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随着本月初精锐教育提交了赴美上市招股书，包含拟上市在内的教育中概股目前已增至14家，因此鲸媒体特色栏目“美股财报横评”也按照公司业务的不同拆分成了多篇策划。今日带大家来看看K12类的四家中概股——新东方、好未来、四季教育、精锐教育——最新季度的财报/招股书中透露的秘密。
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新东方
1月23日，新东方公布了截至2017年11月30日的2018财年第二季度财务业绩。
（1）业绩关注点
2018财年Q2净收入逾4.67亿美元，同比增长36.9%；
该季度运营亏损约为1310万美元，去年同期运营利润约为20万美元；
归属于新东方的净利润为430万美元，同比下降58.7%；
2018财年Q2学生报名人数约为187.71万人，同比上升43%；
截至2017年11月30日，学习中心总数达940家，与去年同期相比新增151家，与上季度相比增加41家。截至2017年11月30日，学校总数为82家。
新东方现有19个城市内合计净增加了34个学习中心，并正式进入银川、绍兴和湖州，在新建的三家学校和三个学习中心推出双师模范课堂。从2016年7月以来，新东方已在13个已有城市和10个新城市试行新型双师课程。
新东方K-12领域在第二季度收入同比增长约47%，学生人数增加约52%。
优能中学业务收入同比增长约44.9％，入学人数同比增长了48.6%。泡泡少儿英语业务收入同比增长50.8％，入学人数同比增长了55.1％。
VIP业务在第二季度的收入同比增长约19.4％。
新东方在线于第二季度实现净收入2820万美元，同比增长约59.6％，其中注册用户为70.96万人，付费用户增加约23％。“多纳学英语”APP在第二季度末的下载量超过7350万次。“乐词”APP在第二季末用户超过710万。
分析师会议透露，该季度新东方的海外考试培训业务增长约15%，国内考试培训业务增长约20%，成人英语业务下降5%到10%，酷学网增长超过50%。
（2）业绩变化原因
收入上的稳定增长主要得益于学生报名人数的增加。
新东方董事会主席俞敏洪认为，“主要业务部门势头强劲，净收入增长加速，达到36.9%，再次超出预期。同时，季度末递延收入约为11.4亿美元，同比增长48.7%，令人备受鼓舞。”
新东方CEO周成刚补充道，“在‘优化市场’战略的指导下，我们坚定不移地推动业务拓展到更多具有强大增长潜力的城市，并寻求具有更高运营效率的市场。”
新东方还在香港收购了一家幼儿园，希望将其学前教育服务推广至中国的主要城市。
截至第二季度结束，新东方教室总面积同比增加了约38%。
此外，新东方持续发展O2O双向互动教学系统，成功吸引并留住更多学生，这也对第二季度的业绩有显著贡献。
鲸媒体从新东方官网了解到，新东方2018财年Q2净利润的大幅下降的原因是，各项支出涨幅都高于收入涨幅；公司将共计150万股限售股本于2017年10月授予给雇员及董事，造成的相关经营成本和费用的股份支付总支出为930万美元，同比增长330.2％。
新东方在财报分析师会议上透露，该财年夏季入学学生有55.4万人，有近50%的学生进入了秋季课程。
本季度新东方投资了1870万美元在线上系统，原来的预算是1400万美元。
（3）新的增长引擎
在各大城市，新东方继续推出针对雅思、托福和SAT等海外考试的O2O标准化辅导系统。
新东方CFO杨志辉表示，“尽管第二季度通常是一年中的淡季，但相比于上一季，我们仍于期内成功提升了设施利用率，这亦有助于减轻业务持续扩展带给利润率的压力。我们正从前几个季度对利润率的冲击中逐步恢复。”
新东方在财报分析师会议上透露，公司将继续扩大线下网点，计划增加20%的学习中心（主要对于K12业务），计划进入2-4个新城市；向5-10个三四线城市引进双师课程。
