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火山财富（微信号：huoshan5188）
你能想像得到吗？
投资者支付大约5万元的权利金后，可以拥有1个月期限内处置市值100万元股票的权利，这就是近20倍的杠杆。若这只股票在1个月期间内上涨100%，投资者出货，赚得收益为100*100%-5=95万元，盈利是权利金的19倍！
▲图片来源：摄图网（图文无关）
近段时间，火山君接到身边不少朋友吐槽，自己的微信群都被诸如以下的广告挤炸了：
“A股有了场外个股期权，就不再受行情涨跌限制，只要选对方向就能盈利。买单只股票看涨，只需缴纳5%—10%的费用，即可获取100%本金的收益，下跌无需补仓，收益你拿，亏损我担，最低几千元就可以买10万的股票。”
“场外个股期权仅缴纳3%-15%的权利金，即可享受全部的股票涨幅，最高30倍的杠杆，是以小博大的利器。”
“杠杆更是达到30倍，纯线上操作，大盘3000多只个股随意挑选。”……
毫无疑问，以上的推荐广告都指向了一个不少投资者还比较陌生的事物——场外个股期权业务。
事实上，场外个股期权业务已是异常火爆，更是被标榜为“涨幅无限、风险有限”。2017年，场外期权业务呈现爆发式增长，业务量成倍增长。而这其中，场外个股期权业务扛起大旗。“场外期权业务，是券商重视的创新业务，是未来的一块大蛋糕。”券商研究员是这么说的。
然而，对于这种“抄底神器”，你敢玩吗？
广告宣传：30倍杠杆的诱惑
场外个股期权交易30倍杠杆的广告宣传一经推出，面对如此巨大的诱惑，火山君身边不少朋友坦言，难以抵制，怦然心动！
据火山君了解，目前场外个股期权交易中，10多倍杠杆很是普遍。那么，这个10多倍到30倍的杠杆，究竟是怎么玩的呢？
一位券商人士给火山君算了一笔账：若投资者计划购进一只看好的股票，只需要支付5%左右的权利金，就可以获取100%的名义本金，使用期1个月。
也就是说，投资者支付大约5万元的权利金后，可以拥有1个月期限内处置市值100万元股票的权利，这就是近20倍的杠杆。若这只股票在1个月期间内上涨100%，投资者出货，赚得收益为100*100%-5=95万元。如果运气不好，股价出现下跌，投资者可以选择不处置等待到期，最大亏损额也就是权利金的5万元，期间不用再追加保证金。
▲图片来源：摄图网（图文无关）
如此高额的收益，怎能不诱人？对此，雷根资产总经理李金龙向火山君表示，场外个股期权主要有香草期权，适用于单边看涨的情况。一些投资机构主要看重期权的类杠杆功能，当机构看好某只个股又不愿意多花资金承担较大风险时，就可以买入看涨期权。
香草期权：在标准期权合约中，买方向卖方付费，从而有权在未来某时以约定的价格从卖方买入或向卖方卖出指定标的。期权按履约时间规定可分为欧式期权和美式期权两种，前者只能在到期日执行，后者可以在期满前的任何时间执行。执行时，卖方向买方支付指定标的的市场价格与约定价格之差价（期权的内在价值）。此类结构简单的期权被称为普通期权或“香草期权”。
股价上行收益无限，即使亏损也很有限，最大亏损额仅为权利金，因此场外个股期权这种高杠杆属性，为很多想配资炒股的投资者提供了另一种渠道。而这对部分散户也有难以抗拒的诱惑，通过个股期权把损失的钱赚回来。
市场火爆：成券商的业务战场
自2017年以来，国内场外个股期权市场迎来爆发式增长，成为金融去杠杆背景下的一道独特风景线。据中国证券业协会数据显示，新增场外个股期权占新增名义本金的比例从2016年12月的不到1%，迅速增长至2017年10月的38%。2017年1月、2月，单月新增场外期权业务规模均不足150亿元，但到6月这一业务的规模已升至近320亿元，7月期权业务量达到605.75亿元，其中场外个股期权业务量是增长主力。
