个股 | 双重打击？Telstra究竟该何去何从

前言

澳大利亚曾经的垄断电信企业，在遭遇技术改革和市场竞争的双重打击，是否可以破茧而出还是从此一蹶不振？

公司简介

Telstra Corporation Limited（TLS）是澳大利亚历史最悠久，规模最大的电信服务运营商。该公司1989年成立，当时称为电信公司（Telecom）。1901年开始成为法定垄断企业，1995年公司正式更名为Telstra。在1997年至2006年，分三个阶段进行私有化。

TLS在20世纪90年代初丧失其法定垄断权，使该公司面临来自其他电信公司日益激烈的市场竞争。到目前为，TLS仍然是有线、移动和互联网服务的主导者，是澳大利亚最大的电信基础设施公司。2014年12月TLS与联邦政府达成了$110亿的协议，该公司同意逐步将铜网络的控制权移交给NBN公司。

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Telstra有国际业务，如香港著名的移动网络运营商，CSL和Telstra国际，总部设在香港。该公司在欧洲，北美和亚洲的业务遍及全球。Telstra在中国也有搜索和广告业务。

在澳洲本土，2013 - 2017财年Telstra的移动服务收入占主营收入分别为36%、38%、41%、40%和39%。截止到2017财年底，TSL的移动网络覆盖240万平方公里。2017财年TSL增加了21.8万新客户使用其移动服务，但是移动服务需求的增长是以固定线路服务为代价的。由于移动服务领域的价格竞争激烈，使得TLS移动服务收入的增长率在2016财年和2017财年都出现了负增长（-1.97%和-3.25%）。TSL从2016年9月开始投资$30亿对其网络进行大修以适应5G服务，计划于2019年开始使用。但TLS于2018年6月宣布其5G网络服务将被延期，希望最早2020年下半年投入使用。

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有线电信网络运营行业

有线电信网络运营行业的运营商通过固定线路、微波或卫星连接，提供语音和数据服务。行业运营商操作和维护他们自己的交换和传输设施，有些行业运营商可能拥有自己的固定电话网络系统（由电线或光纤电缆组成的）。行业运营商可以把自己的备用容量出售给其他电信运营商或经销商。

行业主要运营商有Telstra Corporation Limited、NBN Co Limited和SingTel Optus Pty Limited。行业主要服务有固定电话服务（本地电话、长途电话、固定到移动电话）、数据服务、线路访问、客户驻地设备和运营商之间的访问。

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随着互联网和无线功能的不断发展，澳大利亚人的沟通方式正在发生变化，主要是以有线电信网络运营行业为代价。预计未来五年将有更多家庭取消其固定电话。然而，企业一直是该行业需求的稳定来源。NBN的推出将为该行业提供一些喘息机会。总体而言，截至2017 - 18年的五年内，该行业收入年均下降3.2％，达到$103亿。

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TSL固网服务和行业对比

在澳洲本土，2013 --- 2017财年TLS的固网服务收入占主营收入分别为28%、29%、27%、27%和25%。NBN的出现迫使TLS重新评估其在有线电信网络运营行业中的地位和长期优势。新公司（NBNCo Limited）拥有国家光纤有线网络，将取消TLS的主要竞争优势之一：公共交换电话网（PSTN）的所有权。同时移动服务需求的增长使得固定线路服务需求下降，这种趋势导致电信消费者从TLS主导的有线电信网络运营行业转移到市场份额较低的移动网络行业。TSL固网服务的收入增长率从2014年开始出现衰退（-0.79%），只有在2016年出现小幅增长（1.22%），却在2017年大幅下降(-8.85%) 。TLS在2017年固网服务表现远低于行业水平。

该公司属于成熟型公司，2014年至2017年，公司EBITDA/营业收入比分别为44.59%、41.89%、40.72%和41.58%，反映该公司的盈利能力稳定。TLS的 ROA自2014年以来持续下降，表明该公司资产利用率不断下降。TLS 的 ROE自2014年以来持续下降，2017年轻微增长，其自有资本获得净收益的能力逐渐下降。但应注意该公司目前面临的主要风险有提速降费对运营商业绩的影响，市场竞争加剧，和技术壁垒的突破不确定性等。