西门子和通用电气剥离电力业务说来容易做起来难。

彭博新闻社(Bloomberg News)6月13日报道,西门子公司(Siemens AG)正在为其陷入困境的大型燃气轮机业务谋划出路,方案可能包括将业务出售或是与竞争对手合并。西门子首席执行官(CEO)乔•凯泽(Joe Kaeser)想摆脱电力业务(如果可以的话)的原因很明显,多年来他力图精简公司,引导公司奔赴更高增长的未来,而市场的电力设备需求下滑直接威胁了他的努力。读完这则消息,我不禁想起了通用电气公司(General Electric Co.),通用电器也在考虑对自身进行大规模调整,有些人猜测可能会对问题部门——电力业务——开刀。
买我的燃气轮吧,求您了
通用电气已同意将其运输部门与西屋制动(Wabtec)合并,同时正以超过35亿美元(约合224亿元)的价格出售旗下颜巴赫(Jenbacher)和瓦克夏(Waukesha)工业燃气发动机业务,不过它需要筹集更多资金才能使杠杆率达到信用评级公司定下的目标。考虑到公司CEO约翰•弗兰纳里(John Flannery)明确表示想为股东提供一些好处,以及不得不处理的庞大退休金赤字,任何剥离举措恐怕都是对创造力的考验。
分秒流逝
观察人士预计通用电气不久将制定出相关的投资组合策略。如果没有对最新情况及时更新,或是缺乏“任何调整都不够充分”的认知,通用电气股价可能会遭受巨大冲击
那么西门子和通用电气有没有可能将各自的痛点——燃气轮机业务合并?简单来讲,没可能。巴克莱(Barclays Plc)分析师朱利安•米切尔(Julian Mitchell)引用McCoy Power Reports的数据发布报告称,按产能计算,西门子和通用电气分别占据燃气轮机市场的头两把交椅;这个市场第一季度订购的约九成产能都来自前三甲公司(排名第三的是三菱日立电力系统公司[Mitsubishi Hitachi Power Systems])。即便在无奇不有的并购行业【之前有美国法院不顾反对,无条件批准美国电话电报公司(AT&T)收购时代华纳(Time Warner Inc.)的先例】,西门子和通用电气的并购似乎也是说不通的。
但是,不管西门子怎样处置大型燃气轮机业务,都会对通用电气造成影响。据称西门子正在研究所有的可能性,但彭博新闻社的独家报道强调,其方案主要还是各种出售——这是有道理的,因为买方可以通过整合来降低成本,同时该业务也可能获得比公开市场更高的估值。不过部分观察人士认为通用电气也可能将电力业务分拆上市,这一点倒是很有趣。
他们的逻辑是,尽管现在通用电气的电力业务估值不值得特别一提,但是对通用电气的特性进行深入的、甚至是痛苦的再思考,还是有探讨余地的。从理论上讲,那些瞄准深度周期性行业的投资者(最终)可能会利用电力设备市场企稳的机会,通用电器其他股东显然只愿持有航空和医疗保健等健康部门。但你如何处理债务和退休金呢?一家高度杠杆化的周期性电力企业无异于一场灾难,更不用说剥离无法给通用电器带来现金。所以到最后,我们会看到一家缩水的通用电器,背负着依然超负荷的债务,一切又回到原点。
依然复杂
通用电气正在将旗下交通运输部门与西屋制动合并,但该公司依然十分多样化,摊子铺的很大
投资者经常提到通用电器会像西门子一样出售资产,但前者也只是现在才考虑西门子不久前剥离照明和医疗保健业务的操作。西门子似乎再次走在了前面,这可能给通用电气带来问题。我仍然怀疑通用电气在燃气轮机市场的收购意愿(通用电气认为该市场一直到2020年都会非常疲软),反垄断和监管问题也比比皆是。
但是,如果西门子能以某种形式与上海电气(Shanghai Electric Group Co.)或三菱等公司合并,那么通用电气将面临更加严峻的竞争格局,而且可能更重要的是,让它少了一个可能的退出策略。市场接受西门子和通用电气大型燃气轮机业务合并的可能性非常低;作为2015年收购阿尔斯通公司(Alstom SA)电力资产的一部分,通用电气已经被迫将一些资产剥离给上海电气参股的Ansaldo Energia SpA。
从某些方面,你可以将这种情况视为西门子与通用电气在收购阿尔斯通一役上的形势逆转。虽然是通用电气赢得了这笔交易,但西门子也没有输:其员工数量没有爆增,也没有在电力市场崩溃前对其最不吸引人的部分加倍下注。这一次,通用电气和西门子可能会争着当卖方,而不是买方。
(本文内容不代表彭博编辑委员会、彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》及其所有者的观点。)
 撰文:Brooke Sutherland  编辑:陶晓菲、王越丁  翻译:杨熙
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