苏泊尔，股价靠钱砸？

苏泊尔是大部分人都比较熟知的厨房小家电+炊具的品牌。据奥维云网(AVC)监测数据显示 2023 年苏泊尔炊具线上市场份额同比增长 24%，领先第二品牌 4 倍多；线下总体市场份额累计近 50%，牢牢占据行业第一位置。

过去随着城镇化，随着消费升级，其股价从2012-2020年，完成了8年12倍的壮举。

近两年行业随着楼市的影响进入调整期，整体消费环境略有低迷的情况下，苏泊尔却在过去一年半左右的时间涨幅约60%。在几个同行间，苏泊尔本身也是回调最少的，而小熊电器、新宝股份、九阳股份等小家电股价虽有反弹，但拉长看基本都还在谷底。

只是观其业绩，苏泊尔近几年的增长也是马马虎虎。从过去20%以内的增速，已经换挡降速到10%以内。

个位数的增速，估值稳在20倍左右，股价还能向上爬，苏泊尔是如何办到的？

一、增速不好但赚钱不少

苏泊尔成立于1994 年，从压力锅起家持续丰富炊具品类布局，2000 年左右公司开始进入厨房小家电领域。

长期来说，苏泊尔的经营表现相当不错。2002-2021 年期间收入以 20.6%的复合增速扩张至 215.9 亿元，归母净利润以 21.1%的复合增速扩张至19.4亿元。

近两年，则较为低迷。2022年营收同比下降6.55%，2023年上升5.62%，都还没回到2021年的水平。利润方面倒是稳步增长，虽然不多。2022年归母净利润同比增长6.36%，2023年同比增长5.42%。整体利润水平已经来到21.8亿元。

之所以降速，正如我们篇头所说，有一些行业和环境的影响因素在。但是苏泊尔的钱没少赚，效率也没有下降，一年能稳定赚20亿以上且稳定增加。

主要苏泊尔并没有为了追求业绩和规模增长去做促销，而是优先保证盈利水平和盈利质量。从毛利率和净利率来看，近两年的的数据不降反增，没有打算在行业低谷期进行内卷的意思。

而在收益率下降的环境下，没有什么好的花钱方向，苏泊尔就把赚来的钱几乎都用来回馈股东。

近三年苏泊尔的股利支付率节节攀升，2021年度是80%，2022年度加上特殊分红的话达到166.75%，2023年度是99.8%基本全分，以60块的股价计算的话，股息率都还有4.55%。

苏泊尔的做法比较规范，也合乎资本市场的逻辑也合乎利益。如今市场喜欢用股息率来估值，那么苏泊尔在环境不好的时候有股息率，在环境好的时候又有一定的增长和竞争力，吸引力其实还可以。只是绝对估值水平有点高罢了。

苏泊尔本身是很有保股价并提高股东回报的意愿的。

对股东来说，最有利的就是公司成长，不成长的话就分钱。苏泊尔的大股东是SEB集团，是一个外资企业，目前持有82.64%的股份。这么大的股份占比，一次分红就可以拿走接近18亿元，分红动力是非常充足的。

而在管理层方面，公司2021年4月迎来新任总裁张国华，并在2022 年1月完成限制性股票激励计划，向激励对象 293 人授予股份数量 120.95 万股，授予价格 1 元/股，业绩考核要求 2022-2023 年归母净利润同比增速不低于 5%，同时要求激励对象所在业务单元层面业绩达到基础目标及以上。

刚做完激励，而且难度看起来还不是很大。没有人想让自己到手的钱不断缩水。所以在利益层面上，大股东、小股东、管理层的利益都在一个方向上。

那么做好股价，提高股东回报，都是顺理成章的事。除了大额分红外，公司也是不断通过回购计划，真金白银去回购股票。

可以说苏泊尔是用钱撑住了股价和估值，市场看在苏泊尔股东回报上的性价比，对于其成长性和估值水平都给了一定的容忍度。在苏泊尔的钞能力之下，其ROE达到惊人的34.62%。

二、母公司大力扶持

近两年市场已经进入了一个新的阶段。如今国内家电市场已从单纯的增量时代，进入到增量与存量并存的时代。市场呈现新消费业态，理性消费盛行，消费降级与消费升级伴生并存。

每个家电企业都要更加深入思考自己的优劣势以及如何触达市场真正的需求。

对此，苏泊尔在财报中表示未来的发力点是“升级、创新和出口”：“2024 年苏泊尔将继续坚持既定战略，一方面通过产品结构升级，激发传统产品换新需求；另一方面通过发掘新品类、新场景来寻找新的增长点。出口方面，随着欧美市场去库存后产生的需求回升，预计 2024 年出口业务将持续改善，公司将和外贸客户一起推动新品研发、提升效率、降低成本，提升公司外贸业务的竞争力。”

无论是过去至今的发展还是对未来的展望，可以说苏泊尔都离不开大股东SEB集团的帮助。后续SEB也正好可以在这三方面的需求有所作为。

SEB 集团拥有超过160多年历史，在全球炊具和小家电市场份额领先，旗下拥有众多品牌以及专利储备。

首先在产品结构升级方面，苏泊尔可以在国内市场运营SEB旗下品牌。

公司引入了 SEB 集团旗下 WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL 等高端品牌，从而完成了在厨房领域对中高端品牌的全覆盖。只需要做好营销推广和维护工作，就可以完成产品结构的升级。

其次新品类新技术方面，与SEB集团的创新协同被公司认为是其核心竞争力之一。

新品类通过SEB集团旗下的品牌引进就可以完成，并且公司在原有优势业务如明火炊具和厨房小家电的基础上，也积极开拓厨卫电器、生活家居电器、个人护理电器等业务的新品类。

同时SEB也给苏泊尔分享了不少技术专利授权，帮助更新苏泊尔的技术水平。苏泊尔只需支付产品销售额的3%，就可以使用SEB相关的专利技术，并可以借鉴SEB的小家电原型进行快速开发，这大大提升了产品的竞争力。

此外出口方面，公司生产的炊具及电器产品，主要通过大股东SEB集团销往日本、欧美、东南亚等全球 50 多个国家和地区。2023年向SEB集团的销售收入占到了苏泊尔总销售收入的27.45%，占整个外销收入94.4%。

SEB 每年为公司带来稳定的出口订单。根据约定，苏泊尔每年年初跟 SEB 签订关联交易，从 SEB 其他关联方获得的毛利润应相当于苏泊尔制造的产品的 FOB 转让价格的 18%。价格实在，方便又量大，可以提升苏泊尔整体周转率。如果苏泊尔能够不断拓展生产的品类，那么从 SEB 产地划分来看，2021 年 39%的收入来自外包生产贡献，长期来看这部分有很大转移空间可以提供给苏泊尔。