哥伦比亚大学经济学教授告诉你三个靠谱的投资原则

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如何从股市获得长期稳定的回报？如何找到一个符合我们财务目标的投资组合？

贝克特教授

每个个人投资者都可能面临以上这些问题，而金融市场的庞杂则可能让很多人望而却步，不知从何开始。但幸运的是，一个相对简单的解决方案是存在的－－对金融市场长达数十年的研究表明，通过遵循几条简单的投资原则，我们可以为自己创造出一个科学的、有效的投资策略，进而实现我们长期的财务目标。

我们应该奉行的投资原则中最重要的一条可能就是分散(diversification)原则；有效的分散是投资者获得持续回报的最有效手段之一。首先，对于比较厌恶风险的人来说，选择一个股票和债券的组合是很重要的。这两种主要的资产类别的价格走势一般不同步，所以当面临经济危机的时候，投资者的下跌风险就得到了相当大的削弱。

其次，投资股票市场是很必要的，因为从长期来看，股票的收益是超过其他任何资产类别的。当然，一支股票的短期走势是很难预测的，且股市整体也可能出现较强的波动性。不过，这种风险中很大一部分是可以通过买入多种不同股票而被分散掉的，而且学界普遍认可的研究显示这种分散并不会损害我们的收益。

最后，对中国投资者来说，本地股市仍就属于“新兴市场”的范畴，跟美国、德国等发达市场相比，其波动性更大(A股波动性是美股的2倍)。不过，常识告诉我们，高风险并不等同于高收益；因此，国际化的分散投资、接触其他发达国家的股票，对投资人来说是很有好处的。

另外一个投资原则是坚持长期投资且不要总是试图“追涨杀跌” (market timing)。即使是一个有效分散的投资组合，在一个随机的年份里，还是有可能出现亏损的情况。但从长期来看，世界上的所有股市，或者说所有高风险的证券，都获得了正的风险溢价－－也就是说，这些证券投资都比把钱存在银行里的收益高得多。而投资者最好的做法就是忽视短期内市场的起起落落，专注于长期的投资目标。但事实上，大很多投资者并不能遵循这一条建议，他们在市场上涨时随大流入市，然后当市场下跌时则选择卖出，最终在市场反弹时踏空。这种市场行为在近期中国的股灾中就很明显，而广泛的金融研究表明，这样的投资者往往回报不佳。而要保证长期投资的成功，我们最好的选择是确定一个可以承受的风险等级，并一直坚持下去。

一张图也概括了美国散户心态

第三个投资原则是要尽量减少投资费用，而这就意味着我们应该尽量选择被动而非主动的投资策略。在被动的投资策略中，我们可以通过算法追踪某一个指数，比如标普500指数。相比之下，主动投资策略一般试图通过筛选个股或判断市场走向而跑赢大盘。但主动投资需要投入大量的时间和精力，所以采取主动投资策略的基金也会收取更高的费用(申购赎回费用、管理费等)。大量市场研究显示，如果将这些费用考虑在内，大部分的被动型投资的收益都高于主动型投资收益。

另外，我们应该记住很重要的一点：如果有一个投资者跑赢了大盘，那理论上说另一个投资者就肯定会跑输大盘。虽然我们人人都想获得超额回报，但从数学上讲这是不可能的。也许你的某个朋友会告诉你他炒股赚了很多钱，但很可能有另外一个朋友亏了很多钱却没有告诉你。而且每年都能幸运地跑赢大盘的个人投资者是非常罕见的。

数据来源：巴克莱对冲基金指数、纽约大学商学院、晨星

正如巴菲特在2003年致股东的信中说：“为什么过去几十年经济持续增长，股市持续大涨，而大多数投资者却连平均业绩水平都达不到呢？我认为这主要有三个原因：第一，交易成本太高，投资者买入卖出过于频繁，或者在投资管理上费用支出过大；第二，进行投资组合管理决策是根据小道消息和市场潮流，而不是根据深思熟虑并且量化分析的公司评估；第三，盲目跟随市场追涨杀跌，在错误的时间进入或退出股市，比如在已经上涨相当长时间后进入股市，或是在盘整或下跌相当长时间后退出股市。”

如果没有很特别的技能，个人投资者跑赢大盘的几率比投硬币选对正反面的几率要低得多。如果把交易费用、时间成本等因素考虑在内，那么主动型投资的回报几乎必然低于被动投资的回报。

而投资主动型的公募基金效果也并没有想象中的好。今年以来，美国几乎所有股票基金都没能跑赢基准指数。标普全球发布的SPIVA（S&P Indices Versus Active）报告显示，因市场不确定性与英国公投退欧，今年上半年全球市场表现不尽人意，标普500指数仅上涨3.84%。即便如此，在投资美股的美国共同基金中，扣除相关费用后，有90.2%的回报率不及基准指数。即使是拉长到10年看，也有87.47%的股票基金跑输给了指数。

（图片来自SPIVA报告）

学术研究表明，连贯性地战胜市场是非常非常稀有的本领，与其耗费精力大海捞针，为什么不把投资交给被动型基金，然后多花些时间陪伴家人或者更加努力的工作呢？

作者简介

吉尔特·贝克特（Geert J.Bekaert），哥伦比亚大学商学院金融经济学教授，美国国家经济研究局助理研究员。他在西北大学经济学院获得博士学位，在进入哥伦比亚大学商学院讲授投资和财富管理课程前，他是斯坦福大学的金融学终身副教授。他的研究重点是国际金融，特别关注外汇市场有效性和全球资本市场价值。另外，吉尔特还是Financial Engines（一家为个人投资者提供私人投资建议的上市公司）的咨询顾问。

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本文来源网络

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