在接下来Q3、Q4，总计计划开50-80所新学习中心，加上Q1、Q2开的85所学习中心，整个财年预计在150-170所左右。下一个财年的预算还未完成，但是扩张速度在20-25%，在现在的基础上估计不会超过30%。（一个新开学生中心通常 5-8个月可以盈亏平衡。）
在新东方进入的城市中，营收靠前的五大城市分别是北京、上海、西安、武汉、杭州，收入占比46%，过去12个月中收入增速是37%。北京现在有105个学习中心，上海56个，广州32个，西安25个。“现在公司已经进入70座城市，目标是进入100个以上城市，大多数会以双师课堂的形式进入。对于已经进入的城市其实也有很大的空间，以北京为例，目前北京有105个学习中心，但是公司认为北京最大的承载量是150个左右。”
（4）资本布局
2018财年Q2新东方在香港收购了一家幼儿园。
2017年11月19日，英语在线教育产品和服务商爱乐奇宣布公司已完成总额高达3750万美元（约合2.48亿人民币）的D轮融资。由君联资本领投，上海国和、UG Investment参投，C轮投资人高通，新东方和伟高达再次追加投资。
2017年11月，留学生租房平台异乡好居已完成1400万美元B轮融资，由美国TransLink Capital领投，新东方等老股东跟投。
母婴内容电商百宝新媒体2017年底宣布，公司已于10月份完成1.4亿元B轮融资，由A股上市公司拉芳家化、美股上市公司新东方联合投资。
2018年1月，儿童编程教育机构极客晨星宣布获得新东方2000万元A轮投资。
2018年2月，育学园宣布完成数千万美元的C+轮战略融资，由新东方独家投资。
（5）市盈率和市值
财报发布当天（1月23日），根据新浪美股数据，新东方股价98.94美元，市盈率64.67倍，市值155.27亿美元。本文成稿的北京时间3月15日，新东方股价91.35美元，市值144.08亿美元。
美东时间1月3日，新东方股价首次突破100美元，总市值为160亿美元左右。
好未来
北京时间2018年1月25日，好未来公布其截至2017年11月30日的2018财年第三季度未经审计财务报告。
（1）业绩关注点
2018财年Q3，净收入从去年同期的2.606亿美元增长到本季的4.333亿美元，增幅为66.3%；
其中，学而思培优占比73%，学而思培优线下教室数量增加68个，线下收入本季度增长52%；学而思网校业务占比7.8%，增长175%；智康1对1占比9%，增长51.4%；顺顺留学支付了去年发生的费用，与Q2相比亏损有所改善；双师模式课堂容量不足5%，下个暑期将会比较乐观；
归属于好未来的净利润由2017财年Q3的1362万美元增加到4066万美元，同比增长198.4％；
经营成本和费用为3.893亿美元，比2017财年第三季度的2.388亿美元增长了63.0％；
收入成本从2017财年第三季度的1.139亿美元增长67.7％至2.21亿美元；销售和营销费用从2017财年第三季度的3520万美元增长了75.4％至6180万美元；
一般及行政开支由2017财年第三季度的7170万美元增加47.8％至1.06亿美元；
长期投资减值损失为150万美元，而2017财年第三季度的减值损失为380万美元；
总学生人次从上年同期的约83万人增长到本季的约154万人，同比增长85.0%；
新增16家学习中心，关闭了12个学习中心，增加了四个网络学习中心。截至2017年11月30日，好未来在38个城市共设有579个教学中心。
（2）业绩变化原因
好未来在2018财年第三季度的净收入增长的主要原因是学生总数增加，学生总人数的增加主要是由于小班教学和在线课程的入学人数增加所致；
收入成本的增加主要是由于教师薪酬和租金成本的增加；
销售和营销费用的增加主要是由于销售和营销人员的补偿上升，以支持更多的计划和服务项目，以及更多的品牌提升营销推广活动；
