不是300没有性价比,只是800更方便抄底
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风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。
作者:散装基精经理
来源:雪球
记得刚到上海工作时, 第一家公司的老板就给我布置了一个任务—— 背诵A股的股票代码和简称。
老板的理由很简单, 搞财经内容最重要的就是盘感, 而盘感来自于对市场日复一日的观察。 像我这种新手, 第一步就是要先记住市场上的上市公司, 毕竟名字是我们对人和事建立认知的基础。
感谢IPO核准制, 当时的A股只有不到2500家上市公司, 虽然背代码和简称也很痛苦, 但至少比当下接近5400家上市公司好得多……
去年我问了问前同事, 现在新人入职还要背股票代码和简称吗? 前同事回复, 现在股票太多了, 5000多只背下来要人命, 所以他们现在改背中证800+中证1000成份股了。
我说, 嘿! 怎么还越背越少了呢? 当年我好歹要背2500只呢!
前同事说, 那公司第一批员工背得也少, 只有2000家, 我们这一批算是背代码最多的, 差不多从我离职开始, 后续新人入职就只要求背中证800+中证1000成份股了。 但回过头去看, 我们这批编辑的市场敏感性也比后续入职的几批编辑更好, 毕竟他们股票都认不全。
A股上市公司数从0到1000用了10年, 从1000到2000也用了10年, 随后就进入了爆发期: 2000到3000用了6年, 3000到4000用了4年, 4000到5000更是仅用了两年。
随着上市公司的数量增多, 投资者最迫切关心的问题变成了, 到底哪只指数可以在尽可能削减成份股数量的基础上, 完成对A股市场的整体表征?
01
A股基准指数变迁史
1990年, 沪深两大证券交易所先后成立, 差不多半年后, 两大交易所各自编制并公布了上证指数和深证综指。
上世纪90年代初, A股一共没有几家上市公司, 所谓市场基准指数其实不用考虑什么市值覆盖率指标, 直接把股票全都纳入指数就完事了。
随着沪深两市股票数量在1996年突破500只, 两大交易所开始放弃以综合指数作为市场基准指数的考察方法, 转而接轨国际开始编制各自的成分指数( 即优选上市公司纳入指数) 。 深证成指和上证30指数( 现升级为上证180指数) 分别于1995、 1996年陆续公布。
天下大势, 分久必合合久必分。 当沪深两市股票数量于2000年突破1000只后, 不管两大交易所愿不愿意, 投资者都急需一款覆盖沪深两市全A股市场的基准指数, 于是沪深300指数在2005年正式发布, 并且这只指数直接促成了中证指数公司的建立。
沪深300远不是A股基准指数变迁史的终点, 2023年A股施行全面注册制后, 公募基金行业迎来业绩比较基准的修订大潮。
数据来源: 中国基金报、 Wind; 统计区间: 2016.1.1-2023.7.31
根据中国基金报统计, 截止2023年7月31日, 2023年内成立的主动偏股基金中, 32.11%将中证800指数用作业绩比较基准, 而在2022年内成立的主动偏股基金中, 该比例仅为24.42%。
数据来源: Wind; 统计区间: 2017.1.1-2022.12.31
采用中证800而非沪深300作为业绩比较基准的风潮在FOF基金中体现得更为明显。 根据Wind数据显示, 2018年以前没有FOF基金在发行时将中证800指数用作业绩比较基准, 但5年后的2022年, 年内新发FOF基金中采用中证800作为业绩比较基准的数量几乎与采用沪深300的一样多; 而从新发FOF基金的募集规模上看, 采用中证800作为业绩基准的比例甚至略超沪深300。
从沪深300到中证800, A股市场基准指数的变迁说到底还是源自上市公司的数量增加。 那么这种“ 线性” 扩张背后, 指数的市场代表性到底发生了何种变化呢?
