宏峰全球顾问公司联合创始人布莱克·沃克、罗伯特·加迪纳和埃里克·休夫纳。
作者｜Liyan Chen
如果你的日常工作需要走遍全球各大城市，那么你上传到Facebook上的那些附有地理标记的自拍照很快就会过时。
但对于罗伯特·加迪纳（Robert Gardiner）以及资产管理规模达26亿美元，侧重于全球小微市值股票投资的资产管理公司——宏峰全球顾问公司（Grandeur Peak Global Advisors，以下简称宏峰）旗下踏遍全球的分析师而言，更新和分享他们长达6,175行的国际公司电子表格永远不会过时。
当加迪纳在他的盐湖城办公室的墙上浏览数千个条目——每个条目各自代表一家鲜为人知的上市公司（从印度班加罗尔的某家银行到加拿大卡尔加里的某家能源公司）的时候，他眉开眼笑。他自豪地说：“还没有别的人走访过这么多企业。”
这份庞大的文件——加迪纳亲切地称之为“接触跟踪表（touch tracker）”——是宏峰的核心。
上面6,000多个条目跟踪了过去四年以来他的团队遍及59个国家的每一次考察小微市值企业的走访进展情况，而且这份电子表格记录了从会晤质量到是否已寄出一份手写的感谢信等一切信息。
加迪纳现年50岁，出生于犹他州。和许多摩门教徒一样，他在19岁时就第一次与外国文化发生接触，上世纪八十年代在法国进行传教。
事实上，三十年之后，他和同为摩门教徒的联合创始人布莱克·沃克（Blake Walker）和埃里克·休夫纳（Eric Huefner）把飞往世界各地考察新投资目标设为他们团队的首要任务——并且由此获得了数百万英里的航空里程。
现年38岁的沃克说：“身为传教士，你要做的一件事就是建立人际关系。你时常要跟许多人谈话，要敲许多门。”
尽管过去十年中在美国进行的首次公开募股（IPO）只是“涓涓细流”，但海外IPO市场一直都很景气——将近完成了1万宗IPO。
然而鉴于新兴市场普遍缺 乏分析师的跟踪分析，加上新兴市场固有的动荡走势，海外IPO对于宏峰等寻找成长股的无畏投资者而言创造了一份任君挑选的大杂烩。
这家资产管理公司自从 2011成立以来，旗下两支规模最大的基金已经取得了15％的年均回报——相比之下罗素全球小市值股票指数（Russell Global Small Cap Index）同期的年均回报率为10％，公司总体资产管理规模扩大至26亿美元。
宏峰实际上是自另一家成功的犹他基金系列——瓦萨奇基金（Wasatch Funds）派生而来。
瓦萨奇基金是由微市值股票投资先驱塞缪尔·斯图尔特（Samuel Stewart）在1975年创建的。
上世纪八十年代初，加迪纳和邻里朋友埃里克·休夫纳开始给斯图尔特打工，当时他俩都只有十六七岁。
放学后，他俩会开车前往瓦萨奇的办公室，主要从事该公司的企业电子表格的簿记工作，执行从核对账户余额到设计一个用于各家企业的数字评级系统等多项任务。
加迪纳在法国传教结束后，于1986年回到瓦萨奇，在斯图尔特手下全职担任研究分析师，同时在犹他大学攻读物理和数学学位。
他说：“当时小市值股票甚至还不是一个类别。市场上还没有跟踪美国小市值股票走势的基准指数罗素2000指数。”
纳加迪在瓦萨奇工作了25年，已经执掌了非常成功的瓦萨奇微市值股票基金（Wasatch Micro Cap Fund，在1995年至2007那边期间获得25%的年均回报）。
在此之后，他辞了职，在他当时年届69岁的恩师的支持下成立宏峰。这家新公司最终凝聚 了八名前瓦萨奇员工。

宏峰联合创始人兼首席执行官罗伯特·加迪纳。
和瓦萨奇一样，宏峰的投资理念理论上很简单：这个世界充满了许多未得到足够的关注分析、价值被低估而且选择投资的时机已然成熟的小公司。
但在实践中找到优质小公司并且避免灾难没有那么容易。
加迪纳说：“你需要跟踪自己已经做过分析的每一家公司。”如果你专注的是偏远地区的小公司，那么这项工作是非常困难的。
跟踪所有3,500家公司正是加迪纳中意的电子表格表现突出之处。
对于每一次走访，基金经理和分析师都必须更新这份文件，并且撰写一页详细汇报他们走访结果的备忘录。
“Red Hot（热门）”标签表示一家公司需要在一个月内予以评价，而“Watch B（备选关注）”表示该公司值得密切关注，但还没有准备好买入。许多受到市场热炒的海外上市新股最终被列在Watch B名单上。
上海的一家实验室服务公司——BBI生命科学公司（BBI Life Sciences）就是Watch B名单上的一个很好的例子。该公司去年在香港上市后股价上涨，但宏峰对该公司的业务没把握。宏峰分析了这家公司，与管理层会面，等了两个月之后才买入该股。
尽管中国股市动荡，但宏峰已经在BBI股票上获得了25％的回报。
加迪纳说：“当企业上市时，承销商会将这些企业包装得很有吸引力，但半年后，华尔街转换到下一个热门IPO，而这些小公司只会被人遗忘。”
就英国的特种药制药公司克里尼金集团（Clinigen Group PLC）而言，宏峰抓住了一个投资热门公司的机会。
加迪纳回忆说：“英国的IPO市场基本上已经是一潭死水，而且没有人关注这个市场。”但这家鲜为人知的公司在收购和重新定位被制药巨头们遗忘的利基药物方面拥有良好记录。
