掘金大师语
今年年初，人民币一路大涨升破6.3，涨幅超过3.64%。然而，随着美元指数不断走高，国际格局变数频生，人民币汇率从四月开始一路波动下跌至今，年初的涨幅已经下跌殆尽，速度远超预期。
一国汇率，牵一发而动全身，对国内外资产价格也影响不小。因此，越是局势变动之时，才越能显示分散资产的安全性与重要性。身处动荡之中的我们，如何抓住变化做好全球资产配置，这篇文章或许能给你一点启示。
◎作者 | 许戈
◎来源 | 许戈财经（xugecj） 已获授权
昨天人民币兑美元汇率，从2月份的6.2519，一路贬值，至当下的6.5052（截止6月21日），总计人民币贬值2533点，计4.05%。
1走贬的速度开始加快
6月20日，人民币中间价大幅下调351点，幅度为2月9日以来最大，端午节后的第一个交易日，人民币汇率大贬575个基点，创下4月中旬以来最大单日贬幅。
“单日大贬幅”出现频繁，形成市场对人民币未来走贬的观点。
从月度看，贬值的时间段，集中在最近三个月，即4、5、6月，各贬值：
人民币
4月
5月
6月
贬值
1.13%
0.9%
1.58%
6月至月底还有十天，如果月化贬值幅度将达2.37%，也就是说人民币贬值速度从0.9%/月，上升到2.37%/月，贬速上升260%
从交易市场的预期看，即非交割远期报价（NDF）
一年远期，一年后的价格：6.597，幅度似乎不大；在一个月前的5月21日，一年远期为6.4785，远期的报价随市场预期及即期价格变化，目前市场正加大对贬值的预期。
可能会继续贬值。
简单总结三个因素：
第一、今年迄今为止，人民币仍是升值：
从年度角度看：今年开盘6.4952，今日收盘，美元/人民币6.5023，美元兑人民币仍然处于升值状态。
因为一月份，人民币升值3.38%，三月又升了0.95%，尽管最近快速贬值，只是填上年初时升值的坑。
所以现在贬得还不够。
第二、外汇储备看还够
中国五月外汇储备在31106亿美元，远高于3万亿的红线，
从规律上看，2017年1月，外汇储备低于3万亿，即29982亿美元，人民币汇率走强，目前看，5月人民币汇率31106亿美元，人民币走贬具备空间。
现在还有贬值底气！
第三、贸易争端
中美贸易对峙，从6月18日，美国单方向宣布500亿美元清单始，中国针锋相对，可能进一步深化，2000亿还是4000亿，目前博弈看不到底。
但是，从统计口径看，中国从美国进口，仅1500亿，我们已经用掉500亿，只剩下1000亿额度，如果美国再加2000亿，如何反制。换句话说，美国人一梭子打完后，还有四五个弹箱，我们就剩下二个。人民币近期做出贬值的姿态其实也就是想作为谈判桌前的筹码。
美国对中国500亿商品加税25%。
如果人民币汇率贬值25%，意味着美国贸易战作用“对冲”，反而所有美国出口到中国的商品，相当于“加税”25%。这是“团灭”！
打个比方，美国说你出口100元的无人机到美国，加税20%，也就是120元，中国说好的，那人民币贬值20%，相当于又降价了20%，加税无效。反而所有进口到中国的商品，贵了20%，变相加了美国20%的税。
不是说人民币会贬值20%，只是举个例子（为什么用20%做例子呢？因为日本曾经就这么干过），在贸易战背景下，人民币贬值可能性大，无非是多少程度。贬值多了，不仅美国受不了，其它国家也受不了，汇率影响的是全球的贸易环境。
（川普在4月16日的推特上莫名其妙炮轰人民币是玩“货币贬值游戏”，当时的人民币可是在升值高峰呢）
2影响人民币的三个因素
由于美国经济一枝独秀，美元计价的资产必然向上，美元升值也是意料中的，关于美元汇率和美元资产的配置，我们另起文章详述。
人民币汇率未来可能贬值，程度视：
一、外汇储备下降的可控性
如果外汇储备下降过快，央行可能通过预期管理，来减小民众换汇速度，外汇储备如果下降过快，影响国家安全，3万亿，短期看还是红线。
美国升息不断，新兴市场近期纷纷倒下，其中一个原因在于外汇储备不足，因此央行不会放任外汇储备下滑失控。
二、贸易战进展
如果贸易战恶化，人民币可能进一步下滑到6.7甚至7.0，也就是2017年初的水平。但未来大国博弈，贸易情况出现缓和。人民币汇率贬值趋势可能淡化。
请重点关注美元汇率。
三、美元汇率
人民币与美元呈反向，美元走强，导致人民币贬值，反之，则人民币走强；
从未来的情况看，由于美元升息，且美国经济向好，资金涌入美国，美元持续走强，也是大概率的事件，（我们另写文章分析美元指数），因此，去掉外汇储备及贸易战二个要素，看人民币走势，主要关注美元的强弱。
3总结
人民币有贬值理由，5月社会融资腰斩，零售消费居多年低位；同时，美国经济向好，失业率处18年最佳，美元走强，人民币贬值，特别对美元的贬值，是必然结果。
同时，美元今年升息四次，算上2015年升息，将达9次，中国微调整了四次，加总起来没有美国一次升得多，这一轮美元升息，人民币没有跟进。而且降准在眼前，多种准宽松的政策似乎箭在弦上，所以美元是升息，缩表；人民币还是中性略宽松。
所以，从货币政策上判断，人民贬值的概率多一点。
整体看，适当置换部分人民币，利用额度，保有部分美元或者美元资产，并且长期持有，不计较海外资产的回报率，是一个长期的策略。
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