最新的PMI出来了，新周期进一步得到确认，二月来的“伪复苏”疑虑被证伪。

周末持股的两家制造业公司都发年报了，符合预期，可圈可点。

一、天地科技：困境反转的烟蒂
一条好消息：养老金来了！
天地科技是个困境反转型的投资，表面上市盈率在19倍，貌似不便宜，但市净率只有1.2倍，周期性行业在低市净率高市盈率之时是值得关注的时刻。随着煤炭煤机周期的反转，会迅速的改善基本面把估值降下来。
据行业统计，煤矿与煤机明显成正相关，构成上下游关系，就像淘金和卖铲子的关系。从商业模式来看：
需求端：受益于供给侧改革，煤矿这两年开始由亏转盈赚钱了，相应的设备支出就会增加。而且在长达五六年的低谷期，很多煤矿设备到了换代期，现在建立和谐美丽中国，对采掘安全非常重视。
供给端：低谷期煤机小厂死了不少，剩者为王。目前的行业格局，天地已经是龙头，17年营收63亿，今年还能翻番，郑煤机营收是34亿，创力集团煤机设备是5-6亿，山东矿机3亿多，中煤能源煤机大概在50多亿，煤机行业剧烈洗牌后集中度在迅速提升。供需两侧均发生改善，这是给煤机龙头一个跑马圈地的历史机遇，今年的业绩应该会保持乐观。我想这是养老金建仓天地科技的逻辑吧？
从年报披露的数据来看，全年新签合同金额212亿元，同比增长56%，其中煤机装备业务合同金额为120亿元，同比增长110%。手里订单将近翻倍，可以说后劲充足，今年业绩依然在释放周期。这些签约合同金额会源源不断转化为营收和利润煤机装备平均8个月左右的交付周期，2018年收入将继续增长，印证了下游复苏的逻辑。
生产和销售都在增长，库存没有大幅增长，去库存明显。毛利率也稳定，主业煤机保持在毛利率33%。 
2017年总收入153亿，增长18.87%，主要来自于煤机装备收入的增长（63亿）；扣非后净利8.9亿，只微增3.38%，主要是利润调节比较厉害。前三季度单季利润增速分别为-46.06%、20.94%、63.53%，明显在加速增长，前三季度利润增速是高于营收增速的。全年利润不及预期，这是因为2015年天地科技重组了重庆研究院、西安研究院、北京华宇3个优质资产，当时的背景是主业煤机处于周期低谷，大股东注入优质资产平滑业绩。当15-16年完成了业绩承诺，对冲了低谷期，17年两院业绩就开始下滑了，回归常态。 
利润虽然平淡，但细看财务指标，应收账款与现金流向好。应收账款 115.3 亿元，较年初下降 5.6 亿元，注意，天地科技估值一直受压制，很大程度是应收账款的原因。这些历史拖欠的坏账是个雷，如果一旦资产减值，可能造成巨额亏损；但如果下游景气能够把欠账盘活，变成真金白银就是一笔巨款。具体资产质量如何，我们还不得而知，只能期待欠款客户受益于煤炭行业复苏。
现金流从2016年的1.1亿增长到2017年的11.9亿，暴涨了977%，近十倍。公司现金流在改善，长期应收款、资产减值都在减少，这都是强周期行业复苏的信号。
国企改革是额外的一个催化剂。去年国务院国资委决定：天地科技大股东中煤科工13.73%股份无偿划转诚通金控（央企中国诚通全资公司）、国新投资（央企中国国新全资公司）划转完成后，中煤科工持股比例由69.27%降至55.54%。
基本上，这家公司买了快一年，微套中，属于赌困境反转式的捡烟蒂投资，风险与机遇并存吧。
二、潍柴动力：大国重器的典范
潍柴动力虽然是强周期公司，但是正在脱胎换骨，二次创业，堪称中国高端制造的一面旗帜。我说过，对比万亿市值的一瓶酒，潍柴这种全球竞争力的高端制造龙头还在千亿以下真是A股的一个耻辱！
2017年财报非常靓丽，甚至刻意隐藏利润（例如趁机计提了19个亿的资产减值）
潍柴动力2017年实现营收约人民币1515.69亿元，同比上升约62.7%；归属于母公司股东的净利润约为68亿元，同比上升约178.9%。每 10 股派发现金红利 2.5 元，股息率约3%。
并且潍柴同时还发布了2018年第一季度业绩预告，预计归母净利润为17.7-21.2亿元，同比增长50-80%，破除了市场对 18年重卡的普遍悲观预期。
