100个博士帮你赚钱，还不用发薪水
100个博士帮你赚钱
还不用发薪水
100个博士
2020年8月，上海还未挣脱炎炎夏日的炙烤。人民广场附近的一家上海本帮菜馆，基金经理文思捷和几位小伙伴正在小聚。餐厅明亮整洁，口味精致独特，别有风格。饭桌上的朋友听文思捷聊起陌生的“量化投资”，来了兴趣。
文思捷是一名FOF基金经理。FOF（Fund of Funds，基金中的基金）是最近10年中国私募基金发展后出现的“新生事物”，它并不直接投资股票债券等金融资产，而是以基金为投资标的进行投资。
文思捷作为FOF管理人，需考察市场上各优秀的投资人，判断、捕捉到具有潜力的团队和产品，然后通过自己的母基金投资这些子基金。股票基金经理买入后要跟踪公司业绩，文思捷在买入子基金后，也要持续跟踪已投团队和产品，并伺机调仓。
中国的量化私募团队集中在上海、杭州、北京、深圳等地。这也是文思捷经常考察的城市。从2016年年底做自己的FOF基金产品以来，她调研过五六百家优秀的私募基金。许多团队创始人都拥有类拔萃的学历：不是清华北大中科大，就是海归常青藤博士。一些顶级的团队，可能一家就能聘请十多二十个博士。
她认为FOF投资的优势在于此。文思捷说，“如果我投入100万，能买到5个团队的产品，就意味着有100个智慧绝顶的博士帮我赚钱，我还不需要给他们发工资。还有比这更划算的事吗？”。
其实哪怕是博士，要进入拔尖的量化私募工作很不容易。许多顶尖私募要求申请人做2-3小时的数学和算法考试，通过才能得到面试机会。考试的通过率极低，很多名校硕士博士都考不过。某私募还提出只招奥赛冬令营选手，这样的冬令营选手每年全国总共也就几十个人。
之所以进入门槛这么高，和量化私募高度依赖脑力的特点相关。
什么是量化投资？在外人看来，量化投资就是一群具有数理教育背景的人，用电脑程序分析大量的数据，建立数学模型，并根据数据进行投资。他们还特别喜欢在展示业绩的时候，用大量的风险收益指标：Sharpe Ratio、Max Draw Down Duration等。但量化投资的核心并非“量化”，而是更“科学”的投资方法。所谓“科学”，具体是指量化模型做出的解释和预测是可以检验的。而历史数据测试，则是量化模型的检验工具。
量化私募策略研发者工作方式与科学家做研究相似。他们需要通过分析历史数据，筛选出可交易的信号，成形为可盈利的策略。但再厉害的策略都会有失效的一天，因此优秀的私募需要强大的研发人员，能不断创新和进化。
基金经理是量化私募基金的灵魂，因此“看人”是文思捷的重要任务。一旦看准了，她就绝不手软地买入。这要求她对投资经理和其策略要有准确的判断，对投资的时机和节奏有恰当把握。
市场上的好产品是永远不缺钱的。在优秀的团队和产品面前，文思捷说自己永远是“乙方”。
单飞
文思捷2009年研究生毕业，加入一家知名期货公司。她爱笑，性格开朗，工作勤奋，入职第一年就被提拔为部门主管。期货公司搞全员营销，但文思捷发现自己不喝酒，不太擅长开发客户。她还发现散户做交易，最后亏钱居多，心里对开发客户这件事更抗拒了。
文思捷入行时，量化交易在中国刚刚起步。她公司领导颇有远见，在硬件方面舍得投入，吸引到一批新晋的量化交易团队。他们大部分都是海归理工男，学历高，性格内向，不善社交，许多都“聪明绝顶”，和期货公司传统客户的风格非常不同。
2013年之后，一些量化团队开始发私募产品，文思捷的公司也与量化团队合作发了一些这样的产品。文思捷观察发现，量化的业绩比做传统主观交易的更稳定，回撤也更可控。从2013年到2015年，许多名不见经传的交易团队一年轻轻松松赚20%收益，有的通过找银行做杠杆，能拿到50%-60%的收益。
