刻达成让议员满意的脱欧协议。

即便梅首相的脱欧协议在1月15日被议会否决，英国政府仍然有机会提出新的脱欧方案，并启动第二次议会投票。根据《经济学人》的预测，在这样的过程中，欧盟会做出些许能让英国议员满意的让步，议员也会适当放低要求，然后脱欧协议最终会在第二次投票中通过。

4、300亿元逆回购到期

下周将有300亿元逆回购资金到期，同时，有4060亿元MLF资金到期，包括3980亿元365天MLF资金和80亿元降准置换回笼MLF资金。

央行连续五日暂停逆回购操作，本周净回笼资金2600亿元。2019年以来，央行公开市场已累计净回笼资金6200亿元。机构分析称，今年以来央行很可能持续暂停公开市场操作，其目的是降准抹平春节期间的流动性缺口，同时长期流动性会继续充足春节后的资金面，同时保证银行间资金利率不能过低，防止金融机构加杠杆。

5、六公司首发股解禁

万兴科技公告称，合计持有公司2940万股的9位股东和高管拟在6个月内合计减持不超过22.3%股份，万兴科技上述2940万股限售股将于1月18日迎来解禁。

Wind数据显示，下周迎来首发原始股东解禁的公司还有奥飞数据、美凯龙、德邦股份、盈趣科技、西菱动力，限售股数量少则1862.6万股，多达1.18亿股。

总体来看，下周共有41家上市公司涉及限售股上市，数量合计43.95亿股，以周五收盘价计算，市值约448亿元。限售股上市数量超2亿股的公司有7家，招商蛇口、中天金融、博瑞传播、三七互娱四公司解禁数量均在3亿股以上，除博瑞传播是股权分置限售股外，其余三家均是定向增发机构配售股。

6、美股财报季即将拉开序幕

自1月中旬开始，华尔街大型银行季报领衔登场后，美企将陆续发布2018年第四季度业绩报告或年报。市场预计，1月底至2月初将迎来财报发布小高峰，届时美股及全球股市将再迎考验。

对于A股年报业绩预告，沪深两个交易所规定有所不同。其中上交所规定，如果上市公司预计全年可能出现亏损、扭亏为盈、净利润较前一年度增长或下降50%以上等三类情况，应当在当期会计年度结束后的1月31日前披露业绩预告，其余情况不做强制要求。

7、4只新股下周申购

下周有4只新股申购，其中中小板有1只，创业板有3只。这4只新股分别是下周二（1月15日）的康龙化成、下周三（1月16日）的新乳业和下周四（1月17日）的七彩化学、华致酒行。4只新股发行数量共计约2.36亿股。其中，周四申购的华致酒行已公布发行价，16.79元。

方星海最新讲话勾勒2019资本市场蓝图

美股、港股本周也均收红，且均连涨三周。本周道指涨2.4%；标普500涨2.54%；纳指涨3.45%。

值得关注的信号是，央行宣布降准后，降准的水还没开始流入银行间，宽松的“情绪”已经在资金市场上蔓延。银行间市场资金跌至“地板价”。 继1月7日降至1.379%后，8日隔夜资金利率DR001仍然在同一点位附近徘徊，达到三年以来的低位。市场人士惊呼：钱太不值钱了！

1月8号，中证网发表东兴证券张岸元的快评《央行持有本国股票资产大有可为》。东兴证券说完没多久，市场又传来野村控股的观点：亚洲研究部负责人Jim McCafferty认为股市是重要的国内政策工具，中国人民银行可能在2019年开始购买中国国内股票。

这两份研报让全国投资者“嗨起来”，尽管媒体报道称：接近央行人士表示，没有听说有这样的计划。这不太现实，法律上也不支持。但龙头券商的研报还是让市场人士认为，央行在考虑购买ETF的可能性至少“大于0”。

本周末，现任证监会副主席方星海在参加第二十三届中国资本市场论坛时发表的讲话，更是对中央经济工作会议中，关于资本市场改革的权威解读。

方星海称：“公告关于资本市场改革这样说的，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入。推动在上交所设立科创板，实践注册制，尽快落地。”

方星海表示：无论从“去杠杆”的宏观角度，还是高质量创新发展阶段的微观角度，我们都需要迫切的发展资本市场，让资本市场在金融体系中具有“牵一发而动全身”的作用。

方星海的讲话，勾勒出了2019年，中国资本市场发展的蓝图，特别是方星海着重提到的“今后一段时间资本市场的改革在金融改革中将起到‘牵牛鼻子’的作用。”给了市场极大的信心和想象空间。

大摩：2019年中国股市表现或引领全球。

方星海在演讲中指出，2018年外资的净流入大幅度增加去年净流入股市达到了三千亿。今年预计外资流入六千亿可以预期。他认为：“2018年国内投资者不敢买股票，国外投资者拼命买中国股票。是投资资金结构起了作用，国外投资者年底不算收益，投资期限是三到五年，甚至更长，看大势，中国股市低估了，中国经济中长期是看好的，不应该在这样一个估值水平。”

