来源 | 明天资本（ID:RmbNext）
作者 | 加仓嘉措
关于哀股，涨还是跌，说到底就是筹码和资金之间的关系：资金>筹码，则涨；资金<筹码，则跌。如果不能影响到这个关系，所有救市政策都是口惠而实不至的口炮。
监管层大概也是急了，于是今天出台救市三条。简言之：1、不再限制并购重组（配合二级），2、不再限制游资（兴风作浪），3、摘掉险资“妖精”的帽子（欢迎重新入场）。
1+2，就是恢复游资过去“一、二级互动”的玩法，意在鼓励游资重新入市；3，则是重新邀请险资入场 —— 都是试图改变“筹码—资金”关系的实质政策。
要想吸引资金入场，除了放松管制、还要许之以利益，说白了就是把“国家韭菜领地”放开给私人（游、险资等），让他们也有权利去割。
爱就是放手。
证监会放手不管的“罪己诏”，可以视为“股市公有化”的失败：一个充斥着国有资金、排斥私有资金的市场，只能越来越糟糕。
虽然证监会做出了实质性让步，哀股也应声上涨，但仍要谨慎！
经济至暗时刻远未到来。
就拿“六稳”（既要、又要、还要……肾不错啊）之首的“稳就业”开启。
管中窥豹，看行业龙头“3+1”即可：即三大高薪行业房地产、金融、互联网，再加上公务员。
【金融】
自从“金融去杠杆”以来，金融行业就……（一把辛酸泪）
细分来看：债市遭重创，创投缺资金，投行没项目，二级跌成狗……你还指望他们大幅扩招？大幅降薪已是行业常态，能保住工作就不错了。存量都活不下去了了，更别提增量。

而在互联网金融领域，特别是频繁爆雷的P2P：不少过去两、三年间被高薪挖角的企业高管，都面临失业危机。

不再一一细数，“金融去杠杆”之下，安有完卵？
【房地产】
高呼“活下去”的万科集团，今年在全国只招88人，整个北京只招10个人。
与“金融去杠杆”并驾齐驱的，就是“房地产调控”：前者冲着金融行业，后者冲着房地产行业。政策压制之下，好不了。
一个变糟糕的行业，如何继续高薪，又如何继续大幅扩招？
【公务员】
上周一，2019年度公务员考试开始报名；本次计划招录1.45万人 —— 2018年招录2.8万余人，录取计划比去年腰斩。
不仅仅是同比腰斩，本次公务员考试计划招录人数创下近十年新低。自2010年起，公务员计划招录人数均在1.5万人以上。
对于这次大规模缩招，分析称这与国家机构改革有关，相关机构进行了重组与合并，所以不再需要那么多人了。如果再往下推，之所以进行机构重组合并并精简人员，难道不是财政出现问题，让其不得不如此？

但是，不要以为已进入体系的公务员就很舒服，存量的刀子已经从事业单位、公益性单位开始动了，具体可以百度“辽宁省直公益性事业单位优化整合方案”。
公务员系统不好直接动，所以更喜欢的“裁员方式”是让你难受，让你自己辞职走人。这种做法往往把有能力的人逼走，让无能之人沉淀下来，但这是另一个问题了。