宏峰在该公司上市时买入其股票，而该股股价在16个月内上涨了两倍多。
只有大约450只股票进入宏峰旗下七支共同基金的投资组合。
宏峰通常首先建立一个小头寸，只有在它开始对那家公司加深了解（或者正如加迪纳所说的‘剥洋葱’）之后才会增持头寸。
在宏峰旗下任何基金的投资组合中，任何公司的股票所占的配置比例都不会超过3.4％，而且大多数股票的占比不到0.3％。目前宏峰的全球机遇基金（Global Opportunities Fund）在北美、亚洲（日本除外）和欧洲（包括英国）的资产配置比例分别为33％、30％和24％。
拜访公司对于宏峰奉行的自下而上型投资模式而言至关重要。
全球机遇基金的一个说中文的投资组合经理艾米·胡·桑德兰（Amy Hu Sunderland）是在盐湖城长大的华裔，但现在在香港办公。
她回忆了2011年她前往福建省乡村的走访情景。她当时是去考察新加坡上市的中国闽中食品公司（China Minzhong Food），这家公司从账面上来看拥有不错的资本回报率，而且估值便宜。
但她在参观了该公司的农场之后，发现实际情况并非如此。
她注意到农民用手采摘水果 ——这表明没有多少技术支持而且准入门槛低，这使得她很难对该公司出色的营业利润作出解释。
桑德兰说：“这家公司很可能在会计方面有些别出心裁的招数。”
于是宏峰没有投资中国闽中，后来那家公司的股价在四年内跌去了一半。
对于持有宏峰基金的投资者而言，一项新奇的福利是致股东信中的“路上手记（Notes From the Road）”系列，其中包含分析师的走访日记。
以下是瓦萨奇公司创始人之子、投资组合经理斯宾塞·斯图尔特（Spencer Stewart）最近走访巴基斯坦卡拉奇的日记摘录：
“出门走上卡拉奇的热闹街头，我再次兴奋起来。不仅是因为即将与阿特拉斯电池公司（Atlas Batteries）的人会面，而且也是因为驾车穿过这片危险的土地。在我们穿过城区时，我惊讶地发现城区还比较干净而且有秩序。当我问贫民窟在哪里时，我们的中间人用手指向一些相当破败的公寓大楼，我原本预期会看到更加糟糕的房屋。途中最令人兴奋的时刻是，当我们经过一些遍布数百头山羊的地段。宰牲节（Eid al-Adha，简称EID，或称Feast of the Sacrifice，宰牲献祭的意思）即将来临，而那位中间人把山羊比作我们美国的圣诞树
...
“我们抵达看起来很破旧的阿特拉斯办公楼，然而很快发现，这幢建筑简陋的外部掩盖了新装修的现代化内部。油漆是新刷的，空气凉爽宜人。我很高兴，因为从账面上来看，这家市值仅1亿美元的公司似乎适合投资。该公司的业绩如同野草般疯长，利润丰厚得令人难以置信，而且考虑到估值，该公司似乎还没有被市场发现。”
斯图尔特发现，阿特拉斯的生意兴隆与巴基斯坦电网简陋以及当地人依靠阿特拉斯销售的重型卡车电池来作为备用电源有很大关系。
这家公司的首席财务官指出，在未来几年内，一个由中国资助建设的电网将会削弱他们的市场需求。阿特拉斯被列在宏峰的Watch B名单上。
宏峰的国际公司电子表格上还有许多信息。
这份电子表格有一套内部预警计划：一份含有53个条目的自定义清单，从“Big Graveyard（大墓地，诸如次级抵押贷款机构等困难行业）”，到“Smell Test（嗅觉测试，财务数据与直觉判断不相吻合）。宏峰仔细考察的一个指标是“应收帐款周转天数（days sales outstanding，简称DSO）”，用来评估售后收款情况。
如果公司的DSO超过100天，那么就会触发警报。沃克说：“每次我们一破例，就会出岔子。”他记得2014年投资组合中失败的标的——俊知集团（Trigiant Group），这家香港电缆生产商的DSO超过200天。审计机构发生变更则是另一个预警信号，尤其是当一家公司在很短的时间内耗尽资金两三次。
加迪纳说：“我们一直在学习如何让负面的声音更好地被听到。”
鉴于最近新兴市场走势动荡，再怎么细致彻底的自下而上型研究也无法让投资回报完全免受诸如中国股市暴跌等大趋势的影响。
年初至今，宏峰旗下已有三只基金遭受损失，但资金仍在不断流入，事实上，宏峰已经不得不向新的投资者关闭旗下几只基金，包括该公司最初成立的如今资产管理规模已达6.5亿美元的全球机遇基金，因为这些基金的规模已经变得太大了。
两只新的基金——国际龙头股基金（International Stalwarts）和全球龙头股基金（Global Stalwarts）看起来前景很好。
这两只基金都将包含市值与以往选择的传统微市值股票相比较大的股票——市值介于15亿美元到100亿美元之间。
沃克说：“我们已经拥有一些‘毕业生’——即市值已经从2亿美元扩大到超过10亿美元的公司。你应该继续持有这些“毕业生”股票，因为他们的业绩增长前景并没有改变。如果这是场比赛，那我们还处在赛程前半段，离终局还很远。”
译|陈玮 校|李其奇
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