来源：叶檀财经（tancaijing）  作者：叶檀
股灾突然消失，房地产还会继续疯狂一阵子。
因为三大法宝。
一是增加流动性。
6月24日，央行降准的消息刷屏，从7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。
这是今年以来央行的第3次定向降准、第4次使用准备金工具，大约释放7000亿元货币，市场松了一口气。
不管是不是定向降准，这7000亿元就是对冲货币紧缩的手段，美联储加息、外储紧张、企业融资难、股灾差点发生，都甩为降准的理由。主张继续收紧货币政策的一派，在残酷的现实面前，被打得头破血流。
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货币收紧挤压泡沫重要？还是保命重要？答案当然是，保命。命都没有了，还挤压什么泡沫？挤压泡沫压根儿没有意义。这就是被迫的真正含义，难道日本、东南亚发生债务危机前，不知道泡沫的危害吗？可他们不得不继续做大泡沫，因为，没的选。
6月25日，股市大概率企稳、房地产市场将继续局部疯狂，只要放水，一些资金转个圈，又回到房地产市场。
对比2008年、2011年和2015年三次降准，降准之后，房地产销售持续恢复时间在1年以上。这意味着，房地产兴盛起码延续到明年上半年。
2014年以来，央行8次降准，降准之后30天，股市只有2次下跌，6次上涨， 2015年2月，上证综指上涨达16%，是涨幅最大的一次。而房地产市场也将受益于降准。
这次以迅雷不及掩耳盗铃之势降准，股市崩盘是直接的导火索。有人听到了冰山断裂之前吱嘎作响的可怕声音。
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就在股市大跌的当天，6月19日，央行行长易纲暗示流动性充裕。当天，央行开展逆回购操作1000亿元，开展MLF（中期借贷便利）操作2000亿元。当天500亿元逆回购到期，逆回购操作净投放500亿元，此次操作共释放2500亿流动性。
6月19日，央行研究局局长徐忠在《中国人民银行工作论文》中表示，银行的资本充足度和准备金面临明显约束，不断收紧的金融监管促使大量表外业务回归表内。他还说，货币政策调控方式应该从以货币数量调控为主转向货币价格调控为主。应该下调存款准备金率，从而降低金融机构负担。
岂止要降低金融机构负担，你们听到很多实体企业丧失流动性哭喊声吗？如果继续严厉紧货币，上游花团锦簇，煤炭、石油等国企，日子也好不到哪儿去，因为中下游企业日子难过，产业链断了，订单下降，皮之不存，毛将焉附？
终于，6月20日，国务院常务会议确定通过定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行。
货币政策从偏紧转向中性，降准是大势所趋，缓解金融风险没有其他办法，只有松一松勒在金融机构脖子上的绳索。
短短四天时间，政策落地。 
增加流动性预期，最兴高采烈的是证券类报纸，现在证券市场承受着极大压力。
让股灾消失的第二个法宝，是暂停小米CDR发行。
6月15日晚间，中国证监会发布消息，小米发行CDR将于6月19日召开的2018年第88次发行审核委员会工作会议中审核。
6月19号一早，媒体报道，事情黄了，小米向证监会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请，文件签署日期是6月18日。
整件事像儿戏，没有考虑市场的承受力，比儿戏贪婪得多，下手够狠。讲真，就是想鼓励新经济发展，也得注意割韭菜的节奏吧。
证监会含蓄地表明了自己的态度，6月14号，证监会发布《小米集团共发行存托凭证申请文件反馈意见》，史无前例的提出了84条重磅反馈意见，直击同业竞争、公司治理、股权激励、关联交易等。甚至要求小米重新梳理“业务与技术”部分对公司业务条线的分类，尽量使用客观、平实语言进行描述，删除具有广告色彩、浮夸性、恭维性的语言和表述。打脸打得啪啪的。
有关部门提醒市场的良苦用心，尽现于此，也只能到此。
第三个法宝，禁止股权质押强行平仓。
这一次离股灾一纸之隔，导火索是这一次是上市公司股权质押危机。2015年股灾导火索是场外市场配资，此次则是股权质押，股价下跌与爆仓形成预期循环。
目前A股只有97家上市公司没有股权质押，占比仅为2.8%，无股不押接近事实。最近一个月来，20家上市公司的股权质押遭遇平仓，比例不高，挤兑风险很大。
监管部门出手了。6月22日，市场传言，监管部门本周对券商进行窗口指导，要求大额股权质押需经监管部门同意方能卖出，不允许强行平仓。根据《证券时报》的求证，部分券商确实收到了有关股权质押的口头通知，股权质押强平将受到限制，需要上报征得同意。
这一刀崭断了股灾的根，虽然充满了特色，改变游戏规则，但危机来临，我们已经不在乎再破坏一次规则了。
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未来风险仍在，给点笑脸别灿烂，业绩牛和杠杆牛，两头牛连影子都没有，圈钱之心未灭，相信股市给钱就能扶植出高科技企业——做好长期作战的准备，经济转型比唐僧取经还要艰苦漫长，圈钱之根比韭菜根还要深。