总之，“共克时艰”必然是普世性的，可能每个人“艰”的程度不同，但谁也跑不了。
【互联网】
相对来说，互联网行业是“3+1”之中，最不坏的行业了。

但是18Q2，IT/互联网行业的招聘职位同比减少6%，首次出现了需求的负增长。

9月初，传腾讯将裁员6000人。腾讯公关总监张军辟谣称，“HR今年有3000多人的社招任务，忙得很，没空裁员。欢迎各位有志青年加入鹅厂”。
之后，京东被传“全面停止社招，文件已发出”。但京东集团10月23日上午予以否认，称“目前社招需求仍很大”。
接着是阿里，被曝出已全面缩减headcount，所有业务线都不批offer，包括技术，近期招不上来的可能就会被砍掉了。也被辟谣。
因游戏业下滑，网易杭研院也被曝已开始裁员，网易方面随后辟谣。
虽然都被辟谣，但如果细看辟谣说明 —— 腾讯为例，虽以招聘为名义为抵挡、但并没有直接否认裁员。
事实上，互联网公司是非常忌讳“裁员”的。
与大部分行业和公司不同的是，互联网行业，核心资产就是人 —— 就像传统制造业，核心资产是精密机器一样。互联网行业裁人，就像制造业卖机器一样，给人的感觉就是三个字，“不行了”。
而互联网公司基本都是依靠创投融资、或者已经上市，裁员 —— 即卖掉核心资产，让投资人怎么想？这会严重影响到相关公司的再融资或者市值。
所以无论如何，互联网公司都不能承认裁员，打死都不能承认！

不直接裁员，不代表没有“优化空间”。比如加强末尾淘汰，比如合同到期之后不再续约……毕竟BATJ这样的公司，即使在行业收缩的情况下，依然要承担“校招”就业这样的政治任务。所以，即使被质疑社招，还可以拿校招来做挡箭牌。
但华为就被传出2018年8校招缩招近三分之一，各岗位起薪比2017年校招普遍下降2000元 —— 社招都扛不住，说明真的出了问题。

一个简单的逻辑，游戏行业被打压 —— 同金融和房地产，而以游戏为大部分营收和净利润来源的腾讯、网易们，真能做到淡定不“优化”员工，反而扩大招聘量？
宏观经济下行，所有企业都不好过，阿里百度们这些广告为主要营收和利润来源的公司，就能做到利润不下滑而且逆势扩张？
网上各种喊着消费降级，电商行业、甚至整个大消费，就还能继续高歌猛进？以刚结束不久的国庆长假为例，国内旅游同比增长9.04%，增速首次低于10% —— 前五年的数据是21% 、16% 、72% 、14%和14%。
而游戏、广告、电商，正是互联网行业的三大盈利模式。
行业增速下滑，甚至遭到政策压制（游戏），没有理由还逆势扩张招人。
为什么说经济至暗时刻远未到来？虽然行业饱和，但现在还能硬抗还能嘴硬；这段时间叫嚷着绝不裁员，继续扩大的社招BAT等，明年恐怕就不好再嘴硬了。

【2019就业压力山大】
今年秋季校招形势颇为严峻，但真正的挑战在明年。数据显示，2019届应届毕业生有860万人，为历年之最。
如果连传统高薪的“3+1”行业都开始萎缩且减少招聘，那么其他行业也不会好到哪儿去。即使今年还能吃老本抗住，但硕果仅存的互联网行业恐怕也抗不到明年。

2019年应届毕业生会面临巨大压力，2019年就业也会面临巨大压力。
为什么把“稳就业”放在第一位？如果就业都稳不住，何谈消费，何谈投资（股&楼）？如果消费萎靡，何谈生产？
你们的股市抄底和楼市抄底，就永远只能存在在梦中。
明年，就业问题会真正凸显出来。
财政压力也会在明年爆发。
当下情况之下的大减税（真心减不动），一定是以部分行业和领域的大加税为代价。比如最近时间广泛传播的国家将对烟酒征收重税，个税削减也必然以高收入人群实质性加税为代价。

另外，迫于财政压力，明年上半年房地产调控 —— 至少三到十八线城市，甚至于部分二线城市，会被迫放开。 
新华社本周一发布了一篇文章《决不会允许房地产调控半途而废 前功尽弃》，里面提到——
当前有些杂音认为，经济下行压力加大可能促使政府放松房地产调控。要明确的是，根据7月31日中央政治局会议中所强调的“下决心解决好房地产市场问题”“坚决遏制房价上涨”的调控精神，决不会允许房地产调控半途而废、前功尽弃。不立不破，在房地产长效机制尚在研究、还未完全建立之际，在房地产调控正在逐步由以行政措施为主向综合施策转变的关键期，不会允许任何放松原已建立的调控政策体系、任由房价上涨的做法。
作为杂音之一，我相信中央决心，但更相信经济规律。反过来说，如果不是调控面临巨大压力，央媒也不会跳出来喊话。
仓廪实则知礼节，经济压力山大之时还能保持泰山压顶不改色的圣人，当然存在；但大部分人这个时候，恐怕顾不上什么吃相的。
所以，拭目以待。
事实上，真正值得恐惧的不是松开房地产抑制政策；而是部分（三到十八线）城市被迫放开之后，却发现房价依然往下掉，土地依然卖不出去。
那个时候才真是绝望。