02
拆解中证800
中证800指数的编制规则非常简单, 就是将沪深300与中证500指数的成分股相加, 其属于沪深300指数衍生出来的中证规模指数系列, 算是A股市场最重要的宽基指数系列之一。
根据Wind数据显示, 截至2023年6月30日, 中证800指数的A股市值覆盖率为67%, 同期沪深300指数仅有53%。 一个接近7成, 一个刚刚超过5成, 谁更能代表A股市场的答案已经显而易见。
数据来源: 东证期货、 Wind; 统计区间: 2009.1.1-2022.12.31
造成沪深300指数市值覆盖率下降的原因已在上一章节进行过解读, 这里用东证期货的可视化图表进行直观展示: 2020-2022三年间, A股每年IPO超400家上市公司, 累计退市仅82家, 区间合计净上市约1300家, 这种IPO速度是非常惊人的……
并且2021年的A股还发生了非常剧烈的牛熊切换, 不仅是年初代表传统大白马的“ 核心资产” 崩盘, 新能源板块的狂飙突进甚至把宁德时代送入了沪深300成分股名单, 这直接导致沪深300和中证500指数的成分股风格发生剧烈变化—— 2021年底前, 沪深300更多呈现大盘价值风格, 中证500更多呈现中盘成长风格; 但从2022年开始, 沪深300的成长属性更强, 反而中证500看起来更加“ 价值” 。
这种指数层面的“ 风格漂移” 显然困扰了许多投资者, 于是大家发现与其纠结沪深300和中证500的成长、 价值属性, 不如直接“ 我全都要” , 干脆投中证800好了! 毕竟不管300、 500如何风格轮动, 800总是将两者同时包含在内的。
数据来源: Wind; 统计截止时间: 2024.3.26
穿透底层行业权重分布后, 可以更加直观地理解中证800指数的均衡属性: 没有任何申万一级行业的权重超过10%; 前五大行业权重合计44.8%; 前六大行业权重均位于8%-10%区间, 分布相对均衡。
数据来源: Wind; 统计区间: 2018.1.1-2024.3.27
选取2018年1月1日至今的数据进行分析, 可以发现当前中证800指数的PE( TTM) 分位数位于区间21.45%处, 整体显著低估。
数据来源: 中国基金报、 Wind; 统计截止时间: 2022.12.31
根据中国基金报统计, 截至2022年12月31日, 中证800指数成分股的营收占全A股的75%, 归母净利润占比91%, 分红金额占比77%。 中证800指数作为当前市场基准指数的代表性进一步增强。
03
中央汇金的选择
2024年初, 随着A股市场出现剧烈调整, 中央汇金开始持续申购宽基ETF以平抑市场波动。
数据来源: Wind; 统计区间: 2023.3.27-2024.3.26
根据Wind数据显示, 当前挂钩中证800指数的基金产品中, 800ETF( 515800) 规模最大, 其也是唯一超过50亿元规模的产品( 截至2024年3月26日, 实际规模69.1亿元) 。
数据来源: 汇添富基金官网; 统计截止时间: 2023.6.30
从800ETF的2023年基金中报数据看, 中央汇金为该基金第一大持有人, 且持有比例高达72.75%。 考虑到该基金份额在2023年8月开始出现快速上涨, 亦有不少投资者认为中央汇金自2023年8月A股出现回调时就开始逐步加仓中证800。 具体数据有待2023年基金年报数据验证。
翻阅中证800指数编制资料时, 我发现在编制中证500指数的2007年, 该指数还被命名为中证小盘500指数, 但在A股上市公司已经突破5000家的当下, 真正的小盘宽基指数已经变成了中证2000, 包含沪深300和中证500指数成分股的中证800指数已经成为典型的中大盘宽基指数。
此一时彼一时, 从公募基金的业绩基准调整, 到中央汇金的不断加仓, 中证800作为当前A股基准指数之一的重要性正不断增加, 而这种基于市值覆盖率、 市场代表性的基准指数筛选标准, 本身也体现出国内资本市场的不断成熟。
从“ 老八股” 到5400家上市公司, A股的发展当然依托于历史的螺旋上升进程, 但也与一代代金融人的奋斗密不可分。 随着机制的持续完善, 中证800作为市场基准指数之一的重要性一定会被更多投资者逐步认可。
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