作者 | BoBoBoBo
数据支持 | 勾股大数据
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板块整体表现:覆巢之下焉有完卵,食品饮料不再神奇
2018年对于投资者来说可谓是悲惨的一年。上证指数下跌24.6%,港股恒生指数也大幅下跌,2017年一片向好的行情如今看来已经那么遥远。对于食品饮料板块来说,白马股比例高,业绩确定性强,消费升级的趋势似乎刚刚到来,去年股票表现上A股应声整体暴涨55%,港、H股板块也有30%的增长。然而今年,大势所趋之下食饮板块也未能幸免。A股下跌20%以上,H股也有15%以上的下跌。覆巢之下焉有完卵,去年被投资者追捧的食品饮料板块如今也已神奇不在。
从年内表现看,5-7月H股食品板块相对指数还是走出了一波独立行情。经济下行的大背景下,科技企业、工业企业、房地产企业都在二季度开始明显回落,受经济波动影响较小的食品饮料板块无疑成为了资金避险的选择。然而随着全国食品饮料企业整体三季度的表现低预期,股价也最终未能幸免。
与A股食品饮料板块相比,H股2018年无疑是“幸运”的。茅台三季报业绩暴雷,带动整个A股白酒板块在10月底大幅下跌,而白酒企业市值占比很高,无疑将整个板块表现大幅下拉。这时可能港股投资者会庆幸H股没有白酒企业了。
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个股表现:谁让人最惊喜?又有谁让人最失望?
看过整体板块表现,我们来回顾一下这一年有哪些公司远超我们预期带来了惊喜,又有哪些公司出人意料的大幅下跌。
港股食品饮料板块不像A股,没有白酒企业,也没有海天、伊利这样的千亿市值巨头。以港币来计算,百亿市值以上的企业共有14家。
(1)令人惊喜的三大公司
这其中最令人惊喜的无疑是颐海国际(1579.HK)了。整个2018年股价涨幅达到152%,成为A股和H股食品饮料板块涨幅最大的标的。作为消费者,我们每个人都感受到17年以来火锅餐饮的兴起,大家聚餐或消遣都会把火锅作为选择之一,海底捞也成为了其中的佼佼者。而背靠海底捞的最大火锅底料巨头公司颐海国际享受到了巨大的行业红利。财报持续超预期之后,全年股价逆市上扬。在海底捞上市后,公司关联交易可追踪性增强,此前压制估值的关联交易风险也最大程度被释放,估值中枢上移。19年是否还会持续双击行情,我们拭目以待。
另外最值得关注的是VITASOYINT'L(0345.HK),虽然今年全年涨幅47.24%并不是最高,但是维他奶集团是少有的延续去年高增长趋势的股票之一。公司最大的单品维他柠檬茶已经成为20亿以上级别的大单品,过去两年实现了从铺货到营销推广再到实现复购的成功发展,现在大街小巷都能看到手持维他柠檬茶的消费者,如果维他柠檬茶成为了下一个“红牛”或者“加多宝”,我们丝毫也不会觉得意外。
百亿港币市值以上的高增长公司还有澳优(1717.HK)。如果不是12月以来的下滑,澳优也会成为今年翻倍行情的股票。以前三季度数据看,公司业绩大幅增长主要源自自家品牌配方奶粉产品的销售额上升58.2%,在政策趋严且竞争激烈的奶粉行业,澳优凭借着自己的产品力充分享受到了二胎红利带来的行业增长。然而最近我们也注意到,2018年新生儿数量已经大幅下落,未来几年新生人口也不容乐观,婴幼儿奶粉行业无疑将面临着更大的挑战。
(2)龙头企业们曲折的一年
看过三个令人惊喜,涨幅较高的股票,我们再来看一看港股中的食品饮料巨头们。今年的世界杯,我们印象中除了精彩的比赛,肯定会有梅西的那则蒙牛的广告。而这个令人过目难忘的广告则是蒙牛今年大幅费用投放、积极抢占市场份额的缩影。蒙牛(2319.HK)今年开启了与伊利的激烈竞争,随着国内乳业双寡头格局的形成,这样的竞争不可避免。双方全年都大幅提高了费用投入,蒙牛希望缩小差距而伊利则希望拉大差距。激烈竞争下双方市占率都有提高,收入增速也比较可观,然而利润率都有所下滑。在股价表现上,蒙牛可谓是完胜伊利,明年卢敏放也已经立下了所有业务双位数增长的宏伟目标,蒙牛管理层改善后的表现持续值得期待。
港股的另一大行业巨头华润啤酒(0291.HK)今年吸引了十足的目光,股价也是起起落落。四年一届的世界杯,每一次都会掀起一波市场对啤酒企业的关注,今年也毫不例外,同时华润又叠加了对国际大品牌喜力的收购,今年的关注度更是高涨。然而啤酒行业的竞争格局一直被投资者所诟病,时至今日也没有太明显的改善。可能大家看到的变化只有市场上从低端青岛和雪花的竞争,到了青岛纯生和雪花纯生等中端品类的竞争,又到了百威、喜力、奥古特,嘉士伯等高端品牌的竞争。竞争格局没有改善,企业盈利能力就没法提现。尽管提价的预期一直存在,但反映到报表的真实情况只会让股价走出过山车式的形态。华润作为第一大龙头叠加对喜力的收购,整体表现尚可,而品牌力持续下降的青岛啤酒股份(0168.HK)就没有那么幸运,经历过4-5月的世界杯行情后只能一路向下。啤酒行业可能短期内还会处于观望之中。
