文丨漫天雪
关于国债，建议先看这篇文章：发国债的经济学含义。
最近的央行在二级市场购买国债，是什么意思，与过去有什么分别？
货币银行原理异常复杂，是经济学中最精深的部分，我也不敢多谈，那就谈一些最基本的原理，争取尽量不出错。

国债，就是国家要花钱，税收都不够花了，就发行债券，给财政融资。

我们可以根据经济学理论，直接给一个结论：这是破坏财政纪律的办法，它必将扩张政府权力。因为这就是不遵守量入为出的原则，破坏预算平衡。国债诱惑储蓄，将民间资本用于政府的用途，必定扭曲生产结构；用于满足政府用途的资源多了，用于满足消费者需求的就少了。当财政部拥有了更多的资源，意味着国有化程度的加深。
国债发行后，要有人认购，资源才能到达财政手中。认购国债的机构，就是商业银行。这就叫“一级市场”。

根据相关规定，央行是不能在一级市场直接购买国债的。
为什么有这样的规定？
因为这样就太赤裸裸了，吃相有点不好看。财政发债券，央行直接买，央行就变成了财政的提款机。想想看，这样搞的话，它能拿着这些钱把所有资源全部汲取一空，让你手里的储蓄一文不值；钱多得要命，生产并没有增加，那就能让物价飞上天，这就是恶性通胀。

中国央行原行长易刚曾经说过一句话：央行的钱，不是财政的钱。你细品。
重要的是，央行买的方式是什么呢？
无中生有——在户头上直接写个数字就行了。因为现在的货币，都是法定纸币，可以无成本地无限增发。
现在的货币，其实是没有所谓“兑现”一说的，严格讲，叫不兑现纸币。黄金凭证，你是可以拿着它去提取黄金实物的，法定纸币，则是用纸币兑现纸币。这种情况下，发行量其实只受经济和货币体系崩溃的制约。
但是，只要有创造信用的这种手段，写一窜数字就能有钱花，多爽的事情啊。征税太多，会引起反抗，印钱则消无声息地把你的购买力转移到我这里了，这是再好不过的手段。所以“通胀税”是最大的税收。这时候，谁都抵挡不住这个诱惑。
所以事情“还得办”，绕一圈子办。让商业银行先买。国债有国家信用托底，银行也喜欢持有。
商业银行怎么买呢？
还是无中生有。
商业银行写一串数字，用这些数字就可以购买国债了。这个数字多大，只受银行存款准备金率的制约。

在经济中，是先有贷款，后有存款的。商业银行从央行融资贷款，取得1亿元的资金。商业银行只能在央行开户，这些钱又存回了央行。这个1亿元，就是商业银行的“基础货币”了。经济中这时候就有了1亿元的货币供应量，谁要用现金，那就印出来交给他。所以，在法定纸币体系下，是先有存款，后有现金。
但这仅仅是开始。

有了这1亿元的基础货币，就可以按照法定存款准备金率的要求开始贷款了。假如存款准备金率是10%，“货币乘数”是准备金率的倒数，因此是10.也就是说，它可以扩张出10亿的贷款，“刚好”达到法定准备金率的要求。这10个亿，又会存回银行体系中，这就是存款。这叫“贷款创造存款”。
借贷记账法，有借必有贷，借贷必相等。懂的都懂。
假如没有放到10亿的规模，只放出去了6亿，6亿对应的准备金只有0.6亿，那么银行就有继续扩张的能力，因为差额部分的0.4亿，就是它的“高能货币”。银行可以再搞出4亿（0.4*10）的资金，去买国债了。这时候它的准备金率“刚刚好”。
这就是说，如果没有法定准备金率的约束，银行其实是一直能放贷的。正是由于有了法定准备金率的约束，它才受到了限制。也正是因为有了准备金率的约束，银行才一直要“揽储”，因为不这样做，存款少了，就达不到准备金率的要求了，就会限制自己的扩张能力。

