昨天，伯克希尔哈撒韦公司发布了2017年年报，同时发布的还有备受投资者关注的巴菲特致投资者信，这已是现年88岁的巴菲特发布的第53封致股东信。每年这个时候发布的年报和致投资者信，都是帮助广大投资者一窥被称为“股神”的巴菲特老爷子的价投策略和下一年投资指引的重要方式。
之前，外界普通猜测，巴菲特可能会在致股东信里向市场传递了很多普遍关注的内容：包括是否会公布接班人？伯克希尔哈撒韦2017年盈利情况？2018年投资指引以及其对1000多亿美元的现金储备有何打算等等。
其实，巴菲特的股东信应该是这世间最没有惊喜的股东信了，几十年硬派价投的价值观已经深入骨髓，聊投资就像唠家常，每年看巴菲特的股东信就像接老妈的慰问电话，说来说去还是那些，但是，能从“家长里短”中读出深意，话外音永远才是重点。
在今年的信中，又有哪些言外之意？
▌一、税改利好，2017年财报喜人
根据伯克希尔哈撒韦2017年的财报，受益于美国税改，伯克希尔·哈撒韦2017年第四财季净利润325.51亿美元，同比增418%；2017年净利润449.4亿美元，同比增35%；保险浮存金为1140亿美元。
伯克希尔哈撒韦2017年净值增长653亿美元，非常可观，远超往年，但巴菲特在致股东信里也提到，其中只有 360 亿美元来自伯克希尔的日常运营，剩下的290亿美元来自于12月国会修订美国税法的影响。
A类股和B类股每股账面价值增长23%，A类股账面价值在2017年年底为21.1750万美元，在过去的 53 年里（也就是从现在管理层接手以来），其每股账面价值从 19 美元增长到 211750美元，年复合增长率为19.1%。
这是2017年初至今伯克希尔哈撒韦A的走势，作为美股第一“贵”，其股价在过去一年攀上30万美元高峰，令人咂舌。这么高的价格似乎是天然地设置了一道隔离投机分子的坚壁，而为真正的价值投资者留下一条道。
1、保险业务
浮存金一直以来是伯克希尔保险创造财富的基石。
2017年，由于承担了AIG 公司产生的200亿美元损失的再保险，账上浮存金大幅攀升。不过，巴菲特发出了提示，2018年的保险金总额可能会有所下降，未来几年，浮存金的增长有可能放缓。
在2017年之前，伯克希尔连续录得14年的承保盈利，总计达税前283 亿美元。不过，今年，受三场袭击了德克萨斯州、佛罗里达州与波多黎各的飓风影响，预计伯克希尔的保险承保业务税前亏损了32亿美元。
巴菲特认为飓风产生的损失超过1000亿美元，他同时提到即使每年发生能引发 4000 亿美元或更多保险赔偿的巨大灾害的概率仅为2%，伯克希尔仍然提前做好应对4000亿美元级损失大灾害的财务准备。
2）谨慎的并购
2017 年伯克希尔的非保险业务税前盈利为 200 亿美元，比 2016 年增加了9.5 亿美元。 2017 年约 44%的利润来自两家子公司：BNSF（伯灵顿北圣达菲公司）和伯克希尔哈撒韦能源公司。
截至去年底伯克希尔持有 1160 亿美元的现金和美国短期国债（其平均到期日为 88 天），高于截至 2016 年底的864 亿美元。关于如何使用伯克希尔巨量现金的问题，巴菲特提到：“伯克希尔的目标是显著提高非保险业务的利润。为实现这一点，我们将需要进行一次或多次大规模的收购。”
