【留美学子】 第 1042 
纯粹教育!    仰望星空、脚踏实地
这是马斯克和正在长大中的两胞胎和三胞胎的儿子们。
北京时间2月7日,美国SpaceX公司旗下的新型火箭——“重型猎鹰”首飞发射成功,意味着那位硅谷“钢铁侠”马斯克终于从人们口中的“吹牛皮”变成了真正的“牛逼”。
然而,在大家都忙于关注火箭上天时,有人却偷偷看了他六年来的净资产,领略了他极具个人色彩的投资哲学。
自22年前创办Zip2以来,马斯克又创办了两家公司,并进行了无数投资。
当他投资自己或者他人的公司时,他所遵循的策略和竞争计划是什么?我们可以从他的投资记录和成功中学到什么?
要了解这一点,首先要从高层次的角度出发,对马斯克的投资和创业活动进行分析,然后审视他所遵循的趋势和策略。
1
马斯克投资生涯的简要时间表
 阶段一:早期企业家
1995年,在马斯克从斯坦福退学后,他和自己的弟弟Kimbal一起,拿着从父亲那里借来的2.8万美元,创办了Zip2。
他们想让Zip2成为与映射视觉有关的Yellow Pages的在线消费者版本。
在风投家Mohr Davidow投资了300万美元后,马斯克被降任为CTO,业务也转向了针对报业的B2B产品。
最终,Zip2于1999年,以3.07亿美元的价格卖给了Compaq,马斯克从交易中获得了2200万美元。
同年11月,马斯克拿出了其中的1000万美元,投资创办了X.com,这是在线银行业务的第一次尝试。
2000年3月,它与当时的主要竞争对手彼得·泰尔的Confinity平台进行合并。
那年晚些时候,马斯克被泰尔顶替了CEO一职,而这家企业也于2001年被更名为PayPal。
到了2002年2月,该公司进行了IPO,但是八个月后,eBay以15亿美元的价格收购了这家公司,马斯克从这笔交易中赚了1.8亿美元。
 阶段2:多任务并进
和之前一样,在出售PayPal之后,在同一年创办了SpaceX。2004年4月,特斯拉在A轮融资中获得了635万美元的投资。
时间来到2006年,在遵循了马斯克的建议和鼓励之后,他的堂兄Peter和Lyndon Rive成立了SolarCity。马斯克为这家企业注入了种子资金,并担任了董事长一职。他也经历了2007年至2012年期间的三轮融资。
2008年对于马斯克来说是人生的最低点,也是他职业生涯中最关键的转折点。他三条线并进,同时打造着三家具有庞大规模和野心的公司。
从资产折现力的角度来看,他的资金情况已经达到了一个爆发点。
与第一任妻子的离婚还为他增加了2000万美元的账单负担。通过朋友的贷款,马斯克继续前行,也收获了他天使投资组合(Everdream和Game Trust)的第一笔收益。
2010年,特斯拉的IPO标志着这个时代的结束。
 阶段3:集团企业首脑
随着特斯拉开始接近临界点,SpaceX也紧随其后,依靠一系列成功的试验和合同,SpaceX开始获得积极的牵引力。
他的三家公司领域开始慢慢交织在一起,为人类创造可持续未来提供了可能性。
在此期间,马斯克的天使投资开始转向以人工智能和生物技术为重点的创企。
他从DeepMind(谷歌收购)的投资中获得了9200万美元的巨额回报,并在2010年至今通过Halcyon Molecular、Vicarious和NeuroVigil进行了数笔其他投资。
在此期间,他的净资产显著增长,从2012年的20亿美元,增加到了2017年的160亿美元。
在推出Model 3之后,特斯拉的股价也出现了暴涨。
下图展示了在过去六年中,他的净资产的快速增长过程:
以下是马斯克投资活动的顺序时间表,显示了资金流入和流出。
该数据来自于Crunchbase、Pitchbook和新闻文章资源的三角测量:
下表列出了他投资或创办的每家公司的摘要信息。
在马斯克的投资中,唯一破产的是Halcyon Molecular,这家公司在两年内消耗了大量投资者的资金,最终仍然无法避免倒闭的结局。

