2016年起播出的《亿万》（Billions）是一部关于金融行业的重量级美剧。它讲述了资本市场大鳄波比·艾克斯罗德（Bobby Axelrod)的对冲基金艾克斯资本（AXE Capital）因涉嫌内幕交易，落入美国证监会与联邦检察官查克·罗兹（Chuck Rhoades）的视线，由此展开了一场关于法律、资本与人性的激烈较量。《亿万》中的许多人物都对应着现实原型，如艾克斯即令人想到曾经美国最赚钱的对冲基金之一塞克资本（SAC Capital）的创始人史蒂夫·科恩（Steve Cohen）。源于现实的专业结合高于现实的戏剧冲突，造就这一出精彩纷呈的大戏。
史蒂夫·科恩被喻为对冲基金界的“乔丹”。在因内幕交易指控被迫关闭SAC之后，科恩全新打造的家族式管理公司Point72 Asset Management在2014年同样收益颇丰。Point72目前仅打理科恩的家族资金，主要投资美股，交易方式则包括做多和做空。2015年11月，科恩仍拥有120亿美元资产，位列福布斯世界富豪排行榜第109位；在福布斯美国富豪榜中排第37位。2016年《福布斯》全球亿万富豪排行榜第72位。
在这场惊心动魄的财富之战中，自然少不了股票期权这一兼具精确化打击和立体化作战等多样功能的武器。第二季的重要人物之一，智商超群、个性鲜明的艾克斯公司实习生泰勒（Taylor），甫一登场，就为我们带来一个期权策略：领口策略（collar）。
泰勒的指导老师交易员麦菲(Mafee)根据老板的指令，需要以40美元的价格，卖出500万股布鲁赫恩钢铁（Bluudhorn Steel）。然而，包括市场冲击成本在内的交易成本不容忽视，根据剧中对话，他们估计这一成本在千万美元水平。为此，泰勒提出了一个建议：何不构造一个零成本期权领口组合（zero-cost collar）呢？买入行权价40美元的布鲁赫恩认沽期权，再卖出行权价45美元的认购期权，结合股票现货，就构成了领口策略。
为什么要构建这个策略呢？如泰勒所言，一方面，现货得到了保护，即便在卖出现货过程中，股价一旦低于40美元了，也可以在期权行权收益上获得补偿，相当于确保在40美元价位上卖出；同时卖出认购期权获得的权利金，又弥补了买入认沽期权的支出。组合建立之后麦菲再不用时刻紧盯股票行情，可以耐心等待时机到来，按心理价位卖出股票。
剧中使用领口策略的目的更多侧重于在锁定股票卖出价格的同时降低成本，然而，领口策略更为经典的定义和更为常见的作用是作为保险策略的延伸。在此，我们正式介绍领口策略的构成、作用和特点。
领口策略，就是在持有保险策略的同时，卖出虚值的认购期权，以认购期权所得的权利金收入降低整个保险策略的成本。标准的领口策略下，认购期权和认沽期权对应的合约标的数量应等于持有的现货数量，因此领口策略的到期盈亏图如下：
可以看到，领口策略虽然可以锁定最大损失、降低保险策略成本，但也是有其代价的。当标的证券股价超过认购期权行权价时，投资者将被行权并需卖出股票，因而无法获得潜在的股票上行收益。因此，领口策略是收益及损失均有限的双限策略，最大损失=（标的证券购买价格-认沽期权行权价）+（认沽期权权利金-认购期权权利金），最大收益=（认购期权行权价-标的证券购买价格）+（认购期权权利金-认沽期权权利金）。
至此，细心的读者或许会发现一个问题：泰勒所提的是“零成本”领口策略，卖出与买入相同数量的认购期权及认沽期权的权利金通常并不相等，如何实现“零成本”呢？
从剧中麦菲的彭博终端上可以看到，以24天到期的期权为例，行权价40美元的认沽期权价格为1.75美元，行权价45美元的认购期权价格为1.50美元。合约单位是100股/张，因此标准领口策略下，需支付8.75万美元买入5万张认沽期权，并卖出5万张认购期权收入7.5万美元（均不计交易成本）。为此，采用标准领口策略不是零成本的，此处还未考虑保证金支出（当然，按50ETF期权规则，可以先建立备兑开仓策略，再买入认沽期权来省去现金保证金；在美国市场依据组合风险收取保证金，也能一定程度上降低保证金占用）。
想要真正零成本，麦菲需要卖出5.83万张认购期权，而多出的0.83万张认购期权是没有现货担保的，在股价超过45美元后将面临不断增加的风险敞口。因此，泰勒的“零成本”应该并非完全如字面之意。不过，卖出认购期权数量确实是一个可以考虑的问题。如果不希望放弃全部的股票潜在收益，投资者可以卖出对应标的数量少于股票数量的认购期权，并选择行权价稍低一些的合约来提高权利金收入。这样，虽然股价与认购期权行权价间的盈利空间收窄了，但是仍能保留一部分潜在股票上行收益。
总体而言，泰勒确实提出了一个理论上可行的建议，不过实践中我们仍需考虑期权市场的交易成本。