巴菲特在致股东信中表示：“在并购上，我们(和芒格)遵循一条简单的原则：别人越大胆，我们就越谨慎。” 2017年，伯克希尔哈撒韦在并购市场上可以用谨慎来形容，似乎疯狂的并购市场和他没有关系，那么2018年呢，巴菲特说“伯克希尔仍会适时进行大规模收购。” ，新的一年，让我们拭目以待吧。
▌二、股神最新持仓
上一年度伯克希尔哈撒韦持仓比重TOP8在本年中的变化，有几个很明显的趋势值得我们关注：
1）过去一年，IBM的持仓从第四变化为几乎清仓；
2）重仓苹果，经过去年第四季度的加仓之后，现在苹果已然占据伯克希尔名下仓位第一；
3）陆续减少了卡夫亨氏和富国银行的仓位，不过，二者仍位居巴菲特持仓的二三位，除此之外，top8中其余股票几乎没动，符合巴菲特价值投资的投资风格。
我们重点关注上周发布的截至2017年第四季度的13F文件：
根据上周公布的13F文件，截至2017年第四季度，伯克希尔哈撒韦的持仓情况有几个显著变化。
1、增持苹果
一个显著的变化是伯克希尔哈撒韦继续增持苹果股票，期间增持3124万股，共持仓1.653亿股，名义价值达280亿美元，晋升一位成为苹果第四大股东。
巴菲特从2016年上半年才开始买入苹果股票，这违背了他曾经号称不碰科技股的投资逻辑。
回顾巴菲特曾经的投资标的，其一直钟情于可口可乐等快消品，沃尔玛、宝洁等商业零售，富国银行、运通等金融行业，《华尔街邮报》等传统媒体等。
巴菲特曾说过这样一段话：我为何从来不买苹果股票？
买大企业至少要对该公司未来十年的前景有了解。巴菲特对苹果的态度从“不碰”到坚定增持的原因可归结于他简单的“经济护城河”理论，他不止一次的表示，苹果仍然拥有坚固的护城河。巴菲特对苹果态度的改变还有一个很可能的原因是，他并没有将苹果看做高科技企业，而是一家稳健的消费品公司，在这一点上，苹果与可口可乐有着相似之处——都是刚需。
有趣的是，虽然巴菲特是苹果公司的大股东，但老爷子仍然坚持没有使用iphone。
2、清仓IBM
另一个显著变化则是伯克希尔哈撒韦基本清仓了IBM股票。
继三季度减持IBM 32%之后，再度减持94.5%，还剩持仓205万股，名义价值从巅峰时期的130亿美元（超8100万股）骤降至3.17亿美元。
在2017年5月的伯克希尔哈撒韦股东大会上，巴菲特承认自己投资IBM是犯了一个错误，他在第一季度已经减持三分之一的IBM股票，并透露微软创始人比尔·盖茨和投资大佬德鲁肯·米勒都曾劝告过他IBM不值得投资，但是他并未听从他们的建议。
过去一年，IBM的股价起起伏伏，似乎美股大牛市与它没有一点关系。其两大业务——认知解决方案业务和云计算业务表现羸弱，近两年的财报数据让老爷子也不淡定了，陆续减持IBM股票，忍痛割肉，据外界分析，其很有可能在高点170美元左右买入的IBM，这笔交易可能让巴菲特损失超过20亿美元。
3、抄底TEVA
还有一个值得我们关注的是，伯克希尔哈撒韦首次买入了美国医药股TEVA，虽然绝对金额不大，只有3.58亿美元，但这次是抄底。这家全球仿制药龙头，在激进的并购后，出现严重的后遗症，去年过的并不如意，其股价接连下跌，年底伯克希尔哈撒韦出手抄底。不过市场人士猜测，这可能是巴菲特旗下的基金经理做的决策，就是当年投了DVA的ted wechler，毕竟teva这体量，估计不在老爷子的购物清单了...