看过乳业和啤酒,我们再来看看快消品的巨头们:统一、康师傅、旺旺和达利。与去年全线大幅飘红相比,今年只有统一股价略有上涨,其他三大巨头都大幅下跌。
最有看点的无疑还是统一(0220.HK)和康师傅(0322.HK),两家公司产品结构相似,又有过激烈的竞争历史,快消食品领域最知名的两大龙头始终吸引着人们的目光。两只股票今年上半年也延续了去年增长的态势,下半年开始掉头向下。当大家都在讨论消费降级的时候,似乎两家方便面的巨头日子也并不好过。然而不同的是,统一近几年在新品的开拓上无疑是领先者,大家耳熟能详的“海之言“、“小茗同学”也都成为了爆款单品,不断的新品类叠加延续了统一产品的生命周期,似乎也让大家觉得统一比康师傅更有生命力一些。
达利(3799.HK)最大的问题无疑是豆奶品类没有达到预期的发展,“豆本豆”虽然名字被大家记住了,但似乎拿在手里喝得消费者还并没有达到那么多。今年年末达利又开始了自己短保面包的业务,努力丰富自己“早餐场景”的食品布局,未来与A股上市公司桃李面包的竞争将决定着这一领域的表现。而旺旺(0151.HK)也没能逃脱经济后周期对可选消费的影响,下半年开始一路向下,新品类和新渠道带来的增量也只能继续观望。
肉制品龙头万洲国际(0288.HK)受美国业务拖累,股价一度从二月底的9.55下跌到9月的5.11,跌幅达到46.5%。尽管美国业务目前企稳回升,国内受猪瘟影响屠宰业务盈利能力增加,但明年如果猪价如大家预期大幅上涨,国内的双汇肉制品业务无疑将面临巨大的成本压力,对于万洲国际来说明年可能又会是艰难的一年。
另外最值得关注的细分龙头企业就是H&H国际控股(1112.HK)。收购Swisse后公司一直是奶粉与保健品业务双轮驱动,过去一年股价波动很大。年底11月受跨境电商政策放松带了了保健品业务的利好,但在12月受保健品行业的动荡以及药店潜在的监管政策影响股价又有所回落。
(3)中小市值企业的困境
看过百亿市值以上的公司,在将目光转向50-100亿市值的几家企业。可以看到这一年整体都没有逃过股价下跌的命运。其中最让投资者失望的无疑是周黑鸭。
周黑鸭(1458.HK)今年股价一路下跌,蒸发了100亿的市值。想当年周黑鸭刚刚上市的时候,赢得了无数投资人的看好,然而事实证明周黑鸭的发展远远不及人们的期望。与A股上市的绝味食品(603517.SH)相比,绝味的加盟拓张模式以及更好的产品定位似乎已取得了阶段性的胜利。
与乳制品巨头蒙牛相关的两个企业雅士利国际(1230.HK)和现代牧业(1117.HK)走出了完全不同的行情。雅士利国际奶粉业务复苏,在上半年迎来了爆发增长,业绩也给蒙牛带来了正向的影响。而现代牧业下游加工量仍在下降,未来可能还需要原奶价格上涨才能带来更好的盈利表现。
最后看一看值得关注的中粮集团三大企业:中国粮油控股(0606.HK)、中国食品(0506.HK)和中粮肉食(1610.HK)。中国粮油控股的油米麦业务受经济波动影响较小,啤麦业务受到一定压力,所以全年走势相对稳定。而中国食品收购扩张和混改预期还存在时间的不确定性,今年受经济下行影响,公司可选消费品类都出现业绩不达预期,从而影响了股价表现。而中粮肉食,年底迎来了一波猪周期带来的行情,股价一路飙升,明年能否持续关键取决于猪价的走势。
(4)与A股相比表现有何差异
看过H股重点公司表现,下面我们也简单回顾一下A股食品饮料板块的情况。从A股今年股价正增长的公司表现看,除了低端白酒企业顺鑫农业外,主要集中在调味品和休闲食品板块。
调味品板块无疑是最大的赢家。在经济下行的阶段内,调味品是受经济影响最弱的子行业,海天味业、涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业在今年都成为了更多资金的选择,全年保持着较大幅度的上涨。而安井食品、广州酒家、洽洽食品、桃李面包,也包括保健品行业的汤臣倍健,他们都是细分子行业的绝对龙头企业,能够享受到定价权以及份额的提升,这也是他们在今年走出独立行情的重要原因。
而白酒企业绝对经历了艰难的一年,除顺鑫农业外基本都经历了股价大幅下跌,茅台似乎也短暂跌下了神坛。不过12月28日中午的公告似乎又给市场提振了信心,白酒能否反弹还需要明年年初的观察。
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展望2019:我们看好哪些方向?
从目前市场的主流观点来看,明年宏观经济可能仍将持续承受一定压力。在这样的背景下,食品板块中受经济影响较小,确定性更高的公司一定是最正确的选择。而受益于口红效应的品种更是值得关注。
H&H国际控股(1112.HK)公司奶粉业务平稳发展,母婴渠道优势明显,同时跨境电商政策放开有利于Swisse在国内业务的进一步发展,享受保健品行业成长的红利。
蒙牛乳业(2319.HK):经历一年高费用投入的激烈竞争后,明年费用端将有所放缓,净利率有望提升;同时管理层目标激进,公司有望进一步提升市场份额。
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