2017年重卡市场井喷，因为基建和房地产开工增长均在7%左右，需求端增速并不算很高，但重卡需求放大主要是上一轮景气高峰在08年“四万亿”时期，时隔7-8年后重卡和工程机械处于换装期，再叠加新国标继续实施、“9.21治超”、环保从严等政策因素，2017年是重卡的大年。全年重卡行业销量达到111.7万辆，同比增长52.38%，刷新了2010年的101.74万辆的历史记录。所以2018年大家都比较悲观，认为17年透支了18年的销量，我看很多机构预期重卡滑坡在20%左右，去年12月重卡确实销量滑坡，这导致了很多相关公司股价调整。
但大家想想，换装、环保、治超这些因素是短期因素吗？虽然房地产调控，PPP新政，但经济复苏、固定资产投资增长会戛然而止吗？我个人认为，市场过于悲观了，这一点正在被证伪：除了2月由于春节因素，18年一季度重卡市场并不差，依旧强劲增长。1月重卡市场迎来开门红，销量同比增长18%，2月回落下跌，3月国内重卡销量创下历史新，高达到13.2万辆，同比增长15%，3月重卡13.2万辆的销量刷新了2011年3月的最高值，成功创下新的销量历史。今年一季度，重卡市场销量累计达31.6万辆，同比增长11%。实体经济增长比大家想象的要更强劲！
此外，即便增量减少，存量市场潍柴的竞争力也可以不断蚕食存量市场，扩大市场份额。因为我发现，随着收入提升，发动机也发生消费升级的趋势。重卡发动机排量向上趋势确定，潍柴是高端市场最有竞争力的龙头。从欧美各国来看，13L以上的发动机在重卡市场上是主流，而我国目前发动机仍以11L、12L为主。
潍柴的增长不是来自于价格战，而是技术驱动，核心竞争力来自于持续不断的研发推进，促使公司的制造不断向高端攀越。2017年研发投入了56亿，研发金额和人员均增长了50%以上，研发金额占营收3.73%，可以说雄心勃勃，更像个科技公司。财务上大约13%研发经费资本化，其他的都费用化，财报没啥水分。一面高研发投入，一面高业绩增长，形成正向循环，这对高端制造业是好信号。根据谭旭光在业绩发布会上的说法：“研发费用方面，我们是始终不会变化的，要走在世界制造业的前列，我们需要不断得投入研发费用。” 
关于计提19亿的资产减值，根据谭总的说法：“近20亿的资产减值主要包括两个方面，一个是应收账款的储备，一个低效产能方面，有5个亿的一次性减值，此外还有海外收购方面，对未来重组管理的一个减值，大概要3.7个亿。”潍柴比较大的一块在商誉，因为KION等多次购并，形成200多亿的商誉，2017年12月31日，合并财务报表中商誉账面余额为人民币225亿，减值准备余额为人民币2.38亿，每年都应当进行减值测试。目前看，潍柴收购都比较成功，KION扭亏为盈，商誉慢慢消化，目前减值压力不大。
别的没啥大问题，从财报看，用波特五力分析，潍柴动力对上下游有较强的议价权，与格力、美的相似，占用了供应商大量款项，体现为大量的预收款和应付账款，这在制造业中是不多见的。 
潍柴的业务多元，我大概勾勒一下潍柴的协同布局：
1）动力总成
动力总成是核心业务：潍柴发动机+法士特变速箱+汉德车桥+林德液压。潍柴以发动机为核心，动力总成系统目前主体在重卡，是利基，未来会不断渗透进入工程机械、农业机械、游艇等设备领域……
发动机是核心中的核心。2017年公司销售重卡发动机37万台，同比增86.9%，市场份额33.1%、同比提升6.1百分点。其中高端发动机有强大的竞争力，近乎无敌。2017年，公司销售WP13产品55.6万，同比增长2.6倍，成为大排量商用车主导产品，单台发动机盈利能力也在提高。在2017年底潍柴举办的新闻发布会上，谭旭光说，“贵在专注制造业，潍柴就是要把发动机卖得比房地产还赚钱”。