场外个股期权快速放量与私募基金在需求端的大力推动有直接关系，据国泰君安非银团队的报告显示，2017年无论是按名义本金还是合约笔数统计，私募基金均占据第一位。尤其是2017年4月以来，大盘蓝筹股出现单边上涨行情，在很大程度上推动了私募基金客户对个股期权、特别是个股看涨期权的需求。
火山君也在数个私募圈子里发现，私募各大投资群成为很多券商业务员推广场外个股期权交易的主战场，相比以前的场外配资有过之而无不及。
对此雷根资产总经理李金龙告诉火山君，这种现象主要是供需两旺造成的。需求方比较容易理解，自2015年股市大幅波动后，在对杠杆加强监管和去杠杆背景下，按照当前的监管规定，场外期权在合规情况下提供的杠杆率比券商融资杠杆率要高，因此吸引到杠杆需求方，这类投资者就是期权的买入方。2017年全年个股分化严重，对比标准合约的宽基指数，投资人更偏好个股投资，因此场外个股期权对比场内指数期货、期权自然更具有吸引力。
从表面上看，券商开展场外个股期权业务似乎是亏本买卖，但事实并非如此。磐耀资产总经理辜辜若飞告诉火山君，对于场外期权卖方，券商的操作就是将所持有的场外期权头寸转换成二级市场股票头寸，并依据计算结果确定在二级市场建立相应的对冲风险头寸。当市场价格变化时，场外期权卖方通过对二级市场股票头寸的动态调整，将价格风险转移给股票市场的投机者，保证自身一直处于风险中性状态。
“供给方多数是低风险偏好的机构资金，这类资金预期收益不高，之前可能多倾向于套利类低风险偏好策略，近年来套利收益空间缩小，导致这类资金需要寻找新的投资方向，卖出期权然后利用自身期权策略方面的优势进行动态对冲，成为了这类资金新的投资点。”李金龙进一步指出。
而广东辰阳投资基金经理潘怡昌则直接指出，金融机构对场外期权需求一直在增加，由于自然人不能参与场外期权交易，现在推广主要面向机构客户，购买方一般以私募机构居多。
实际上场外个股期权交易的爆发式增长也离不开券商的积极推广，火山君曾多次参加一些券商的场外个股期权推荐会，部分券商更是请来了业内的知名专家学者对场外个股期权进行推荐，而参会的主要是A股市场的两融业务投资者以及做期货交易的投资者。
个人门槛：50万元起步
今年，弘信电子董事长行权了场外个股期权，坐享近108万元的获利，引发业内广泛关注。那么，是不是任何机构和个人都能进行场外期权交易呢？火山君注意到，此前中国证券报曾报道期货公司的风险管理子公司可以开展场外期权业务。不过在2017年9月27日，中期协发文叫停了期货风险管理子公司与个人开展场外期权业务，中期协文件要求：
“风险管理公司不得与自然人客户开展衍生品交易服务”。
▲图片来源：摄图网（图文无关）
为此，火山君拨打了证监会热线进行咨询，对方在回复中表示：
“此前关于券商的股票期权的试点中，对于个人投资者参与股票期权业务要求具有适当性要求。其中要求在证券公司持有的资金账户可用余额合计大于50万元，在证券公司开户合计满6个月，具备相应的模拟交易经历，通过交易所期权知识测试。”
与此同时，火山君在中信建投的官网上看到，其明确要求参与个股期权的个人投资者在证券公司持有的证券市值和资金账户可用余额合计大于50万元，在证券公司开户合计满6个月，具备融资融券资格或金融期货交易经历。其次对普通机构要求在证券公司持有的证券市值和资金账户可用余额合计大于100万元，操作人员具备相应的模拟交易经历，操作人员通过上交所期权知识测试。

每经记者 杨建
每经编辑 谢欣 吴永久 李净翰
来源：火山财富（微信号：huoshan5188）
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