“当时越来越觉得，散户肯定做不赢这些专业选手的。”在文思捷看来，与其让客户自己交易，不如推荐靠谱的产品给客户。
2016年年底，文思捷从期货公司离职。她计划做一只自己的量化FOF产品。她想把市场上最好的量化私募产品推荐给客户，而不想受限于公司的那几只产品。
从几位信任她的老客户那里，文思捷募集了2000万的资金。虽然不多，对她也是一份沉甸甸的信任。
2017年市场整体并不好，文思捷琢磨，该投什么呢？
在上海调研时，她接触到一家正在寻求资金，但没有发过产品的新团队。对方要提70%的业绩报酬。当时市场上大部分团队只提20%的报酬，这个团队没有过往业绩，提成还高，所以资金方都比较犹豫。
文思捷没有被这分成比例吓跑。之前在期货公司的工作经历让她对数据熟悉而且敏感。她知道某些策略收益是可以做到很高，团队要高提成情有可原。关键是她需要判断这么高的收益是否真实。
她找团队要来历史交易数据查看，发现策略差不多有80-100%的年化收益。这样的策略往往能容纳的资金量有限，所以一定是规模小的时候比规模大的时候收益好。文思捷心中有底后，迅速买入。2017年，她的FOF取得了12%（费后）的稳健收益。
“最重要的事”
寻找交易团队虽然不总是一帆风顺，但文思捷总能碰到一些“惊喜”。
2018年年底，文思捷在杭州调研时，从朋友那里听说了一家当时还没有拿到牌照，也还没有正式发行产品的新团队。她看了创始团队的履历，对其成员顶级的学历非常感兴趣。
虽然当天下午她已经考察了三四家私募，身体比较疲惫，而且只有两个小时就要赶火车回上海，她还是说服了同行的朋友，坚持去到这家公司拜访。
在私募办公室，文思捷仔细询问了团队创始人某策略的收益。对方给出的数据远远高于她能接触到的行业水平。文思捷与创始人面对面交谈时，也感觉到创始人非常实在、真诚，对于文思捷的提问，他都毫无保留地回答。
走出这家私募的办公室，文思捷兴奋地给介绍人打电话，她说“这家团队太牛，太靠谱了。这正是我要找的团队。”
几个月后，这家名为希格斯投资的私募基金取得牌照，文思捷成了他们最早的投资人之一。双方良好的合作关系一直持续到现在。（点击阅读交易门对希格斯创始人谈效俊的专访）
希格斯创始人谈效俊回忆起这段故事时说，“其实我们刚成立的时候，什么都没有，很多机构也还在观望，但是文思捷愿意很早就参与。”
在希格斯投资创始人谈效俊看来，文思捷具备一种“把注意力集中在重要的方面的能力”。因为评估管理人涉及到错综复杂的因素，但文思捷能够关注“最重要的事情”，而不会迷失在各种细节之中。这也是为什么许多大得多的机构还在观望时，文思捷能敏捷地做出决定。
在后来与文思捷更进一步接触中，谈效俊发现文思捷“非常真诚，处处会为对方着想，不愿意为对方带来麻烦”。他说，“很多人可能会把这种真诚的本性看做一种劣势，但是我感觉以长久信赖关系为导向的话，这实际上反而是一种优势，并且是一种与生俱来的、很多人没法复制的优势”。
看原图
FOF基金经理挖掘团队除了需要勤奋、舍得跑，也需要充分的外围信息。初来乍到，并且手上资金量并不大时，怎样才能找到优秀的团队呢？但文思捷在调研中很快找到了天然的同盟——“渠道”。
所谓“渠道”是指证券公司和期货公司。他们愿意带文思捷这样的资方去见交易团队（他们把这些交易团队称为“投顾”）。他们最终诉求是希望量化团队在自己公司做交易，获得佣金收益。资方就成为了渠道和交易团队打交道的润滑剂。渠道多带资金方去见交易团队和基金经理，和对方关系也会慢慢热络，一来二往，他们也更容易说服团队把交易放到自己的经纪公司。