一般及行政开支增加主要由于普通及行政人员较去年同期有所增加及对普通及行政人员的补偿上升、租金成本上升所致；
长期投资的减值损失主要是由于其他非自愿减值所致，几家投资公司长期投资的价值暂时下降。
（3）新的增长引擎
“我很高兴看到好未来在前几个季度增加的教学中心、新教室，带动了学生人次的稳健增长，这使得我们保持了强劲的增长势头。第三季度的学生人次实现了85.0%的同比增长，驱动收入同比增长66.3%。”好未来首席财务官罗戎表示。
罗戎补充道：“正如我们长期以来的业绩证明的那样，好未来一直致力于深入探索用科技推动教育进步的可能性。我们将继续在AI及教育科技的其他尖端领域开展试点项目，以创新的方式更好地服务我们的客户。”
此前的IPS系统已经升级为学而思云学习平台，并在近期上线，新平台在功能、内容、系统等多个方面进行了迭代，使得学习更加个性化，让学生在离线与在线时候皆可以使用，他同时提到，最近宣布的同意购买新发行的TAL普通股总额5亿美元的长期股权投资已经在1月份完成，该笔募集资金将主要用于技术的研发中，希望可以探索和创造基于智能技术的创新应用计划，并建立下一个革命性的学习模式。
在提到“学而思网校和学而思在线的区别”时，罗戎表示，学而思在线的内容与学而思培优的联系更加紧密，例如在线下老师通过iPad教学，收集学生的学业信息，获得学生的知识掌握情况，学生可通过学而思在线的课程来补足，也可增加单个学员的用户价值。学而思在线只在两个财季，即夏季和秋季的一、二两个财季做此种尝试。
几年来，好未来线上教育业务全年总收入增长超过140%，本季度为175%。学而思网校报名人数占总报名人数的21%左右，报名人数增长率约为74%或75%。未来，线上业务将从以下三个方面着手：1、持续科技研发投入，增加平台研发人员，提高效率，扩大线上业务在整个市场的份额。2、市场宣传增强，开拓新的广告投放市场，注重线上平台信息给客户传递的准确性。3、运营模式创新，尽管目前非常乐观，但未来在此模式、规划上仍需谨慎。
此外，政策对培训机构的管理逐渐严格，在五个季度前，好未来成立了专门的团队，与政府沟通合作，以便更好地执行近几个月的监管政策。好未来认为，可以利用这个机会迎来更好的发展。
（4）资本布局
2017年9月13日，好未来A轮领投咔哒故事，咔哒故事宣布将与好未来合作，共同打造儿童启蒙阅读教育平台。
10月31日，美国儿童机器人教育科技初创公司Wonder Workshop（奇幻工房）宣布获得4100万美元C轮融资。投资方为CRV、L Capital、腾讯、创新工场、好未来等。
10月，好未来还参与投资了轻轻家教5500万美元的D轮融资，以及作业盒子2亿人民币的B+轮融资。
11月29日，在GES2017未来教育大会闭幕当天，新东方和好未来宣布将出资一亿元联合成立“情系远山公益基金会”。
12月，上海易教完成1亿元B轮融资，由海通文化产业基金领投，好未来和东方证券跟投。
2018年1月4日，K12在线1对1辅导品牌海风教育宣布完成来自好未来和源码资本的数千万美金C轮融资。
1月5日，德拉学院宣布完成1500万元A轮融资，投资方为好未来。
1月8日，哒哒英语宣布于2017年12月完成1亿美金C轮融资，投资方为老虎环球基金（Tiger Global）和好未来。
（5）市盈率和市值
财报发布当天（1月25日），根据新浪美股数据，好未来股价28.51美元，市盈率26.64倍，市值142.79亿美元。本文成稿的3月15日，好未来股价38美元，市值193.88亿美元。
四季教育
1月16日，四季教育公布了2017年11月30日未经审计的2018财年第三季度报告。
（1）业绩关注点
2018财年Q3四季教育的收入为8720万人民币（1320万美元），同比增长45.6%；
该财年净利润为1070万人民币（160万美元），同比增长10.9%；