公司最大的对手是国际巨头康明斯（市值1600亿人民币，营收1200亿人民币，近30倍市盈率），潍柴的总体营收1500亿高于康明斯，发动机单项营收还不够，但技术已不亚于康明斯，空间很大，多元化布局优于康明斯，而市值仅670人民币，不足10倍市盈率，远远低估于国际同行。对于老对手康明斯，谭旭光很有信心：“我认为康明斯不是高端品牌，他要是高端产品早就把潍柴发动机打死了。从产品是为了客户创造价值方面来讲，康明斯有两个策略错误，其一康明斯把在美国要淘汰的产品拿来中国市场来卖，大大低估了客户的需求;第二个错误他对待客户的策略是一厂一策，给柳工是一个排量的发动机、给福田是另一个排量的发动机，现在的客户是全系列全品种发展，我们给客户提供的是从2.1L-17L最先进的全系列细分市场的高端产品。因此，我们不存在低价格竞争。”
2）整车业务
整车业务：陕重汽+亚星客车，未来可能发力工程机械领域。
整车主要就看陕汽重卡，客车是小年，连龙头宇通都业绩下滑了，亚星短期不用看，只是个布局。陕汽重卡在潍柴的整合下可以说高速成长，潍柴收购时2005年销售仅有1.4万辆，2017年销量14.9万辆，是2005年的十倍以上。根据公司的介绍，陕汽在新能源天然气重卡销售方面发展态势良好，地处西部又是未来基建投资的重点，有一定优势。 
3）智能物流
智能物流是未来的一大发力点：凯傲+德马泰克。
凯傲2017年营收584.9亿元，净利润26.3亿。其中叉车业务营收431.3亿元，增长8.2%，税前利润6.4亿欧元，增长9.0%；物流自动化业务2016下半年并表，2017年营收153.6亿欧元，税前利润1.8亿元。潍柴持有的凯傲股份市值约300亿人民币。
智能物流通过凯傲+德马泰克已经强势布局，未来期待是不亚于重卡的一大板块。随着电商发展，物流空间极为诱人，谭旭光布局深远：“按照国际统计，到2027年，世界物流产业空间巨大，中国市场，随着人工成本的增加，大家对智能物流提供更大的需求，我们会推进适合中国市场需求的智能物流。”
4）新能源
刚刚开始布局，目前合作伙伴是博世。2017年11月，谭旭光在德国与博世集团全球董事会主席邓纳尔签署合作协议，双方将在氢燃料电池技术和智能制造自动化工厂项目等方面进行深度合作。未来5-10年，潍柴将投资500亿元打造涵盖混合动力、锂电池、氢燃料电池、电机、动力总成系统、整车整机的新能源动力产业链。
这是在业绩发布会上关于新能源业务，谭旭光透露的意图：“新能源将实行开放式合作，扒皮式开发，我们不可能再做锂电池，这是一个落后企业，具体现在还不能透露，但是今年我们会收购、或者参与一些公司的联合开发，既有自己的团队，也有合作。”
总体来看，潍柴的布局是一体两翼：
一体是传统业务：动力总成+整车，从重卡扩展到其他设备。
两翼是未来业务：智能物流+新能源。现在是二次创业，用大概十年多时间，目标是2030年，智能物流+新能源的体量未来都能可能再造一个潍柴。
2018年，潍柴提出千亿美元愿景：
3月29日，潍柴动力召开2017年业绩发布会，董事长首席执行官谭旭光表示，未来，潍柴将在“2020—2030年战略”的引领下，围绕主业，坚持创新驱动战略，继续加大技术和产品研发，在稳固传统业务优势地位的基础上，着力发展工业动力等非道路用发动机、液压系统、新能源、智能物流等新业态。到2020年，传统业务要超过世界一流水平。到2030年，新能源业务引领全球行业发展，努力实现积极稳健的高质量发展，成为受人尊敬的500强国际化企业。 
【利益关系申明】作者持有两家公司多仓，未来一个月无卖出计划，不构成投资建议，请注意风险。

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一般来说，建议大家的投资分为四类：股票40%，P2P20%，基金25%，保险15%。
股票：主要为了获得超额收益，目标年化15%-20%，但是风险也大，根据自己需求建议调整比例。
基金：为了分仓股票，平滑股票带来的波动，目标年化5-8%基金的收益是可以跑赢M2增速。
保险：买保险主要是为了保障，现在很多保险也可以当做一款产品投资收益，获得保障，所以这部分是肯定需要的。
P2P：目前算是P2P的红利期，很多人都在玩的一种投资方式。其中有不少优质的P2P确实是可靠且能带来不错收益的投资标的。
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