另外，文思捷只是一个单纯的买手，与渠道并不存在竞争关系。渠道介绍她更加没有顾虑。
文思捷喜欢和渠道一起调研团队还有个原因。如果团队已经在渠道方做交易，渠道手中就有最真实的交易数据。他们虽然不会直接给文思捷看数据，但在推荐时语言和态度会有差别，态度细微差异，能体现推荐程度的强弱。
光看交易数据也不够。文思捷频繁拜访交易团队时，总是坚持见到负责策略研发的基金经理。她希望面对面交谈，去了解对方的风格、性格，这些是从交易数据中无法获取的信息。有时文思捷还会观察这家公司的书架上摆放的书籍类型，作为对基金经理和公司文化的参考。
如果调研对象是几十上百亿规模的基金，要见到基金经理就不是那么容易。很多百亿规模的大基金只派市场负责人出来见面。她也遇到过这种情况，基金还在几千万管理规模时，对她很热情，涨到几十亿后，就再也不回她微信了。
调研时虽然市场负责人也很专业，对公司的情况介绍得很全面，但多少有点偏宣传。如果说市场人员给的是“PS后的照片”，基金经理给的才是“原图”。能不能看到原图，会直接影响她对团队和产品的判断。
有一次，文思捷在考察团队时，没有见到策略研发人。但还是投一只团队产品。结果这只产品有三四个月都没有涨，她心里打鼓，就退出了。没料到退出一两个月，产品就涨了20%，退出一年内，涨了50-60%。
反思这次的投资，她认为没有见到核心的策略研发人，导致自己买入后内心怀疑，影响了对持有的信心。
在这之后，另一只她投资的子基金也遇到大半年没涨的情况。因为买之前她与策略研发人充分沟通过，她心里有底，一直坚持持有。过了大半年的平躺期，这只产品一个月就涨了20%。
相同的开头，完全不同的结局。这两段经历让文思捷更加坚定了“做投资前，一定要见到基金经理本人”的信念。
失眠
管理FOF产品的头两年，文思捷经常因为子基金的回撤而失眠。半夜醒来后，她经常两三个小时都无法入睡。
基金经理对投资人负有“受委托的责任”（Fudiciary Duty）。有时产品净值不涨，她会接到投资人焦虑的电话。但文思捷并不愿意把负面情绪一股脑转移给基金经理。因为FOF基金经理还有个角色，就是投资人和子基金的缓冲层。她需要独立思考，重新过滤，思考回撤或者不赚钱，是基金经理和产品有问题，还是自己的判断有问题？想清楚了，才能最有效地去与基金经理沟通。
她把与基金经理的沟通调整到一个月一次，而不是一有问题就去问。她还降低了子基金的换仓周期，尽量避免了两三个月就换仓。文思捷发现，如果自己在投子基金之前更谨慎，对管理人和其策略能有更深的认知，投之后出现回撤时就不会那么焦虑。
慢慢的，她的失眠得到了缓解，不再像以前那样还担心亏钱。对底层管理人的信任和了解给了她更好的心态和睡眠。
“我觉得FOF配置需要敏锐和坚持，她之前足够敏锐，但坚持不够，现在随着经历增加，在坚持上也做得更好了。”文思捷的先生说，他明显感到文思捷对波动的心理承受能力有了明显提高。
除了心态上的进步，文思捷的投资思路也在不断进化。
最开始做FOF时，“稳健”是她追求的首要目标。这一目标目前看来是顺利完成了：三年来她总共买入60-70只产品，亏损的只有三只，FOF最大回撤1.7%。在市场最差的2018年，大盘跌了超过20%，她的FOF基金也取得了正收益。
在被统称为“量化交易”的策略中，最稳健的当属无风险敞口的中性策略。中性策略通过构建股票多头仓位，做空股指期货来对冲市场的Beta风险，获得超额收益。这也是文思捷重点考察的策略。
