大约3周之前，笔者在6月17日的每周文章中写道：“短期内，市场情绪持续悲观，除了波动率相关的市场风险情绪指标以外，比如高收益率信用债利差上升至高位、风险平价策略基金的仓位从40%已降至32%。值得一提的是，最具投机性的加密货币圈正在经历雷曼时刻，情绪极度恐慌。因此，在这种情况下，一旦有一点好消息，整体市场的反弹也够让熊吃不了兜着走的。” 3）对比2022年一季度的财报预期，2020-2021这轮牛市产生的过高估值，从股价上看，当时已经基本消失。需要提醒各位读者的是，估值模型各有千秋，笔者的论点也只是一家之言。估值乘数和企业的财报业绩及未来预期是密切相关，因此，正在轮番上演的各家财报大戏以及市场对其的反应，才真正了解各家股价中有多少已经包含了最新业绩信息，有多少还没有；也只有从市场对于企业财报的反应，才知晓市场定价是“半瓶子满（偏乐观）”模式还是“半瓶子空（偏悲观）”模式。自从提示做多后，标普500挤出了300多点的涨幅。而更关键的是，10年美债利率在标普短期见底的两天前见顶，从3.5%降至到3% 以下；10年通胀预期在7月初创下年内新低。被众位股神津津乐道的周二（7月19日）的大涨，媒体一致认为是由1）美洲银行的Mike Harnett 指出机构投资者极端悲观的持仓的市场反弹；2）“日内市场宽度的扩大是一年以来7个方差的事件，15年来第20个最好的读数，标志着市场重要的底部”（John Kolovos, Chief Technical Strategist, Macro Risk Advisors）。事实上，在市场动荡期，机构悲观持仓可以持续很长一段时间，因此，只能说过度悲观持仓是市场上涨的必要条件而非充分条件；市场完全定价美联储利率调整预期则是充分条件。无论是美股还是美债，两者的走势都在释放同一个信息：2022年上半年这波利率调整，美联储已经亮了底牌了。就在大多数投资者嘀咕着：“这么多风险，这里绝对不可能是底!”，股市借着空头送上的弹药，正悄悄地顺着怀疑之墙向上爬着。话说回来，熊市中从来都不缺少怀疑人生的反弹。2000-02 年的熊市里就有6次反弹大于10%，甚至多次反弹大于50%；2007-2009年的熊市有4次反弹大于10%。永远不要忘记风险是涨出来的。毕竟怀疑之墙是有天花板的。7月27日的美联储议息会议是令市场继续顺着怀疑之墙向上爬呢，还是遇上了天花板？拭目以待。下周，市场将迎来本季财报重头戏，标普三分之一的企业，包括工业、半导体、软件、石油及超级巨无霸公司将紧锣密鼓地登场。目前，标普500强中有21%已经公布财报，盈利好于预期是4.2%，销售超预期1.1%，股价平均上涨0.6%。市场近期的反应与2021年二季度时业绩大幅超预期而市场第一反应却负面，形成鲜明的对比。拿这周最重要的特斯拉财报举例，粗略地看，特斯拉各项盈利指标均在下降，可是市场似乎并不在意。周四市场借着特斯拉的10%股价上涨，拉升了股指。市场对特斯拉财报的反应似乎是 “半瓶子满（偏乐观）” 模式，会不会是本次财报的主要模式？从6月消费者价格指数来看，通胀很可能进入平台期。民主党如果期望在中期选举前通胀大幅下降，估计会大失所望。消费者价格指数，其实不是价格指数，而是价格增长指数。笔者想提醒读者的是，如果看同比的话，2021年三季度时疫情引起的防控措施松绑，因此旅行及服务业的价格下降，通胀回落了一段时间。2022年三季度通胀相比这下，就会显得格外强劲，这就是所谓的基数效应。基数效应会影响选举，但是不会影响市场（甚至美联储）的预期。2022年四季度的基数效应会大大降低，没有了基数效应，通胀是否会大幅下降？降至美联储的通胀2%的目标？过去的20年间的低通胀是源于全球化。在去全球化的趋势下，制造业从离岸开始上岸或者近岸，势必增加各种成本。低通胀的时代已经过去。同时，经过美联储激进加息，迄今为止到五月的数据表明，美国房市二手房销售已下跌了21%，新屋销售下降了17%，MBA房屋购买指数下跌22%，美国房屋建筑商联合会调查指数从84下降至55。美联储的缩水不但影响了房屋需求，也同时影响了房屋供给。五月房地产各项指标的下降速度远超过了2018年由税改引起的房地产疲软。房屋通胀对通胀指数的影响是滞后的。因此，2023年房屋引起的通胀对降低通胀指数有不小的作用。口头上，美联储的通胀目标是2%，不过，从美联储发表的研究论文中可以看出，其认为4%是高通胀预期的一个重要心理锚定。从现在到年底，市场对于通胀指数的任何下降都会举双手欢迎；而到了明年，如果通胀指数接近4%却不再继续下行的话，美联储很可能会出现新的鹰派动向。声明：本公众号竭力确保所提供的信息准确无误，但不保证此类信息的准确性、完整性和时效性。本公众号所提供的所有信息和相关产品，不论是何种性质，都不应视为在建议、诱导或鼓励公众买卖任何股份、股票期权、相似金融产品或其他任何金融工具。不论用户如何使用本公众号提供的信息和相关产品，或是根据这些信息做出了有关买卖股份、股票期权和其他相似金融产品的何种决定，用户必须独自承担责任。本公众号提供的任何信息均不构成针对个人的投资建议，也不构成任何法律、会计、税务或其他专业建议。本文部分图片来自网络。文字版权属于作者，未经许可，请勿转载！谢谢合作。The content here is provided as general information only and should not be construed as a recommendation to buy or sell any security or financial instrument or to participate in any particular trading or investment strategy. All material presented herein is believed to be reliable but we make no representation as to or accepts any responsibility or liability for, the accuracy or completeness of the information contained herein or any decision made or action taken by you or any third party in reliance upon the data. The investments discussed here may be unsuitable for some investors depending on their investment objectives and financial position. PAST PERFORMANCE DOES NOT GUARANTEE FUTURE RESULTS。
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