数据显示，开年北上资金一直呈现净流入态势，并且在蓝筹白马股上建仓明显，沪股通节后净流入83.78亿元，深港通净流入59.91亿。合计超过140亿。尤其是春节消费效应使高端白酒走势强劲，贵州茅台元旦后累计北上资金净买入超过10亿元，股价创出近期新高，站稳630元。

摩根士丹利甚至预计2019年中国股市表现将引领全球。2019年中国股市会有差不多10%至15%左右的上升空间。

摩根士丹利中国市场策略师、副总裁王滢在日前表示：明晟中国指数的估值水平已回落至10年均线以下，并击穿新兴市场的估值水平，但中国股市整体构成，尤其是离岸中国股市整体市值构成里估值相对高的新经济板块占比高于新兴股票市场，且中国总体经济局势和金融系统仍然稳健，所以在2019年中国股市有很大机会恢复到相对新兴股票市场有小幅溢价的状态。

其次，资金面压力的缓解也有助于中国股市走强。历史上美元走弱和加息暂缓对新兴市场股票表现总体利好。如果2019年A股纳入富时罗素的全球股票指数和MSCI提高A股纳入因子的比重两件事同时发生的话，将有百亿美元的资金流入A股。

第三，政策红利的逐步释放将稳定企业和家庭部门的需求。王滢判断，制造业企业增值税会有2至3个点的税率下调，从目前的16%下调到13%至14%。个人所得税方面的抵扣项目也正式实施，两者叠加后再合并已生效的个人所得税起征点提升的政策，预计对GDP增长率会有0.8个百分点的拉动作用。

王滢还预计政府部门会降低社保费率。据摩根士丹利测算，若整体社保缴纳比例从目前的大约30%降低到25%，对明晟中国指数的总体盈利水平会产生额外最多至1.8个百分点的增长。同时，地方政府专项债发行额度有望大幅增加，这对基础设施建设也有刺激作用。

此外，企业盈利前景预估逐步接近合理区间、中美贸易前景确定性逐渐提高等均会对2019年中国股市起到提振作用。

A股还要寻底多久？

海通证券首席策略分析师荀玉根在最新研报中指出：回顾5轮牛中周期的顶部和底部，往往是“尖顶圆底”，寻底过程漫长。

上证综指在见顶之后的熊市下跌往往时间短、跌幅深，五轮牛熊周期中熊市平均约10月，跌幅在30%-79%之间。而市场在底部阶段，除08年以外都经历了长期的磨底过程，如94/7-96/1的震荡筑底阶段持续了15个月，02/1-05/6持续了40个月，12/1-14/6持续了31个月，16/1至今的震荡筑底阶段也持续了35个月。

俗话说“病来如山倒，病走如抽丝”，A股的表现也同样类似。从形态来看，市场往往是尖顶、圆底比较多，这是因为市场顶部是趋势投资者卖出来的，而底部往往是价值投资者买出来的。

荀玉根表示：这一次政策底已经出现，即上证综指2449点，回顾历史上政策转向，市场底出现的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，其中重要的是流动性的量价指标。只有企业实际融资成本下降时才能真正推动企业扩大再生产，需求才能回升。如果货币政策进一步宽松，随着政策逐步落地，流动性相关的量价指标最终将改善。减税方面，比如增值税率下调，预计提高2019年A股净利同比0.5-0.9个百分点。

密切关注科创板和试点注册制动向

在方星海讲话中，特别提到推动科创板和试点注册制尽快的落地。这里有一个关键字大家要关注，就是“尽快落地”。证监会和上交所正紧锣密鼓的制定规则，这是当前新时代资本市场深化改革的头等大事。

同样值得关注的还有1月11日，证监会副主席阎庆民针对科创板发布的讲话，阎庆民指出，当前证监会持续深化资本市场改革和对外开放，尽快推动上海科创板试点落地，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革；同时深化创业板和新三板改革，优化再融资制度，深化市场化并购重组改革，提升上市公司质量，致力于打造一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场。

复旦泛海国际金融学院执行院长钱军表示，中国A股市场最根本的问题是结构问题。要改变这个问题，需要让上市审核制过渡到让市场和投资者决定的制度，就是注册制。这样市场上才能有新兴行业的独角兽企业，从而依靠独角兽企业的增长带给股东收益。

相关链接：

券商2019年已密集发布超1000份研究报告

2019年才刚过去2个星期，券商就公开发布了超过1000份行业及公司相关的研究报告。

Wind数据统计显示，截至1月11日，各大券商发布行业研报792篇（剔除常规性周报和晨报），公司研报581篇。

其中，对娱乐传媒行业最关注，发布了38篇研究报告。

券商重点关注的行业还有电力及电力设备行业、通信行业、汽车行业，分别发布了35篇、27篇、22篇研究报告，基本与当前政策重点扶持与发展的特高压建设、5G建设及汽车下乡相吻合，也是近期A股市场热门板块。

哪家公司最受关注？

北方华创获券商15篇研报的关注，暂居A股上市公司第一。券商也一如既往的看好贵州茅台的发展前景，对其共发布了13篇研报。

近期计划逾130亿元进行同业并购的中信证券和5G概念的深南电路，也受到券商重点关注，分别有12篇和11篇研报对他们进行分析解读。

券商预期立讯精密上涨空间大

股价预期上涨空间最大的，是招商证券对立讯精密的预测。