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文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

A股上市公司均已在近期完成了2023年全年及2024年一季度的财报披露，作为经济的一面镜子，我们或可从各行业的龙头公司业绩中感受最真实的经济温度。

从总量来看，经济总体仍处于弱复苏阶段，数据显示2024Q1A股整体扣非净利润累计增速为-2.2%，反映了市场整体还处在利润修复的过程中。

而从细分的行业情况来看，轻工制造、社会服务、机械设备、美容护理、家用电器等行业的财务指标总体显著改善；而建材、银行、电力设备、商贸零售、建筑、非银金融等行业的财务指标则有所恶化。

从股价视角来看，资源品、AI等领域公司业绩表现亮眼，或已走出“至暗时刻”，而地产链条上的相关公司仍面临较大压力，尽管政策利好频出，市场情绪高涨，但离真正走出行业底部还需更多时间。

人工智能、出海是表现较好的方向

▶▷在科技领域内，硬件端业绩开始释放，电子和通信类公司财务指标改善显著，TMT板块整体盈利同比实现61%的高增长；在TMT板块内部，表现最为亮眼的当数AI映射下的光模块，得益于海外云厂大幅AI算力需求的拉动，光模块一季度盈利实现61%的高增长，“三剑客”中际旭创、天孚通信、新易盛今年一季度净利润均同比增超两倍，分别增长303%、202%和200%。

▶▷在出海领域，受益于全球补库存周期及外贸复苏，汽车、器械、家电等板块都出现了出口驱动业绩高速增长的明星公司。

以汽车行业为例：作为国内制造业“内卷”的一个缩影， 2023年汽车行业整体呈现出了增收不增利的局面：中国汽车工业协会数据显示，2023年我国汽车产销量创历史新高，全年分别累计完成3016.1万辆和3009.4万辆，分别同比增长11.6%和12%，但在高销量的背景下，部分行业龙头公司的利润甚至有所下滑，价格激烈竞争和制造业内卷的种子在2023年让车企整体表现难言乐观，却为2024年的“出海潮”打下了基础。

2024年一季度，我国汽车累计出口132.4万辆，同比增长33.2%，相比国内汽车产业增收不增利的局面，海外的汽车市场相对更能卖出高价，使得一批出海业务占比较高的企业实现了量利双增。

以宇通客车为例：2024Q1公司生产客车8361辆，同比增长68.5%，实现营收66.2亿元，同比增长85%，而净利润则达到了6.6亿元，同比增长445%，利润增幅远高于营收增长。我们发现类似宇通客车这种海外业务具备更高净利率的特点，并非个例，无论是汽车、机械还是家电领域，出海能力较强的公司往往都能够凭借国内的优势供应链能力快速获取市场份额，并在价格竞争中实现相较国内业务更高的盈利水平。

消费结构分化

文旅体验类消费表现最佳

消费整体延续复苏，但力度一般，结构上线下服务消费优于实物消费，出口外销子领域优于内销领域。

在国内弱复苏的背景下，消费品的大盘仍然是偏弱的，这也符合多数读者的预期，从行业分化来看，我们发现线下消费（文旅）、出口外销型消费品的表现相对更好，这一方面反映出了当下人们更注重体验型消费、更愿意在文旅上开支；也反映了海外通胀背景下的强劲需求。

文旅是消费中最亮眼的细分板块，携程数据显示2024年第一季度，全国国家级旅游度假区内住宿设施订单量同比增长44.50%，住宿设施预订收入同比增长45.74%，度假产品预订量同比增长54.81%，继续维持较高增长水平。

一季度发展迎来“开门红”，主要得益于休闲度假市场持续旺盛的需求，以及春节假期出游热情全面释放所带来的强劲推动力，景区文旅类上市公司（如九华旅游）也有相当好的股价表现。

地产链相关公司业绩仍在磨底

“去库存”政策提振市场信心

根据克而瑞统计数据，2024年一季度TOP100房企累计销售金额为8464.5亿元，同比下滑幅度达49.1%。房地产行业出险尚未完全结束，需求侧信心回暖仍需等待。

优质龙头房企去化伴随行业走弱，但跌幅普遍优于行业。行业整体销售承压的背景之下，龙头房企一季度去化均不同程度走弱，但龙头房企一季度销售走弱幅度普遍优于行业，其中中海地产、绿城中国、建发房产等龙头房企跌幅显著优于行业，展示出一定韧性。

4月30日政治局会议指出，“要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”。

在去库存的大基调下，包括杭州、西安等多地已经全面放开了地产限购政策，股票市场对于去库存政策的效果也保持乐观态度，以“我爱我家”“新城控股”为代表的地产链相关上市公司都在过去一周实现了较大的涨幅。地产市场尽管现阶段还处于周期下行阶段，但政策的助力无疑帮助市场看到了曙光。

以上就是吴晓波频道《2024年中国上市企业上半年财报季洞察》报告中的节选部分。除了这里提到的一系列数据，我们还针对板块财务数据、股价表现等数据做了更深度的展示和解读，这些数据将为读者呈现一个更加完整的经济剪影，寻找2024年的复苏路径。本月晓报告团队还会进一步推出中国制造业企业出海东南亚等诸多深度内容，还请继续关注。