截至2017年11月30日，四季教育的学习中心数量达到33个，而截至2016年11月30日的数量为25个；
学生总人数达到50221，比去年同期的46080增长9％。
（2）业绩变化原因
收入同比增长45.6％，主要来自常青藤计划收入的增加、发展中学和非数学课程以及学习中心网络的扩张。
该季度销售和营销支出为980万人民币，同比增长73.3％，这主要是由于为新开设的课程和学习中心增加了有关促销活动的费用，以及销售和营销人员基于股份的补偿费用。
四季教育董事长兼CEO田培庆表示，“本季度学生总入学人数同比增长9％，这主要是由于我们中学业务的扩张，以及推出了非数学课程，进一步丰富我们的课程设置。我们已经将四季教育业务拓展到中国其他五个城市。”
（3）新的增长引擎
四季教育董事兼CFO Ms. Yi Zuo表示，“在学生入学人数增长强劲的推动下，我们的收入同比增长与上一季度相比有所加快，我们有信心在下一季度保持良好的增长态势。此外，由于我们继续受益于高学习中心的利用率，第三季度毛利率达到65.4％，比去年同期增加450个基点。”
（4）资本布局
2017年10月中旬，中小学数学培训机构四季教育提交了赴美上市招股书，计划融资1.4亿美元，主要用于开发相关教育内容、完善现有设施与服务等方面。
招股书显示，2017年1月，四季教育收购了夏恩英语上海子公司70％股权，上海静安现代艺术文化教育学院100％股权。
（5）市盈率和市值
本文成稿的3月15日，新浪美股数据显示，四季教育股价7.25美元，市值3.48亿美元。
2017年11月8日，四季教育正式登陆美国纽交所，发行价10美元。根据雪球数据，截至美东时间11月8日15时，四季教育股价为9.5美元，总市值为4.53亿美元。
精锐教育
2018年3月2日，精锐教育向美国证券交易委员会提交了招股书，开启了赴美上市计划。精锐教育2017财年是指从2016年9月1日到2017年8月31日，鲸媒体从其招股书中找到了截至2017年11月30日的2018财年第一季度的业绩情况。
（1）业绩关注点
2017年9-11月，精锐教育净收入4.41亿人民币，同比增长34.96%；
该季度精锐教育的净利润为1809万人民币，去年同期净利润为-8.4万人民币，同比增长超216%。
截至2017年11月30日，精锐教育在中国的42个城市开设了覆盖全国的225个学习中心。
截至2017年8月31日，精锐教育平均每月学生人数为7.68万人，而2015、2016财年同期人数分别为4.07万人、5.60万人，截至到2017年11月30日的三个月，平均每月学生人数达到了8.35万人。
招股书还透露，2015财年、2016财年、2017财年精锐的净收入分别为10.89亿元、15.29亿元、20.58亿元；净利润分别为5608.4万元、1.87亿元、2.43亿元。
（2）业绩变化原因
近三年，精锐教育的营收、净利润、毛利都处于上升状态，精锐教育在招股书中表示，营收增长主要由于学生入学人数以及消费班级总数的增加。
（3）新的增长引擎
精锐教育在招股书中表示，未来将以“Happy Math”品牌整合并实施其他优质幼儿服务，包括中文和计算机编程，以及以“Fas Track英语”品牌为重点发展英语辅导服务。“我们还通过新推出的在线教育计划和One Smart课程计划继续扩大我们的计划产品以满足不断变化的教育需求。”
（4）资本布局
2016年12月，精锐以数千万战略投资了低龄留学公司睿励人生；
2017年3月以300万元战略投资早幼教公司贝贝帮；
2015年10月和2017年3月分别投资一米辅导继续布局线上产品。
鲸观察：
在这四家以K12课外培训为主营业务的教育中概股中，新东方、好未来无疑是目前教育行业的两大巨头，而且两家公司总部都在北京；有意思的是，四季教育和精锐教育的大本营都在上海。
