环保公用 行业动态报告 2022.8
1. 环保：疫情导致业绩承压，板块业绩分化较大。
2. 环保：看好再生资源板块。
3. 公用事业：业绩分化明显，火电及燃气拖累22H1净利润下滑。
4. 公用事业：看好火电和绿电板块。
核心观点
一、环保：疫情导致业绩承压，板块业绩分化较大
2022H1环保板块业绩披露完毕，上半年环保板块实现营业收入1421.82亿元,同比下降2.98%；实现归母净利润127.73亿元，同比下降15.63%。上半年受疫情影响，部分环保在建项目建设进度放缓、在运项目产能利用率下滑，导致营收、净利润增速双双下降。
二、环保：看好再生资源板块
再生资源领域企业表现十分亮眼，相关企业归母净利润增速从13%-400%不等。“十四五”建立循环经济相关规划发布后，各领域再生资源子政策陆续出台，循环再生产业景气度持续提升。一方面，再生资源可以减少稀缺原材料的对外依赖，一定程度上保障我国资源安全；另一方面，再生资源具有显著的减碳效应，采用再生资源为原料可以帮助企业实现自身减碳目标。再生资源需求释放确定性较高，参考22H1业绩相关企业已显现业绩高速持续成长。
三、公用事业：业绩分化明显，火电及燃气拖累22H1净利润下滑
2022年上半年SW公用事业板块实现营业收入10271.48亿元,同比增长21.6%；实现归母净利润649.30亿元，同比下降14.0%。2021年下半年起受煤价及上游燃气价格上涨影响，火电板块和燃气板块净利润大幅下滑，带动公用事业整体净利润下滑。
四、公用事业：看好火电和绿电板块
（1）对于电力行业：全国大面积高温提升电力需求；LPR下降减少财务成本；（2）对于火电行业：来水偏枯对火电的利用小时数和电价都有提振作用；入炉煤价有望进入下行通道；内蒙取消优惠电价，容量电价有望加速推进，带来火电上网电价上行预期；（3）对于绿电行业：通威进军光伏组件，光伏电站投资成本有望进入下行通道；华能放弃福建海风低价项目，新能源项目竞争回归理性；国家电网和南方电网分别牵头成立结算公司，可再生能源补贴有望加速发放。
投资建议
三峡能源、龙源电力、华能国际、国电电力、高能环境、华宏科技、天奇股份、山高环能、英科再生等。
环保行业：2022H1业绩披露完毕，传统运营业务板块受疫情影响较大，再生资源领域企业表现十分亮眼，相关企业归母净利润增速从13%-400%不等。“十四五”建立循环经济相关规划发布后，各领域再生资源子政策陆续出台，循环再生产业景气度持续提升。一方面，再生资源可以减少稀缺原材料的对外依赖，一定程度上保障我国资源安全；另一方面，再生资源具有显著的减碳效应，采用再生资源为原料可以帮助企业实现自身减碳目标。再生资源需求释放确定性较高，参考22H1业绩相关企业已显现业绩高速持续成长。
重点推荐：1.金属危废资源化龙头高能环境（603588），上半年公司固废危废资源化利用板块各项目运营良好，深度资源化产线等项目也会在今年内陆续投产，整体处置能力得以快速提升，进一步延伸公司资源化业务产业链。2.稀土回收企业华宏科技（002645），双碳背景下稀土需求向好，新能源车、工业电机等需求大幅增长，公司各业务板块在稀土回收业务引领下，均实现较大幅度增长。3.锂电回收企业天奇股份（002009），公司上半年启动一期处理规模5万吨/年磷酸铁锂项目，5万吨三元锂电处理项目预计3季度投产，到2023年将形成10万吨/年的废旧锂电池处理能力，公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。4.餐厨垃圾资源化企业山高环能（000803），预计公司2022年餐厨垃圾处理能力至少达到4500吨/日，对应4-6万吨/年的废油脂提取能力，随着业务拓展加速，未来2-3年快速增长可期。5.废塑料回收再生企业英科再生（688087），公司产品销量提升带动公司业绩增长，海外PS项目有序建设，rPET产能持续扩张，公司未来成长空间进一步提升。
公用行业：全面看多火电和绿电板块。（1）对于电力行业：全国大面积高温提升电力需求；8月22日1年期LPR下调5基点，5年期LPR下调15基点。发电属于重资产行业，降息降低电力板块财务费用及建造成本；（2）对于火电行业：7-8月来水偏枯，水电供给缺口主要由火电填补，对火电的利用小时数和电价都有提振作用；入炉煤价有望进入下行通道。根据8月16日发改委新闻发布会，目前电煤中长期合同总体已实现全覆盖；内蒙取消优惠电价，容量电价有望加速推进，带来火电上网电价长期上行预期；（3）对于绿电行业：通威进军光伏组件，掀起行业价格战。光伏电站投资成本有望进入下行通道；华能放弃福建海风低价中标项目，新能源项目竞争回归理性；新能源参与市场化带来电价不确定性，目前担忧有所减退；国家电网和南方电网分别牵头成立结算公司，可再生能源补贴有望加速发放。
重点推荐：1.火电转型新能源龙头华能国际（600011）、国电电力（600795）。上半年盈利能力虽然同比下滑，但相较于2021年全年仍有明显边际改善。华能国际和国电电力均依托自身火电调峰资源，大力发展新能源。根据公司规划，预计华能国际十四五期间新增新能源40GW，国电电力十四五期间新增新能源35GW。
2.绿电运营龙头三峡能源（600905）。根据公司总体发展规划，十四五期间每年新增装机规模将保持稳定增长，力争十四五末总装机规模达到50GW，较2022年上半年25.1GW装机规模仍有1倍的增长空间；公司海风先发优势明显，2022年上半年已投运海风规模4.57GW，全国市场占有率17.16%，排名行业第一，集中连片规模化开发格局成型。
3.绿电运营龙头龙源电力（001289）。公司是国家能源集团风电业务整合平台。根据国家能源集团出具的避免同业竞争的承诺函，国家能源集团将在公司吸收平庄能源交易完成后的3年内（2022-2024年）将存续风电业务注入公司。截至2021年底，国家能源集团体内龙源电力外的控股风电装机超过20GW，接近公司现有风电装机25.71GW。预计后续注入将大幅提升公司风电装机规模，强化公司龙头地位。此外公司有24GW项目储备，提供充足增长空间。
核心组合
风险提示
政策力度不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险;新能源发电出力不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；细分行业补贴退坡的风险。
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本文摘自报告：《【银河环保公用】行业动态报告_22年中报业绩总结：看好再生资源、火电和绿电板块》

报告发布日期：2022年9月5日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
陶贻功 分析师登记编码：S0130522030001
严   明 分析师登记编码：S0130520070002
研究助理：
梁悠南
陶贻功
环保公用行业分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。
严明
环保公用行业分析师，毕业于北京化工大学。于2018年加入中国银河证券研究院，从事环保行业研究。
梁悠南
环保公用分析师助理。清华大学电气工程及其自动化专业本科，加州大学洛杉矶分校电子工程硕士，纽约州立大学布法罗分校金融学硕士。2021年加入银河证券研究院，曾任职于瑞银集团。现主要从事环保公用行业研究工作。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
法律申明：
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