美联储终于将联邦基金目标利率上调25个基点，至0.25%-0.50%这一目标区间的中点。
它也提供了所有联邦公开市场委员会（FOMC）委员对联邦基金利率未来走向的预测，即所谓的“点”阵图。
2016年的中值点为1.25%-1.50%区间的中点，意味着2016年间将进行四次25个基点的加息。
2017年的中值点为2.25%-2.25%区间的中间，也就是说，2017年还会再进行四次25个基点的加息。
2018年的中值点为3.25%，而长期联邦基金目标利率的预计值为3.50%。
这些中值点并不能准确预测FOMC的未来举措。
并非每个委员的“点”都是均等的，至关重要的是其中的三个“点”。
按照重要性从高到低排列，它们分别是“耶伦点”、“费希尔点”和“达德利点”。
其他委员的数字只是陪衬而已。
我猜测，最大的可能性是，耶伦点低于从2016年起每一年的中值点，由此，我们得出一个“加权中值点”，它接近但仍高于联邦基金期货隐含利率的曲线，2016年的联邦基金期货隐含利率为0.8%，2017年为1.3%，而2018年为1.50%，均远低于前述的几个中值点。
联邦基金利率未来的上调节奏不太可能遵循这些中值点的预测，但万一这些预测没错，那么更有可能的结果是，美元将进一步大幅升值。
即使联邦基金利率的未来走势遵循联邦基金期货隐含利率相对保守的预测，那么欧洲央行和日本央行后续的扩张性政策措施（比如欧洲央行进一步降息，使存款利率从-0.30%降至-0.50%，以及将每月资产购买规模从600亿欧元增至750亿欧元；或者日本央行进一步扩大定性和定量宽松政策的广度和深度）都将推动美元进一步走强。避险资金也会迫于新兴市场的金融压力，投入美元的怀抱。
如果美元显著走强（如有效汇率或贸易加权汇率上涨10%），一旦发生这种情况，世界上其他任何货币的管理者都会想跟“增强版”的美元脱钩。
对那些盯住美元的货币（如沙特里亚尔和人民币）而言，这就意味着要么间断性贬值，要么改变汇率制度。
就人民币而言，我认为，可能选项是，事实上盯住美元的双边汇率（随机应变能力有限）的政策将被切换为参考一篮子货币进行调节的政策。
中国人民银行下属的中国外汇交易中心（CFETS）上周公布了一个新的人民币有效汇率指数，参考13个币种，各币种权重将反映各国在中国国际贸易（按附加值计算）中的比重，这一动作自然不会是巧合。
不同于国际清算银行的人民币有效汇率指数，中国外汇交易中心的这一指数不包括韩元、新台币和印度卢比，而是集中于发达经济体。
原则上，中国外汇交易中心的有效汇率指数也许只是测量中国竞争力变化的新工具。
该指标取2014年年底水平作为基期指数（100点），也可能只是任意的选择。
但我不这么认为。
我预期，中国外汇交易中心的有效汇率指数不仅会成为一个参考基准，衡量人民币对外价值的变动；同时也将充当一个软性目标，其稳定性将成为中国央行汇率管理的目标。
2014年底的水平很有可能成为该指数保持稳定的焦点或目标水平。
如果美元的对外价值继续迈上一个大的台阶，中国当局可能会制造人民币相对于美元的大幅度双边贬值，同时保持人民币有效汇率大体不变。
这样一来，一旦被（美国和欧盟）指责货币操纵和人民币的竞争性贬值，中国当局就可以似是而非地否认。
中国即将担任G20轮值主席国，2016年的G20峰会也将于明年11月在杭州召开。
中国不希望在担任G20轮值主席国期间，跟它的贸易伙伴们卷入纷争。
它也不希望因为跟过度活跃的美元挂钩而进一步丧失出口竞争力。
通过让中国外汇交易中心有效汇率指数保持在一个稳定区间之内，中国兴许能做到鱼与熊掌兼得。
译|雁行 校|李其奇
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