看过这部超高智商美剧的朋友都被它的精彩所折服。
那么还有什么投资的书是可以作为看这个美剧的佐料的？
1 The Intelligent Investor
《聪明的投资者》
Benjamin Graham
Collins Business
格雷厄姆专门为业余投资者所著，巴菲特称之为「有史以来最伟大的投资著作」。
这本书的目的是以适当的形式给外行提供投资策略的指导。该理论不鼓励投资者短期的投机行为，而更注重企业内在价值的发现，并强调“对于理性投资，精神态度比技巧更重要”。
2 Poor Richard's Almanack
《穷光蛋查理年鉴》
Benjamin Franklin 
BiblioLife
一个不幸的灵魂去年问查理：「如果感受不到阅读本书的喜悦，该怎么办？」他得到的芒格式的回答——「没问题，请把这本书赠给更有智慧的人。」
1732年至1758年，富兰克林以虚构的理查•萨德斯（因此叫“穷理查”）为名发表了一系列年鉴，广受欢迎。富兰克林以穷智者的口吻描绘了关于生活、关于理财和致富的西方智慧箴言，语言精练，风趣幽默，一直对美国人的人生价值观产生深远的影响，被誉为美国文化的基石、美国精神的象征，人生处世的典范。其中，书中的《财富之路》章节被公认为投资致富的经典，被列入哈佛商学院、沃顿商学院MBA推荐书目，美国各大公司和金融机构奉若圭臬。

3 Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings 
《怎样选择成长股》
Philip A.Fisher
John Wiley and Sons Ltd
巴菲特称自己的投资策略是「85%的格雷厄姆和15%的费舍尔」。他说：「运用费舍尔的技巧，可以了解这一行……有助于做出一个聪明的投资决定」。
《怎样选择成长股》包括过去提供的线索；「闲聊」的用处；买什么：寻找优良普通股的十五点原则；买什么：根据你的使用需要；什么时候买；什么时候卖出，什么时候不要卖出；股利的喧嚣；投资者的五个不要；投资者的另外五个不要；如何找到成长型股票；摘要和结论等内容。
4 Learn to Earn
《学以致富》
Peter Lynch
Simon & Schuster
「如果给自己的孙子送生日礼物，《学以致富》是最好不过的了。」
彼得·林奇是美国乃至全球首屈一指的投资专家。他对投资基金的贡献，就像乔丹对篮球的贡献，他把基金管理提升到一个新的境界，将选股变成了一门艺术。这本书是他总结自己投资经验的其中一本，轰动华尔街。

5 Security Analysis
《证券分析》
Benjamin Graham
McGraw-Hill Education
格雷厄姆的经典名著，专业投资者必读之书，巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书十遍以上。
本杰明•格雷厄姆是价值投资理论的奠基人，被誉为「华尔街教父」。他既在美国哥伦比亚大学商学院任过教授，又在华尔街创造过辉煌的投资业绩；既经历过让投资者得意忘形的大牛市，又经历过让投资者沮丧绝望的大萧条。市场锤炼了格雷厄姆，也证明了价值投资的意义所在。《证券分析》被誉为投资者的圣经，自1934年出版以来，八十年畅销不衰。市场反复证明，《证券分析》是价值投资的经典之作。

6 Jack: Straight from the Gut
《杰克·韦尔奇自传》
Jack Welch
Business Plus
韦尔奇是管理界中的“老虎伍兹”，所有CEO都想效仿他。他们虽然赶不上他，但是如果仔细聆听他所说的话，就能更接近他一些。
1999年，全球享有盛誉的CEO杰克•韦尔奇的这部自传甫一问世，就吸引了世界的目光，并以700万美元的天价创下了当时美国传记出版收入之最。以今天的标准看，这并非一部完美无缺、无懈可击的传记，然而却是唯独一部韦尔奇注入毕生心血、亲笔写就的个人传记。在这本《杰克•韦尔奇自传》中，韦尔奇首次透露了他的青年岁月、成长历程、管理秘诀，以及如何开创了一种独特的管理模式，帮助庞大多元的商业帝国摆脱庞大体制的痼疾，走上灵活主动的道路。他用自己特有的韦氏语言，把人生体悟、职业经历、管理经验巧妙地结合在一起，织就了一部富有智慧、独具韵味而又发人深思的管理传奇。

7 Winning
《赢》
Jack Welch
HarperCollins 
「有了《赢》，再也不需要其他管理著作了。」
这是CEO杰克•韦尔奇所有著作当中最富盛名也最畅销的一部，是其掌管通用电气21年管理智慧的精华结集。为了分享赢的智慧，杰克在书中和盘托出自己数十年的管理心得和人生智慧。他从管理的基础谈起，告诉管理者如何建立企业真正的价值观和认同感，让每个人都得到发言权和尊严。同时，从公司内部结构层面的办事流程、预算管理、员工招聘与解聘等诸多日常工作，到公司战略层面的并购扩张、创造优势等宏观问题，再到个人职业生涯层面的如何找到适合自己的工作、平衡生活与工作的矛盾等，他都逐一提出了自己独特而富有智慧的解决方案，帮助你和周围的人更从容地面对未来的挑战。