从护城河和刚需的角度这样的投资可以理解，但这不禁让我们想到年初的时候，三家公司巨头——亚马逊、伯克希尔哈撒韦和摩根大通在当地时间周二发表的一份联合声明，宣布在美国成立一家独立的医疗公司，为旗下员工医疗保健提供新的解决方案，致力于降低成本。巴菲特在声明中炮轰医疗成本过高，已经成为经济的“寄生虫”，三位大佬进军医疗领域，或许能为我们带来新的惊喜。
纵观巴菲特的持仓，不变的是价投的坚持，但是对于能力圈的扩展确实值得敬畏，功成名就到他这个份上，变比不变难太多了，只要想通了，绝不固守之前的偏见，IBM投资失败了，苹果如何尚未可知，但是一个88岁的老大爷，还能积极拥抱变化，这就是道行。
▌三、巴菲特的“指数信仰”
 “短期内市场是个投票机，但在长期内它就变成了一台称重机。” ——本-格雷厄姆（BenGraham）
巴菲特为了宣传自己的信念：即对近乎无手续费的标准普尔 500 指数基金进行投资，那么随着时间的推移，将会取得比大多数投资专业人士更好的回报。在2007年他与Protégé Partners进行了对赌， Protégé Partners 选择了五只“基金中的基金”，这五只基金涵盖了超过200个对冲基金，以10年为限。
今年刚好十年期满，事实上，虽然刚开始这五只基金开端良好，在2009年之前都跑赢了指数，不过，之后的表现则不甚理想，随后的每一年，这五只基金作为一个整体，表现都落后与大盘。结果可想而知，巴菲特赢得了赌注，赢得的100万美元将捐赠给慈善机构。
巴菲特信中写道“业绩有好有坏，但手续费永远不变”。
不管业绩如何，华尔街的“专家们”每年都赚得盆满钵满，而在这十年间，他们的投资者，可不见得比买指数基金赚得多。
那问题来了，信仰指数投资的巴菲特10年表现如何？
黑色线是伯克希尔哈撒韦的历史走势，可见过去10年，在很长时间内，巴菲特都是压着美国三大股指，这还是在过去10年巴菲特几乎没投科技股的背景下，最近在科技股龙头起飞的情况下，纳指跑赢了老巴，但是他还是大幅跑赢了标普500和道琼斯公司指数。
所以啊，你大爷还是你大爷，他整个赌约只是想证明：在座的各位...
▌四、康熙的阴影
巴菲特接班人一直是资本市场的神秘猜想。
早在伯克希尔2014年给股东的信中，巴菲特就曾表示下一任CEO将从公司内部选出，2015年3月，巴菲特公开说明接班人应具备的素质，他当时说，接班人必须冷静、理智和果断。“他或她需要有一项特殊优点，即能遏制影响企业发展的傲慢、官僚作风和自满……一旦这种企业病毒扩散，再强的企业也会颤抖。”
今年1月11日，巴菲特为伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）公司挑选了两个新掌门人：任命 55 岁的乔治·阿伯尔（Gregory Abel）为非保险业务的副董事长、66 岁的阿吉特·哈因（Ajit Jain ）为保险业务的副董事长。外界普遍猜测，不出意外的话，接班人将从这两位中选择一位确认。
不过，此前有媒体分析，年龄问题可能是阻碍阿吉特·哈因当选的最大障碍，因为巴菲特曾经表示，他希望自己的继位者年龄相对年轻，能经营伯克希尔至少十年，并不期望董事会选出一位会在65岁法定年龄退休的人接替他的位置。所以当前阿伯尔的呼声更高。
在此次巴菲特致股东信中，并没有明确继任者为何人，他在结尾中这样写道：“我把最精华的部分留在最后压轴出场。很幸运，伯克希尔迎来新的副董事长格雷格阿贝尔(Greg Abel)和阿吉特吉恩(Ajit Jain)，他们都是公司老将，身上都流淌着伯克希尔的血液。每个人的性格都符合他们的才干，这说明了一切。”
所以悬念依然存在。不过，目前“超长待机”的巴菲特还没有显示要退休的迹象，参照年龄比他还要大6岁的查理·芒格的先例，他也许可以再战十年。在巴菲特退休前，对其继任者的猜测仍将持续。
历史总是惊人的相似，康熙8岁登基，励精图治，斗权臣，平边境，节奏带的飞起，更恐怖的是超长待机，一干就干了61年，下面的阿哥除了看，还是看，那种心情，相信当世两个大哥也能感受得到...
所以，不管哪位阿哥登基，估计也干不久啊...能力有高低，续航看天意啊...
▌结语：
巴菲特每年的致股东信都很是值得研究，其字里行间的投资哲学充满着大智慧。今年，巴菲特在信里也回答了很多外界所关注的话题，而还没有解答的问题，或许可以期待五月份巴菲特一年一度的股东大会能让我们一窥端倪。
最后，巴菲特在信中引用的这段歌词，或许是他投资哲学的最好映照：

“如果所有人都失去理智，你仍能保持头脑清醒；

如果你能等待，不要因此厌烦；
如果你是个爱思考的人，光想会达不到目标；

如果所有人都怀疑你，你仍能坚信自己，让所有的怀疑动摇；

你就可以拥有一个世界，这个世界的一切都是你的。”
【作者简介】
morty| 格隆汇·专栏作者
时间是筛子，最终会筛去一切渣滓
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