在他的退出中,有两个获得了巨大的成功(Everdream和DeepMind),两个收回了投资资金(Game Trust和OneRiot)
在他现有的投资组合中,他将从在Stripe的投资中获得一些重要的账面收益。
另一方面,现在以Inside.com形式存在的Mahalo是马斯克已经投资10多年的公司,虽然拥有不同的发展方向,但它也不可能在短期内(在经济上)取得成功。
2
投资哲学
 押下全部赌注
1)不放弃控制权
我认为,Zip2和PayPal是马斯克在管理和控制方法上学到的重要教训,他也在未来的事业中应用了这些经验。
外部风险资本的引入和自身股份的稀释意味着马斯克无法抵制被剥夺CEO职位的行为。
在他职业生涯的下一阶段,马斯克对自己的投资和影响力进行了严格控制。他在特斯拉的数次融资轮次中,都维持了自己的百分比所有权。
当时,为了推翻首席执行官Martin Eberhard,他把800万美元的优先股转换为了普通股。
马斯克亲自实践的方法和影响力,让他最终在2008年当上了CEO。
2)现金稀少,但资产丰富
马斯克不断地将自己的净资产重新投入到创企投资中。投资组合分析师会对这样的策略保持谨慎(在正常投资组合分配的情况下,建议的风险投资为2%),但这一直是马斯克的制胜法宝。
他似乎认为,创企出售产生的任何净资产都是从其他资产中分配出来的,并重新分配到风投/创企投资。在售出Zip2和PayPal之后,他立即创办或投资了他的下一个企业。
下面的图表显示了马斯克多年来的投资和收益。在PayPal之后,你可以看到,他随后十年里的大部分收入都花在了什么地方。
另外值得注意的是,他还没有收到SpaceX、SolarCity或特斯拉的巨额退出回报。
SpaceX仍然是一家私人公司;在SolarCity的IPO中,马斯克没有出售任何股份;而在特斯拉的IPO中,他的收益达到了1500万美元。
即使到了2017年,他也从来没有减少自己在特斯拉的净股份。
当2010年马斯克离婚案件的消息泄漏时,他早已用完了现金。
2008年,在特斯拉最困难的时期,他甚至将自己通过出售Everdream的收益直接投入到特斯拉的融资中。
他将自己的投资哲学总结如下:“如果我要求投资者投入资金,那么在道义上,我也应该投入资金;如果我不愿意用水果碗吃饭,那也不应该要求其他人这样做。”
3)极端而又往往是个人的财务风险
截至2017年3月,马斯克的个人借款总额为6.24亿美元,这些借款资金都用于资助他对特斯拉的投资。他的借款由自己在特斯拉的股票作为抵押。
自2013年后的数据,表明了个人借款是如何为马斯克提供了强大的融资机制的。
马斯克从高盛拿了一笔1.5亿美元的个人贷款,为全面买入新股提供资金。抽象地说,他把特斯拉贷款的一部分放到了他的个人资产负债表上。
他从公司获得的收入微不足道,他的目标也完全符合股东增值的预期,而投资者也很欣慰的看到他不断的进行投资。
 在个人周围创造生态系统
让我们再看一次马斯克的天使投资组合,这一次从他的成功率、进入模式和行业战略的角度来看:
他的天使投资似乎不分阶段的,从深度的D轮融资到种子轮融资都有。
通过对其天使投资时间轴的仔细观察,很明显,他的早期投资是通过了解创意和创始人开始的。
以下的10次天使投资,都有他的个人关系在内:
2003年 Everdream:由马斯克的堂兄Lyndon Rive创立。他之后也联合创办了SolarCity。
2005年 Game Trust:由马斯克在宾夕法尼亚大学的室友Adeo Ressi创立。
2007年 Mahalo:创始人Jason Calacanis通过共同的好友Adeo Ressi(UPenn和Game Trust)和David Sacks(PayPal)认识了马斯克。
2007 OneRiot:他的弟弟Kimbal Musk是CEO。
2010 Halcyon Molecular:与彼特泰尔共同投资。
2011年 Stripe :与彼特泰尔和Max Levchin共同投资。
2014 Deepmind和Vicarious:虽然拥有多个三度关系,但是马斯克投资AI是为了“警惕正在发生的事情”。
2015年 NeuroVigil:没有明显的联系。
2017 Hyperloop Transportation Systems:马斯克通过发表有关这一话题的著名白皮书,启发了该公司的创立。
马斯克所投资的都是他了解的东西,以及他所认识和信任的人。
SpaceX、特斯拉和SolarCity的轨道经常会交叉,而马斯克就是这个“Muskonomy”(马斯克系)的太阳。三家公司之间的交互往往以共享员工、投资者、共同目标或实际业务的形式出现。
下图总结了员工和投资者层面的一些交叉关系:
通过特斯拉和SolarCity合并,马斯克将这些关系又进一步的拉近了。协同效应和规模经济的好处是合并背后的理由,合并后的第一年就节省了1.5亿美元的成本。
然而,马斯克的目标更为宏大,他希望能够垂直整合三家公司的流程,共享想法和交叉销售。
SpaceX已经购买了超过2.55亿美元的SolarCity发行的Solar债券作为公司投资。
SolarCity的商业模式需要预付现金来为其活动提供资金,而SpaceX在很大程度上是从其融资轮或预付合同中获得大量的现金。
SolarCity于2014年1月收购了金融科技公司Common Assets,以建立一个允许散户投资者购买Solar债券的在线平台。
Boring Company是马斯克最新创办的创企,虽然这家公司是以隧道作业为主,但是从理论上来讲,这也是一个可以为马斯克现有企业带来益处的公司。
 创造性的融资方式
1)政府支持
截至2015年夏季,特斯拉、SpaceX和SolarCity已经获得了49亿美元的政府资金支持。
仅在2015年,内华达州政府承诺通过13亿美元的税收减免来支持特斯拉在该州建造Gigafactory。纽约州政府也为位于布法罗的SolarCity工厂提供了7.5亿美元的类似支持。
下面的图我们可以看到,消费者实际上是这些通过退税和减税获得30%补贴的受益者,以鼓励可再生能源的采用。
2)外包投资
近年来,马斯克一直奉行研究思路开放性的策略。
2013年8月,特斯拉发布了一份名为Hyperloop Alpha的白皮书,详细介绍了潜在的革命性运输模式的最初研究和概念,其中并没有任何附加条件。
这是马斯克意图建立生态系统的聪明方法。一种清洁的交通运输方式,运营时必然会设想利用特斯拉或SolarCity的服务。
在Hyperloop之后,特斯拉于2014年开源了所有专利。从长期来看,还能够促进生态系统的改善。
而特斯拉宣布开源的时间点,正是在丰田宣布氢燃料电池电动汽车计划的几个星期之后,这一举动也可能会引发一场格式之争。
马斯克开源专利的举动可以被认为是一种促进锂离子技术格式加速发展的方式,也能够为特斯拉50亿美元的gigafactory找到客户。
一个业务爱好者,还是一个特立独行的人?
各种评论家都将马斯克当作一个业务爱好者,认为他的公司是炒作机器和庞氏骗局。
但作为被誉为“社交媒体最佳CEO”的人,他的公开和坦率的人格为他吸引了一批追随者。
在我看来,马斯克为了能够担任好一家私营公司CEO的职位,他必须做出任何事情来确保企业的财务状况良好。
他计划直到有定期航班飞达火星的时候,才上市SpaceX,是因为他不想分心,他只想发展自己的公司。
结语 
利用决策树,做出更好的决策
在很多人看来,埃隆·马斯克将他从PayPal中赚到的所有钱都投入到SpaceX和特斯拉中是非常疯狂的举动。然而,在马斯克的决定背后有一套已经被证实了的逻辑。与沃伦·巴菲特一样,马斯克会利用决策树做出重大决策。
决策树对于避免愚蠢的风险和巨大的赌注是非常有用的。
决策树对于避免愚蠢的风险和在不太可能成功的事情上下巨大的赌注是非常有效果的。