延伸阅读：超预期利好！央行降准，释放7000亿基础货币，股市楼市将……

来源：刘晓博
今天傍晚，期待中的重大利好终于来了：央行宣布“定向降准”！
央行的公告说：
为进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。
鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，并推动混合所有制改革。定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。
同时，邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。
下面是人民银行有关负责人就此次定向降准的答记者问：
1、此次定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资的具体内容是什么？
答：此次定向降准主要有两方面内容：一是自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。
2、此次定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资的主要考虑是什么？
答：此次定向降准是落实6月20日国务院常务会议的有关部署。今年以来，市场化法治化“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢，考虑到国有大型商业银行和股份制商业银行是市场化法治化“债转股”的主力军，可通过定向降准释放一定数量成本适当的长期资金，形成正向激励，提高其实施“债转股”的能力，加快已签约“债转股”项目落地。同时，当前我国小微企业融资难融资贵问题仍较为突出。邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行在支持小微企业方面发挥着重要作用，对其实施定向降准，有利于增强小微信贷供给能力，增加银行小微企业贷款投放，降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务。总的来看，此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆，有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度，属于定向调控和精准调控。人民银行将继续实施好稳健中性的货币政策，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
3、定向降准资金支持的“债转股”项目应满足哪些条件？
答：人民银行鼓励十七家大中型商业银行使用定向降准资金，支持充分体现市场化和法治化原则的“债转股”项目，以下几条是需要注意的：一是实施主体在“债转股”项目中应当实现真正的股权性质投入，而不是仍然以获取固定收益为目的的“债转债”，也就是说，不支持“名股实债”的项目；二是鼓励相关银行和实施主体按照不低于1:1的比例撬动社会资金参与“债转股”项目；三是“债转股”有关股份以及相关债务减记要严格遵循市场化定价，按照法律法规，由项目相关参与方协商确定；四是支持各类所有制企业开展市场化法治化“债转股”，相关实施主体应真正参与“债转股”后企业的公司治理，促进其公司治理水平的提高，同时推进混合所有制改革；五是实施“债转股”项目应当有利于改善企业资产负债结构，恢复企业发展动能，不支持“僵尸企业”债转股。
下面是我的点评：
1、根据央行答记者问，此次降准可以释放7000亿的基础货币，在当前货币乘数5.4倍左右的情况下，理论上可以衍生出3.78万亿的广义货币M2。
当然，此次降准后，人民币的货币乘数会有所放大。但最终能否衍生出3.78万亿（或以上）的M2，还要看企业和银行的贷款积极性。
毫无疑问，这是一次较大的政策利好。释放出来的资金也是长期资金，比央行平时使用的逆回购、中期借贷便利，释放出的资金成本更低、时间更长。这有利于降低市场的利率，对于股市、楼市、实体经济都是利好。
2、定向降准，是此前国务院常务会议做出的决定，当时我在专栏就预言，央行会在一周内兑现，现在果然兑现了。当然，此次央行增加了一个名目，就是“债转股”。
“债转股”的意思，是银行“贷款贷成了股东”，通过债转股，可以将一些不好看的贷款剥离，一方面有利于降低企业财务负担，也有利于让银行拥有一个好看的报表和短期业绩。
所以，降准首先有利于银行股。银行股是A股权重最大的板块，稳住银行股，有利于稳住A股。
3、表面上看，“定向降准”主要是针对实体经济的，跟楼市无关。事实上，银行资金总是以各种方式流入楼市，因为楼市回报率高，所以此次降准对楼市也是较大利好。此前我在专栏里已经提醒大家，A股里的房地产股已经开始走强了。
4、股市会在明天大幅反弹吗？或许会高开，但能不能稳住很难说。降准在预期之中，弄不好股市会当做利好出尽，继续探底。目前A股的市场底仍然没有探明，大家要小心慎重！

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