现在哀股中股票质押的6.7万亿杠杆还在头痛之中，但另外一个潜在的雷还未被重视，那就是个人杠杆的清算（目前清算重点在政府和公司）。
据财新估算，短期消费贷款、各种信用贷、现金贷，什么借呗、微粒贷等等，综合起来之后，广义消费贷规模，约合15万亿元。
消费贷发展迅猛，截至2018年6月末，消费贷同比增速在21%；但同时，全国消费品零售总额增速回落到9.4%，这是将近20年的新低 —— 消费贷款增速迅猛扩张，但消费却放缓，这种背离原因何在？
只能说明一件事，消费贷根本就没有用于消费。
钱跑到哪儿去了？2015年炒股，2016年炒房，2017年炒币。
2018年，股市、楼市、币圈全面熄火……一旦2019年就业情势更加严峻，这部分借钱投资的人，很可能会面临断贷的困境，那就是清算时刻。
市场其实不怕已经暴露出来的风险 —— 比如地方债务以及企业债务，虽然情势严峻，但至少有应对措施，正在慢慢解决。
最怕的就是，根本不知道的风险 —— 去杠杆的注意力都集中在地方政府和企业那儿，却少有人重视个人杠杆也会被清算，而且一旦清算起来会非常残酷。

这个潜在风险尚未全面暴露，但只要就业出现问题……

回到股市，上一次白马坍塌是今年2月底，以老板电器（002508.SZ）业绩不及预期并跌停，且引发相关板块集体下跌为代表。
（我当时写了《老板电器崩盘源于楼市趋冷 房地产产业链风险暴露才刚开始》链接：https://finance.qq.com/a/20180228/016616.htm）
现在回看老板电器月线，2月恰好是其顶部：股价从53.65元的最高点，一直跌至今日收盘的21.05元。而楼市，也从当时三、四到十八线的房价狂欢，到现在的日趋萧条。
可在当时，小部分或许有预感、但大部分人并没有认识到这一点，酒还在喝、舞还在跳，群友中好几位还咨询我买房、换房的事情，甚至还有人有投资入市的想法……直到今年三季度，万科呼喊“活下去”，算是房地产龙头给行业萧条的一个确认。
从老板电气业绩不及预期、以及自2月开始的下跌，到万科大声呼喊活下去，中间间隔了半年左右的时间。而这半年左右的时间，恰恰是股市对经济晴雨表作用的体现。
这次白马坍塌是10月底，以贵州茅台（600519.SH）的三季报净利润增速不及预期并跌停为发端，也是引发了先是白酒板块、然后是消费板块，继而是整个白马板块的崩溃 —— 与8个月前老板电器如出一辙。
太多人将其归因于熊市末期杀信仰，却忽略了其指向意义。
不单单是贵州茅台，中国平安（601318.SH）三季报，其单季净利润213.02亿元，同比下降了6.94%。随后管理层不得不抛出千亿的回购计划，用以提振股价。
分众传媒（002027.SZ），三季报净利润同比增长22.81%，但预计全年净利润增速在-3.41%到3.25%之间。
万华化学（600309.SH），中报的净利润增速还在42.97%，三季度就下滑到15.49%远不如预期。

……
三季度其实是诸多行业龙头的业绩拐点，不只贵州茅台一家。虽然各有各的特殊原因，但集体在三季度扑街，还是有指向意义的。就像老板电器指向房地产行业及产业链的萧条，贵州茅台这次的指向是？

指向意义为何，还是不再这里说了，并不难猜。
猜不到也没关系，反正6个月之后，你们就明白了。
线索爆料：[email protected]
继续阅读
阅读原文