速度！速度！高层罕见喊出“全面降准”，逆周期战役打响

作者：海外掘金（ID：gold1849）

来源：严九元

昨天最重要的新闻是总li 考察三大银行，中国政府网发出的简讯只有117个字，但信息量巨大。

简讯全文如下：

总li 讲话最引人注目的是提出“全面降准”，这是近年来高层第一次提到这个宽松式宏观政策。

市场由此确认，宏观政策的调整马上出台，全面降准即将出现，货币+财政双扩张可期。

果然，傍晚时分央行作出降准举动，下调存款准备金率1个百分点。增加的流动性，短期看是1.5万亿元，长期是8000亿元。有点放水的味道。

在此之前，决策层更多是运用定向降准，既增加流动性，又不想让流动性往房地产等泡沫大的地方流，而是流往实体经济和中小企业。

但实际看，力度还不够。

2019开年伊始，高层喊出全面降准，货币政策将更为宽松，预示着中央经济工作会议埋下的政策调整伏笔，将逐步出现。

更深刻的信号，是透露出2019年中国会把保经济增速提到罕见位置。为了增速，不同手段更多手段会被使用。

周五的股市马上作出了反应。

全线飘红，房地产板块涨幅居前。炒房派一直在押高层会不会出刺激政策。全面降准，是不是意味着力度更大的宽松政策会接踵而至？

高层提全面降准，既在意料之外，又是情理之中。

2019年开年这几天发生了不少有全局意义的事，它们比罗吴跨年演讲争议、比权健丑闻更重要。

1月1日，韩国宣布12月出口增速同比下滑1.2%，大大跌破分析师预期。别低估这个不大国家的数据，韩国商品最大部分是出口到中国，它通常被作为先行指标：韩国出口掉了，很可能预示中国经济下行。

1月2日，全球最好的避险品种美债受到各国疯抢，其后几日多个品种出现倒挂，资金疯狂进入避险品种，表明市场对全球经济不乐观。

1月3日，世界最牛公司苹果股票暴跌，谁也没想到苹果也会成为“雷”，原因也指向中国——“没有预料到经济减速的严重程度，特别是在大中华地区。”

更重要的一个信号是，PMI，这个代表制造业景气程度的指数，跌破了荣枯线，为29个月来首次。

形势如此，必须出手。这是高层作出全面降准调整的背景。

此次高层提全面降准之前，有一篇文章值得特别注意：“余永定呼吁财政货币双扩张：没有一定的经济增速，一切问题都会恶化”。

余永定被认为是有相当决策力影响力的官方学者，他是社科院学部委员、央行原货币政策委员会委员，其观点此前多次被纳入政策。

这篇文章是第一财经对余永定的专访，推出的时机很微妙。

核心观点有以下几个：

第一，经济增速是中国最迫在眉睫的问题。

为了保持增速，余永定说：

2019年中国应推行扩张性的财政政策，并辅之以适度宽松的货币政策。

注意，余永定直接把稳健的货币政策改为适度宽松，同时财政政策方面，“中国不应拘泥于3%的赤字目标。”

这是对现有的政策框架，相当大胆的突破。

余永定主张货币+财政双扩张政策，他认为经济增速降下去中国会出问题，不扩张不行了。

对此，第一财经记者追问了一句：但主流观点似乎认为，经济质量比增速更重要，应该如何看待这一问题？

余永定态度很鲜明：

中国过去40多年的经验证明，没有一定的经济增速，一切问题都会恶化，因为大多数经济和金融问题都是以经济增速为分母的。没有一定的经济增速，结构调整、经济体制改革等长期问题无从谈起。
……
各界呼吁关注经济增长质量而非速度肯定是正确的。但这类改革和调整在短期内难以完成，远水只能解“远渴”，它们对抑制经济增速在2019年下滑发挥不了立杆见影的效果。

余永定的观点是，没有增长，根基要出问题，其他免谈。

第二，央行不要被房价绑架。

国外央行一般只考虑通胀和就业，中国央行压力大得多，GDP、就业、通胀、房价、汇率，这么多方面统统得考虑，在几条钢丝上找平衡。

很多时候，不同目标之间是冲突的。余永定举了个例子，2012年3月经济实际是下行的，但央行抑制房价过快上涨，仍采取偏紧的货币政策。

而当前：

中国央行不应该仅因担忧房地产泡沫而减少货币供应量。中国CPI目前大约在2%左右，经济增速持续下滑，这两个指标的情况应该会让央行采取扩张性的货币政策。

有一种观点，央行超发货币，是导致房地产泡沫的元凶。余永定的观点是：

这一观点可能只是部分正确。事实上，房价的剧烈上涨早在央行信用宽松前就出现了。中国房价的涨跌呈现周期性特点，很难确定货币供应和房价涨跌之间的因果关系。完全有理由认为，真正的因果关系是房价上升导致货币供应量上升。房价上升会把大量原本在实体经济中循环的资金吸入资本市场，并在资本市场上自我循环。因此，央行需要加大货币供应量来满足实体经济的流动性需求。

第三，不怕汇率下跌。

余永定认为，现在美联储已经退出了QE，并正在加息、缩表。因此，除非美国经济出现非常严重的问题，人民币对美元的贬值压力都在上升。而富于弹性的人民币汇率，反而可以成为经济的调节器，适度贬值可以提升通胀，也可以缓解出口压力。

“中国过去花费了太多时间辩论是否需要采取浮动的汇率制度，货币政策长期被追求汇率稳定的执念所束缚。”

从今天高层的举动，以及近期舆论动向，可以看出以下几点：

第一，今年将是一个保增速的年份。

经济下行时有两种做法：