但最近两年，除了市场中性策略，文思捷开始配置诸如“商品趋势”、“指数增强”等波动率较高的策略。之所以会这样改变，是因为文思捷对FOF价值的理解发生了变化。
“我觉得FOF的价值不是把稳健的策略配在一起，而是把不同波动率的策略组合在一起，综合之后得到波动率比较低、夏普率变高的收益”。她甚至考虑将来规模进一步扩大后，加入主观交易的策略，不再局限于量化产品。
从2018年年底开始，随着A股逐渐走强，文思捷的母基金开始投资几只“指数增强”策略。
指数增强策略采用量化模型，对部分看好的股票增加权重，不看好的股票则减少权重。这样的效果是在指数的基础上做一个“增强”。举个例，如果指数涨了，它能多涨20%（具体增加的比例根据策略而异），如果大盘指数跌了20%，指数增强策略能增强20%，正好做到不亏不赢。
这样的产品在今年也大受欢迎。
买手之乐
最近几年，文思捷发现身边80后、90后女性朋友多少都面临生活和工作的压力。但往往是会理财、善于的女性朋友，有更大的自由，生活和工作的平衡得更好。
她常劝告身边的女性朋友，“不要觉得钱少或者自己不懂，就不去理财，越不理，就越不会理、越没得理，陷入一个恶性循环”。她带动了身边不少女性朋友开始学理财，从小开始，拿回对自己生活的主控权。
“我觉得女性需要调节心情时，能毫无负担地买个包包，或者出去旅游一趟，这是一种值得争取的自由”。文思捷也常通过这种方式犒劳自己，调节心情。“不要到了想花钱的时候，才发现哎呀不行，我还要给娃娃报个班！”
在金融行业从业多年，加上做量化FOF的专业经历，让文思捷对市场不同策略的状态门儿清，她知道哪些好的产品在现实中存在，哪些好产品只在幻想或者特定环境中，不同投资的合理收益率是多少。每当朋友兴奋地告诉她某个“牛逼”的产品，文思捷总会及时泼冷水：
“我们这样的从业人员，天天使劲找、不停筛选，都不一定找到这么好的产品，你在街上遇到一个人推荐的就找到了？”
许多人都感受过文思捷的“风险厌恶”。文思捷的好朋友P告诉我，以前遇到银行理财产品推销员和保险中介，总是滔滔不绝，介绍自己产品多么好。“但文总不一样，我认识她一年多，她从来没主动推介过产品。唯一听她分享投资理念，也是在交易门的分享会上”。
P过去几年一直利用空闲时间炒美股，今年不幸买入了瑞幸咖啡并持有至退市。她逐渐打消了自己炒股的念头，开始寻求专业的意见。今年股市行情不错，P买入了文思捷的指数增强产品。几周后她有点着急，询问文思捷能不能加仓。
“结果文总一下子急了，说现在和上次买入的指数点位相差不大，不适合加仓，又打电话跟我说了20多分钟让我谨慎”。
在人民广场的饭局上，文思捷对另一位想要投资的朋友进行了同等严苛的反复拷问。在她两个小时深入浅出的科普讲解后，这位朋友恨不得当场就要决定，而文思捷则再三劝阻她回去考虑清楚，冷静一下再说。P说：“我从来没见过卖产品的人，这么‘不希望’别人买她产品的”。
金牛座的文思捷自读大学起，就很享受买东西的乐趣。但在成为FOF经理之后，她对“买买买”有了截然不同的理解。
当她肩负着别人真金白银的托付时，“买”就意味着一系列慎重的选择。她选择得正确时，可能投资人A在家里就能有更多的话语权，投资人B就能让小孩上她心仪的幼儿园，投资人C在退休后也可以说走就走地旅游。因此面对眼花缭乱的投资团队，要做抉择时，文思捷总是万分谨慎，如履薄冰。
作为基金买手，文思捷如今最开心就是自己的选择和判断被市场验证时。“看到我的选择实实在在能赚到钱，给投资人实现保值增值，就是我最有成就感的时候。”
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