8 Seeking Wisdom: From Darwin to Munger
《寻找智慧——从达尔文到芒格》
Reter Bevelin
PCA Publications L.L.C.
这本书主要分为四部分：第一部分是探讨了影响我们思维的主要因素，第二部分列举一些由于心理原因导致误判的案例，第二部分阐述导致误判的原因，包括心理原因和缺乏基础知识等原因。第四部分探讨了改善思维的工具。书里面还列举了一些决策思考检查清单，有助于我们消除偏见，防止遗漏重点。

9 Where are the Customers' Yachts?
《客户的游艇在哪里》
Fred Schweb
Wiley
「这是以投资为主题出版过的书中最好的一本，它睿智地阐释了关于投资主题的许多真知灼见。」
有人说，这本书对股市和股民的刻画与今天惊人的一致。有人说，这本书讲的是1929年股市崩盘前后的故事，可以说是对投机者们的经典写照。有人说，这本书事实上讲的是金融中介机构的盈利之道及随时可能出现的忽视客户利益的腐败，比如，基金可以亏得一塌糊涂，但基金经理照样收取管理费。有人说，这本书对世俗进行了无情的鞭笞，但语言风格却轻松活泼，谈论每件事情都调侃有加。有人说，令人惊叹不已的是，这本书并不仅仅是华尔街闹剧集，其中还蕴涵着很多投资智慧，有些内容至今仍有现实意义。也许，这本书的价值就在于你随意地翻开一页，却能产生爱不释手地读到最后一页的复杂感受。

10 The Essays of Warren Buffett: Lessons for Investors and Managers
《巴菲特致股东的信：股份公司教程》 
Warren Buffet
John Wiley & Sons Inc
本书搜集整理了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作。
《巴菲特致股东的信:股份公司教程》收录了投资大师沃伦·巴菲特写给伯克希尔——哈撒韦公司股东的信，探讨的主题涵盖管理、投资及评估等，其中核心的精神是由格雷厄姆和托德提出的，书中论述了公司治理、公司财务与投资、普通股、兼并与收购及会计与纳税等内容，是一本既精炼又富于实用性和教育性的投资手册。特别是虽然这是一本投资书籍，但内容并不枯燥，而是精彩绝伦、妙趣横生，使读者能够从中领略到一个崭新的投资世界。
11 King Icahn: The Biography of a Renegade Capitalist
《卡尔·伊坎传》
reateSpace Independent Publishing Platform
Mark Stevens
卡尔·伊坎是一个令所有美国上市公司都害怕的凶狠野兽。他最知名也是最娴熟的攻击手段就是「突袭企业」，即大量买入一家上市公司的股份成为战略股东，通过行使股东权益迫使公司做出各种调整，为自己赢得丰厚的利润，也给普通股东带来实利。本书详细阐述了伊坎在八十年代是如何通过各种手段逼迫上市公司满足他要求，从而不断赚取巨额利润的传奇经历。

12 The Snowball
《滚雪球》
Alice Schroeder 
Bantam
1939年的冬天，9岁的巴菲特在院子里玩雪。他把少量的积雪铲到一块，揉成一个雪球，然后把它放在地上慢慢滚动，雪球越滚越大……从此，巴菲特再也没有停下脚步，目光投向白雪皑皑的整个世界……沃伦•巴菲特，我们这个时代硕果仅存的商业领袖和投资大师，甚至在死后还会影响后世50年的伟大人物，终于向我们敞开了他的心扉。这本《滚雪球》是巴菲特生平授权的官方传记，以从未有过的视角，揭开了巴菲特的真实人生。许多年来聚光灯下高大的股神终于走下神坛，以他最平实的语言、最真诚的心，娓娓道来，讲述了巴菲特78年人生中最触动人心的故事，分享了他60多年商业和投资生涯中最宝贵的经验。

13 《中国蓝图》
创投梦工场
自从“大众创业、万众创新”的口号之后，创业创新就成为当下最强势的话语权，如同半个世纪前的“上山下乡”，引导成千上万有志之士挥洒青春和热血，毅然决然肩负起新时代賦予的神圣使命。为此，创投梦工场独家走访全球数百位创业者、投资人、政府官员等，足记遍布全国多个城市孵化器、高新创业园我们尝试与100位顶尖投资人零距离对话，最大程度挖掘他们鲜为人知的投资故事。我们坚信本书收录的100位卓越投资人，只是中国投资人群体的缩影。在他（她）们身上我们看到创业创新，不仅仅是一种流行符号或是造富神话，而是人类对未知世界不断探索，点亮一个又一个的生活未知空间的伟大梦想。
继续阅读
阅读原文