(1)下不太可能的大赌注
在接受科技企业家Kevin Rose的采访时,马斯克承认,他认为SpaceX和特斯拉最可能的结果都是失败。然而,这两个项目对人类的未来都非常重要,而且都具有非常巨大的潜力,以至于他觉得这种冒险是值得的。
从概率上看,马斯克这么做是合理的。为什么这么说呢?
从财务上来说,如果马斯克认为SpaceX是一个有可能发展成为一家市值1000亿美元的公司,而且成功的几率是30%,那么使用决策树后,这个项目从统计学意义上能带来的预期回报是300亿美元。这个数字并不赖。

马斯克本可以非常轻松地专注于一家有潜力发展到10亿美元的公司,以及这个项目有80%的成功机会。但是,在这种情况下,预期的回报只有8亿美元。

(2)避免俄罗斯轮盘赌式的风险
如果做某件事有一丝丝的可能会毁掉你,那么做这件事都是一个非常糟糕的主意。
在一场演讲中,沃伦·巴菲特将这些情况比作俄罗斯轮盘赌:一把6个弹孔的左轮手枪,里面只有一颗子弹,给你多少钱你会愿意拿着枪朝着自己的脑袋开一枪?对于我自己而言,无论你给我多少钱,我都不会拿着这样的枪超自己脑袋开一枪的。
巴菲特在这里想说的是,所有的公司领导人其实都已经非常富有了,并且他们已经花了几十年的时间来建立自己的声誉。因此,与失去一切的风险相比,不断增长的财富其实是微不足道的。
亿万富豪企业家做事准则的运用方式:
使用决策树并不需要你具有非常高的学历,它需要的只是你对概率的基本理解。要想将决策树运用到你的决策中,你可以遵循下面这些步骤:

(1)理解可能发生的不同结果(既包括积极的结果也包括消极的结果)。
(2)计算每个结果的预期回报或损失。
(3)为每一个结果附加一个概率。
(4)了解回报或损失的多少。
(5)(获胜概率)×(回报的多少)-(失败概率)×(损失的多少)
(6)将所有预期的收益或损失进行加减。
上述都是马斯克走过的路, 奇人与常人最大的区别,他做了,别人还都在做梦;无论输赢,他让自己永不言弃的先行了!
本文作者为Alex Graham,VC评论家,外媒科技专栏作者,部分内容还来源于AI星球、腾讯创业、创业英国、留美学子。文章版权归作者所有,如需转载,务必注明出处。
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