在2017年9月至11月，新东方、好未来的季度营收都超过4亿美元。好未来的增幅超过66%，也是这四家机构中增幅最大的公司，而且其净利润的增幅接近2倍。新东方在该财季的净利润同比下降了58.7%，据说下一季度的净利润或会继续下降，这是由于包括双师课堂在内的各项业务都会持续投入。
好未来净利润的大幅增长还因为其前期做的教研、地面扩张等各方面的准备多，目前学而思培优占比73%，其中又有很大部分来自数学科目。未来英语、语文等科目的扩张依然有不小增长潜力。
在线业务方面，新东方在线在该季度净收入达2820万美元，同比增长近60%；虽然学而思网校并未透露具体收入金额，但根据占比7.8%来估算的话，其收入约为3380万美元，同比增长175%。由此可见，好未来的在线业务发展态势略胜新东方一筹。好未来在该季度业绩变化原因中也特意强调“净收入增长的主要原因是学生总数增加，学生总人数的增加主要是由于小班教学和在线课程的入学人数增加所致。”
在2018年初好未来举办的媒体沟通会上，好未来表示2018年会正式启动TO B业务，把整个集团能力下沉，通过技术手段把服务产品化，提供更多的内容和产品体系，包括课程体系、教学教研系统、双师系统、在线直播系统等。而新东方同样在TO B方面有新的增长潜力，包括OKAY智慧教育、优能中学向行业输入VPS系统等。
值得一提的是，在新东方、好未来发布财报的1月底，新东方当时的市值略高于好未来；而到了3月15日，好未来市值高出新东方近50亿美元，直逼200亿美元大关。你追我赶的双巨头，未来市值差距会不会越来越大呢？
在投资布局方面，鲸媒体曾在此前文章中分析，从最新财季的2017年9月份起到目前，新东方投资/并购的公司至少有6家，而好未来投资的公司至少有8家，其中3家都是在2018年初密集公布，包括海风教育、德拉学院、哒哒英语。
与依靠K12一对一个性化课外辅导起家的精锐教育略有相似的是，四季教育主要靠中小学数学培训业务起家。2008年1月，张熙在上海开设了第一家精锐教育K12课后学习中心，而成立于2007年的四季教育于2010年正式进入上海市中小学教育培训市场。据其招股书披露，截至2017年8月31日止六个月，四季教育在上海的业务占96.6％，预计在上海的服务将继续占据总收益的大部分。对于地域性比较明显的四季教育而言，其增长的潜力要看是否能突破区域的发展。
对比这两上海公司，整体看来精锐教育发展得更为迅猛。精锐教育目前已拥有包括精锐教育、至慧学堂、萝卜编程等品牌在内的涵盖中小学个性化辅导、3-12岁数学思维训练/语文培优、STEM教育、国际游学等领域的多条产品线，并通过战略投资方式进入了国际学校、在线教育、社区托管等领域。截至2017年11月30日，精锐教育已将学习中心数量达到225个，覆盖42个城市。
而四季教育主要为用户提供标准化课程、个性化常春藤计划和其他特别课程三种教育服务，同时还向公立学校提供相应的竞赛辅导，其中标准化课程的收入占主要部分。四季教育已在5座城市建有33个校区，覆盖中小学生和幼儿园，课程还涵盖了物理、化学、语文、英语等科目。以数学起家的四季教育在扩科方面似乎也有增长潜力。
2016年9月1日至2017年8月31日的财年中，精锐教育营收20.58亿元，净利润2.43亿元。2016年3月1日至2017年2月28日的财年中，四季教育营收2.03亿元，净利润1733.9万元。且不说四季教育目前的市值还和双巨头相差甚远，面对“地头蛇”的正面进击，四季教育能否奋起追击？
精锐教育的招股书还披露，根据Frost＆Sullivan的资料，2017年至2022年，一对一课堂的收入将以11.4％的复合年增长率增长，小班课的收入将以9.0％的复合年增长率增长；普通班级收入的复合年增长率将是8.6％。以一对一和一对三辅导业务为主的精锐教育，未来能否顺利上市并赶超双巨头呢？
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