创新之势，决定着钱的流向。
来源 | 启明创投
出品 | 投资人说（touzirenshuo）
细数生物医药圈的参与者，Biotech、GP、LP、Big Pharma（大型医药公司）是绕不开的四大主角。
在近日一次活动中启明创投合伙人陈侃与论坛策划人及其他嘉宾聚焦Biotech，从整体市场聊到个体企业，层层梳理了生物医药投资领域中上述四大主角发生的变化，并提供了驱动创新生态的建议。
以下，Enjoy~
01

整体市场在恢复

三类企业值得投资人关注

在每一场关于2023年中国生物医药投资的讨论中，BD成了绕不开的话题。
这一年，中国生物医药BD交易首付款达48.16亿美元，潜在总交易额约548.9亿美元，到达历史顶峰。
2024年2月底，在经历了两年的过山车起伏之后，美国生物技术市场的主要股指$XBI（SPDR S&P Biotech ETF）一度重回100美元大关。
众多海外媒体评论：
“进入新的一年，在即将到来的降息信号和第四季度的一系列并购活动之后，生物技术行业正处于上升轨道。”
“整体市场在恢复，聚焦到企业则是冰火两重天。”
陈侃分析道：
美国去年年底经历了一波并购，市场逐渐开始恢复。
根据行业研究机构HBM数据，美国生物科技行业并购总值超过200亿美元，于是有了充足的资金去投下一波生物科技创新，XBI也涨得不错。
基于这一点，有优秀临床数据的公司前途光明，但这毕竟只是少数，大多数早期公司还是处于与资金做斗争的阶段。
基于自身经验，陈侃分享了目前在中国投资人还在关注的三类企业——
第一类，企业已经将核心管线做到临床三期，甚至接近NDA（新药上市申报），可预见的市场也比较大；
这类单纯瞄准中国国内市场的公司仍然有投资人愿意去投，甚至比较受欢迎。
第二类，是不出让核心资产的公司，以非核心资产或平台技术换取大型医药公司的资金，得到一些付款；
这类企业保持着充足的资金，自身实力也得到过验证。
第三类，是这家公司创始于中国，但瞄准的是美国资本市场；目前美国IPO市场对中国的部分公司同样是开放的。
02

GP该如何推动创新生态

谈完投资者对于Biotech底层资产的偏好，围绕GP自身发生的变化，陈侃指出：
“美联储降息之后，情况可能会真正发生改变。”
他分析，投资最终还是会受到宏观经济的影响，核心就是利息高，绝大部分股权投资的资金都被吸引到债券市场，剩下留在股权市场中的资金要能跑赢指数。
这导致投资人变得非常不耐心，想要风险小、市场大、回报时间短的项目，出现明显的“既要、又要、全都要”的心理。
即使已经有管线宣布了二期临床的成功，且企业只要能融更多的钱就可以去做三期临床，但如果看不到未来并购的希望，投资人也未必那么感兴趣。
谈及GP推动创新生态，陈侃表示：
“驱动创新最终是要从支付端和销售端来看。”很容易看到在美国同一类药物前三名的市场份额是多少，对应第四名的市场份额就会出现骤降的情况。
而在中国市场情况就有所不同，可能即使产品出来得晚，但和一个有几千人的销售团队，且销售经验丰富的传统药企合作，或许也能卖得很好。
所以结论是，市场上第一款产品的优势没有那么强。
陈侃认为，中国市场需要有一个很好的机制告诉大家：
只有前三有机会，第四就没机会了。
这样有限的资源就会集中在同一类产品的前三位的临床开发，由此带来的是，中国才能有机会在全球创新层面占有自己的位置。
03

大型医药公司来中国找项目的

窗口会一直存在

陈侃观察到，此前，海外资金投中国的逻辑是中国每年GDP增长很快，无论投任何一个GP都有机会享受到这个正在上升的趋势。
现在中国的GDP增长约在5%，一些新的来自中东或美国的资金，他们的思路是来中国寻找创新。
这意味着，流向中国的钱有了变化。
此外，大型医药公司无疑是深入接触和研究中国生物技术创新的先行者。
针对“大型医药公司来中国找项目的窗口会关吗？”这一问题，一个共识是，窗口会一直存在。
合作大门一旦打开，大药企尝到合作的甜头之后，就会越来越开放。
临床2、3期的资产被大量对外授权 （license-out）之后，会大步迈向商业化。
我们现在面临的问题是大药厂会问：
中国资产怎么不廉价出售?
陈侃直言：
现在一些大药厂的心态一方面是认可中国资产的质量；
但另一方面是来中国是淘“便宜货”的。
所以怎么才能缩小中国资产和海外资产“价值”的差距，把BD变成资产购买的形式，给投资者一个退出的机制，这是接下来Biotech公司需要考虑的问题。
大型医药公司的中国搜索之路也经历了类似的路径：
找市场-找中国本地化的产品-在中国找全球化产品。
中国生物医药在价值链中是不断往上走的。
接下来，各方需要共同面对的课题是：
如何全方位保证创新的势头？
创新之势，决定着钱的流向。
  ·   END   ·  
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