经济中的钱，就是这么来的。所谓“社会融资规模”，也是这样算出来的。货币供应量，就是这样扩张的。“央行印钱”，是一个不准确的说法，实际上是，商业银行从央行取得一笔融资，然后按照货币乘数进行扩张，这叫“杠杆”，二者“配合紧密”。商业银行，才是货币扩张的主力军。
银行人为什么这么有钱，我们为什么说通胀是一种货币现象，道理就蕴含在其中。
商业银行购买了许多国债，再加上海量放贷后，到了一定时间节点，结算高峰期，就存在准备金率触底的可能。于是这时候，商业银行就会用国债向央行抵押融资，换取准备金，然后就可以继续扩张畅通无阻。
而央行给商业银行融资的办法，当然继续是：无中生有。
所以，发国债之后，银行系统买国债，就是信贷扩张，结果就是，“通货”，膨胀了。再说一遍，通胀，是一个货币现象，普遍的物价上涨，是生产没有增加、货币却太多了的结果，不能把现象当原因。
商业银行放贷，即便没有突破准备金率的要求，也有另一层制约，那就是，你想放，我却不愿意贷。因为货币和任何商品一样，受到供求关系的制约，货币供应是银行系统可以控制的，但是货币需求却是它不能控制的。
现在就是这种情形。民营企业看不到利润前景，干个事情有各种管制，所以就不贷款了。这时候，钱就在银行系统内部“空转”，积累准备金。
贷款就只能发给各种国营机构，国企、城投、交投，他们不怕亏钱。这就是进一步的国有化，生产结构的进一步扭曲，萧条将延长和加深，未来的代价将更大。
这时候正确的办法是缩减开支，减少干预，让价格自由回落，企业家产权有保障，看到利润前景，才能重新启动储蓄和投资的进程，开启经济复苏。
但是有人显然很着急，采用了凯恩斯主义的办法，想要直接下场拉动经济。
于是央行就下场了，从商业银行购买国债。这就叫“二级市场”。
央行不论买什么，都是无中生有的，户头上写数字。央行购买资产，就是向经济中注入货币；央行卖出资产，就是在回收货币。它一般都会买国债，给银行注入“流动性”。银行在这个基础上按照货币乘数再扩张。
这就是“公开市场操作”。
与过去商业银行由于害怕准备金率触底而向央行融资不同，这种操作手法的影响与区别是什么？

首先，过去央行是被动的给商业银行融资，现在是主动出击，从商业银行购买国债，直接为商业银行注入准备金，这样，商业银行就没有了准备金率触底之忧，可以大胆放贷了；有了央行的主动购买，国债收益更有保障，银行也可以更加多地买国债了。央行的主动性更强了。

其次，过去通过国债融资，是一种临时性措施；现在成了常态化措施。
第三，央行直接出手，就是量化宽松（QE），它只有程度上的不同，没有本质的不同。量化宽松，其实就是大规模印钞票——金融业的黑话最多——最终结果，就是通胀。
第四，央行可以按照政策意图，定向地通过信贷支持某一行业了。央行买什么，就是在给什么行业注入资金，就是在刺激什么。所以这就是，你们不投资，我替你们“投资”，你们不花钱，我替你们花钱。
第五，财政的钱更多了，启动了新一轮国有化的进程。未来的真实福利必定变少。
第六，国债的流动性增强，更多的人通过投资基金等形式间接持有国债，与国家绑定在一起，实现“稳定化”的愿望，因为国债有国家信用和税收的支撑，这时，更多的人将成为依附于体制的人，与国家成为同盟关系，从税金中获取稳定收益，而不是通过服务于消费者获得利益。

第七，通过国债不断地扩大支出，破坏财政纪律，收买特定人群，国债利息要靠后世偿还，最终的逻辑结果就是拉美化。
当然了，央行说了这是作为流动性管理方式和货币政策储备工具来使用的，也就是说，可能买也可能卖，把手段储备起来，看啥时候用；以前不好明说的事情，现在可以明说了。
你如果相信它不会用，那必须有一个非常强的不切实际的假设：它能管住自己伸向你钱包的手。
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