今年1-3月，腾讯虽然赚了426亿，但还是有些令人失望。
铅笔道作者丨直八
可能会让外界有些失望：腾讯真的进入缓慢增长阶段了。
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前天，腾讯发布最新一期财报：依然没有太多增长。今年一季度收入为1595亿元，同比增长6%。这个数字是不是有些熟悉？是的，2022年一季度的收入增速也是6%。
当然，腾讯的净利润是增长显著的：426.5亿元，同比增长62%——但净利润是可以省出来的。而收入，更能体现腾讯的增长势能。
先人后事，腾讯的“降本增效”态度非常明显。比如今年一季度，腾讯的招聘显得很保守，轻微裁员了：2023年Q1为106221人，2024年Q1变为104787人，同比减少1434人（13.6%）。
综合过去6-12个月，腾讯的增长势能没有太大改变，增速多为5%-10%——与字节跳动（抖音集团）相比，这是另一番景象。
字节跳动也在降本增效，但依然保持高速增长：2023年，字节收入约8637亿元，不仅总收入超越腾讯（6090亿元），且增速高达40%。
从外媒披露的任何时期的字节，其收入增长多半在30%以上。比如2023年Q3收入约2229亿元，同比增速43%。
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当然，腾讯的增长潜能还是有的，三驾马车：游戏、AI、视频号。
该季度，腾讯的游戏令人失望，收入下滑了2%（345亿元）。从财报看，游戏出海是有机会的。今年一季度，腾讯本土游戏流水仅增长3%，但国际业务增长了34%。
国内业务下滑的核心原因在于：主力产品表现不佳——《王者荣耀》、《和平精英》收入均下滑。但转机在于，腾讯近期发布了《无畏契约》、《命运方舟》、《金铲铲之战》。
从国际市场看，主要得益于Supercell旗下游戏（尤其是《荒野乱斗》）人气回升，以及《PUBG MOBILE》的用户和流水增长贡献。
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视频号的用户表现是不错的，但收入缺乏爆发式增长。
腾讯现在面临较大的流量挑战：QQ移动月活减少7%，微信增长3%，腾讯视频付费会员数增长8%......这些数字，就像理财收益一样，考虑物价上涨等因素后，增长很低。
从增速看，视频号算是唯一能打的流量产品：总用户使用时长增长约80%——表现相当不错。但从商业化角度看，视频号就要令人失望了。
作为一个爆发式增长赛道，视频号2023年Q2的收入贡献量约30亿元。马化腾（腾讯创始人）对它寄予厚望：2023年年初，他说视频号是“全鹅厂的希望”；2024年初，他说视频号是短视频的坚实抓手。
早在2021年，视频号就被外界视为抖音的强力对手。但3年过去，从商业化实力看，二者实力悬殊。且不论抖音，Tiktok就把视频号比了下去：2023年收入就达1150亿（仅美国市场），单季度平均收入约287亿。
那么，视频号的最新收入增速如何？这体现在腾讯的广告收入上。2024年Q1，腾讯网络广告收入约265亿元，同比增长26%。这26%的增速中，主要贡献者是视频号、小程序、公众号搜一搜等。
这说明什么？说明视频号的收入增速，可能也与26%这个数字相差不远。
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第三大增长动力是AI。但这种增长，可能也不是体现在收入上，毕竟以大模型为代表的AI新势力，目前还处于持续投入期。
大约半年前，腾讯在大模型方向的业务进展是：将108个业务接入大模型。
一个典型应用场景是广告。
腾讯已经开始向广告主提供AIGC（生成式AI）工具，使后者通过文本描述自动生成广告，并适配广告素材。
而在今年Q1，AI也是扮演着赋能者角色。
财报提到了腾讯在AI方向的几个举措：1、会持续投资AI技术；2、持续赋能广告技术平台；3、利用AI生成高价值内容；4、其他措施。从中可以看出，AI影响收入的主要方式还是广告。
从短期收入提升看，腾讯还是需要发力短视频，开拓广告收入，这是个千亿级增长路径。
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