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外表丰满, 内在骨感的
美国风险资本业
节目嘉宾： 王川, 独立投资人
王川个人微信号 ： 9935070
丁丁微信号：DingDing-TV
王川作为一名在金融界非常资深的行业专家，对行业深入研究之后，把一些前沿的资讯和非常新鲜的论点分享给大家。请点击收看视频，听王川的独到见解！
一九九五年八月九日，创立一年的网景（Netscape）在Nasdaq 上市，股价从开盘前的二十八美元，一度日内上涨到七十五美元，收盘时公司市值达到二十九亿美元。网景的创始人 MarcAndreessen, 是最早的互联网浏览器 Mosaic的开发团队的核心成员之一.
网景的上市，象征着硅谷的互联网革命号角的吹响，其后整个产业的繁荣一直持续到2000年.
网景的创始人 MarcAndreessen
投资网景的著名风险资本基金，Kleiner Perkins，一年前以五百万美元的投资，换得网景25%左右的股份。在这笔投资上获得了约一百倍左右的回报.
KP 在 1994， 1996，1999年这三年融资成立的三个基金，分别获得了 32 倍，17 倍和6倍的回报。一时间，风险投资成了高帅富的代名词，机构投资者的资金源源不断涌入，美国风险投资的规模也从 1995年完成七十六亿美元投资，1800笔交易，暴涨到2000年的九百九十亿美元，8100笔交易。
但多数人没有意料到的是，从整体资金回报的角度看，1995年，恰恰是整个美国风险投资业回报最好的一年，此后每况愈下. （数据来源Cambridge Associates 2014年底的报告)
更让人吃惊的，是行业内极少数顶尖的基金，和大多数平庸基金之间的巨大差距。有数据显示，3%的基金占有行业 95%的回报。又有数据显示，从1986年到 1999年，如果你去掉表现最好的29个基金，剩下五百多个基金，累计投资一千六百亿美元，最后只拿回八百五十亿美元.换句话说，接近 95%的美国风险资本基金，整体的长期业绩是亏损掉将近一半的钱!     
那么紧跟行业的最顶级基金，是否就一定会有理想的回报呢？这很复杂.
Kleiner Perkins 的风险基金，新世纪之后，表现则一直乏善可陈。2000年， 2004年成立的基金一直整体亏损。2008年融资十亿美元成立的基金, 投入清洁能源领域，也无法盈利.
网景的创始人 Marc Andreessen, 后来自己也成为风险资本家。他的公司 2009年的第一期基金，融资两亿九千万美元。该基金曾经投资于被脸书收购的Instagram, 二十五万美元的投入，获得超过三百倍，金额达七千八百万美元的回报.
这期基金到 2015年底，给投资者还钱四亿七千万美元，还有三亿美元尚未套现的投资，整体 TVPI 2.6 倍，超越同期业内 95%的基金的回报.
听上去相当不错，但是同期，股市里代表高科技一百强的 Nasdaq 100 指数基金，从 2009年中到2015年底包含分红的整体回报是 3.2 倍，而且这是真金白银的现钱！
换句话说，2009年成立的风投基金中, 到2015年底，超过95%的基金的回报，不如市场指数. 风险基金业，新闻头条上很丰满，其实内在非常骨感.
风投业过去十几年，最优异的回报，来自红杉的 2003年的基金（依靠 Linkedin, Youtube), 2006年的基金（依靠Airbnb, Dropbox, 都尚未套现)，扣掉管理费后回报八倍。另外还有，Benchmark 2011 年的基金（依靠 Uber, Snapchat, 尚未套现），理论回报十一倍.
但是在二级市场，腾讯2005年上市十年后上涨了一百七十倍，苹果在 2003年到2012年涨了一百倍，Netflix从2005年三月到2015年底上涨了一百倍，RegeneronPharmaceutical 2005年三月到2015年上涨了一百倍。这都是市值百亿美元以上的的大公司，流动性极好.
任何基金经理十几年前，哪怕只在二级市场投入 12%的资金，在这几个公司里的任何一个，即使其他投资全部亏掉，也可以获得超越世界最顶级的风险投资基金的回报.
有些人会指责，这样的比较是事后诸葛亮，但是我们比较的是两种投资风格的最佳回报.  顶级风投基金，对大多数机构投资者而言可望不可及，还有资金量的限制. 二级市场, 任何人都可以操作，而且配置 12%资金在单只股票上，是一个相当保守的假设.
即便是世界顶级风投基金，其回报, 实际上也没有多数人想象的那么高不可攀了.
至于风险基金业的未来？如果以史为鉴，很可能是:
绝大部分，接近95%的风投基金, 整体继续长期亏损.
剩下基金的回报, 大多和二级市场指数接近.
偶尔有比例不到 1%的顶级基金, 十年内有高于五倍以上的回报，但很难事前预测是谁.
极少数顶级风投基金的高额回报，仍将吸引机构投资者前赴后继, 不断涌入.
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