本期导读：
又一笔基金份额质押业务落地了。
作者丨FOFWEEKLY
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自IPO“827新政”、“315新政”以来，IPO市场的温度便持续下降。
面对趋冷的IPO市场，不少机构感慨：“再见IPO”。
IPO暂缓，一级市场流动性困境加剧，然而并购、基金份额质押等层面却屡传积极信号。
日前，又一笔基金份额质押业务落地了。
又一单，这次是浙江
据浙江股权交易中心消息：2024年4月10日，浙江省股权交易中心（以下简称浙股交）联合浙商银行成功为桐庐科技创新产业发展投资有限公司办理基金份额质押，质权人为中信信托有限责任公司。
浙股交表示：2023年6月1日，中国证监会批准浙江省在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。同年12月4日，浙江省金融局等六部门联合发布了指导意见，明确支持交易中心开展基金份额的托管和质押登记等业务。这些法律法规和政策文件为交易中心开展私募基金份额质押业务提供了坚实的制度基础和政策保障。
据悉，自去年11月浙江省地方金融监督管理局等六部门联合印发《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点指导意见的通知》以来，浙商银行高度重视、快速响应。针对私募股权投资基金募资难、退出难等问题，主动联合浙江省股权交易中心，深入研究份额转让试点支持政策，积极走访省内20余家私募股权投资基金。在了解桐庐科技创新产业发展投资有限公司融资痛点后，浙商银行组织专班制定专项方案，搭建绿色审批通道，在各方的共同努力下，业务仅一个月就获批落地。
近年来，一级市场面临流动性困境，为缓解流动性压力，政策层面陆续出台相关举措，各地股交所也积极探讨开展二手份额交易、基金份额质押层面交易可能性。
据上海股权托管交易中心数据显示：2023年12月26日，上海私募股权和创业投资份额转让平台（以下简称“上海份额转让平台”）共计上线89单天使、创投、PE基金份额（含份额组合），覆盖央企、地方国企、政府引导基金、金融机构、外资基金等多种类型；已成交68笔，成交总份数约为169.70亿份，成交总金额约为200.58亿元；另完成21单份额质押业务，质押份数为21.40亿份，融资金额约33.13亿元。
北股交也有多笔交易，据悉，自2021年6月北京股权交易中心（以下简称北股交）经北京市政府同意，获得有限合伙企业财产份额出质登记试点资质以来，截至2023年3月底已办理完成基金份额质押登记38笔，帮助合伙人实现融资近180亿元，有效拓宽了基金份额持有人的融资渠道，切实增强了对科创耐心资本的流动性支持。
与此同时，湖南省股权交易中心、陕西省股权交易中心等也陆续传出落地基金份额质押业务。
伴随着政策的推动，市场环境变化，参与者也越来越多，除了份额质押外，这两年S交易市场也愈发火热，参与主体也变得多元，尤其是金融机构和产业资本，越来越多地增加对S基金的布局。
私募基金份额质押/转让能否缓解流动性困境
去年以来，银行、保险、AMC等金融机构作为买方的S交易案例就频出，进入今年，又有多笔金融机构参与的S交易诞生。
3月初，上海优宁维生物科技股份有限公司发布一则关于参与投资设立基金的进展公告：其参与出资的上海引领接力行健私募基金合伙企业(有限合伙)(简称“引领接力行健基金”)在年初新增多个出资方，包括东莞松山湖科学城投资有限公司、上海博得乐企业发展有限公司、南昌赣金信私募股权投资基金(有限合伙)、云南国际信托有限公司，新增认缴出资额分别为1亿元、5000万元、1亿元和1000万元。
资料显示：上海引领接力行健私募基金合伙企业（有限合伙）于2022年成立，总规模100亿元人民币，首期30亿元，是由上海国有资本投资有限公司(简称“上海国投公司”)与上海市浦东新区人民政府共同发起设立的S基金，上海国投公司与浦东引领区产业发展基金为基石投资人。
在业内人士看来：“相较于盲池基金，S基金相对透明，资产的确定性更高，这与信托背后的超高净值人群、家办客户天然地更为匹配，也为市场提供更多机会”。
产业资本层面：泸州老窖、洋河等白酒巨头近年来都有S方面的布局。
近年来各地在推动S基金发展层面不遗余力，随着各地政策的出台，S基金设立速度也频频加速。
3月28日，福建省首支S母基金宣布设立；年初：海珠城发集团下属二级公司广州市海珠数字经济创业投资管理有限公司（下称“数字经济公司”）受让了S基金中孚懿德5%的基金份额。该交易是海珠城发落地的首支S基金，标志着海珠城发在PSD（Primary + Secondary + Direct）多元化投资策略布局的逐步完善。
伴随着IPO收紧，退出需求激增，作为缓解资金流动性的方式，S基金、份额质押业务也被市场寄予厚望，近期就有不少机构向我们咨询S交易业务，想通过S的方式将资产出售。
整体来看，近两年S基金买方参与者逐渐增加，信托、险资等金融机构陆续下场参设S基金，或参与S交易，为S市场带来一股新力量。
然而，从实际需求端出发，当前S市场的外在热度与真实交易之间依然存在差距。一方面是买卖双方之间的定价问题，另一方面是买方市场依然不足以撑起如此庞大的退出需求。交易成功的决定性因素，实际依然是资产本身。
在业内人士看来：基金份额质押业务的开展也尚处起步阶段，且法律体系层面尚不成熟，在实操层面也仍然存在困境。
尽管如此，在退出压力下，S交易依然是释放私募股权基金退出压力的重要工具，同时也是投资者获得优质回报的资产配置策略，随着资本市场的不断发展以及各地相关政策的陆续出台，可以预见S市场仍将有更多机会。
结语
当前，一级市场流动性压力进一步激增，然而缓解流动性的手段依然有限，对GP而言，需要调整心态，灵活布局，找出应对之策。
在如今的市场环境下，面对募资、退出双重压力，GP需要清楚地找准自身定位，放下身段，做好打持久战的准备。
*本文仅代表作者个人观点。
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