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在对冲基金工作最好的部分之一
除了你的豪宅里的巨大堆金
事实上
没有人会真正了解你具体做了什么
直到现在。
在这次对冲基金的采访的第二部分，你将会了解对冲基金在工作中所做的一切，如何做出投资决定等等。
以下是你将要学习的内容：
1. 什么是“distressed investing”？“distresses investing ”意味着什么？你需要把重点放在什么类型证券上？
2.对冲基金的金融建模有何不同？
3. 在你平均每一天生活中，对冲基金将会是什么样子的。
4. 在entry level你会赚多少，但当你爬上梯子工作几年你又会赚多少。
5. 担心对冲基金将会失去一些吸引力，因为所有这些信息都在公共领域？
别担心，至少你还有你的巨大堆金。
让我们开始吧：
问题一
让我们谈谈你在工作中所做的事情：究竟什么是distressed investing，以及这个过程如何始终如一地工作？
A：当然。所以，首先，“distressed investing”这个名字实际上是一个误用，因为我们做的不仅仅是这些。
除了真正的distressed companies之外，我们还会考虑市场可能会被误解的东西，过度杠杆化的“good”companies，或者那些处于劣势的公司。
相比之下，投资于actual distressed companies，意味着你发现有一些财务困难的公司，无法偿还债务，或者处于破产边缘，然后投资于他们的资本结构。
在我的公司，我们投资了很多囊括一切。被低估的资本结构中的任何或任何部分都是fair game。
因此，如果一家大型公司以9％的收益率发行债券，我们可以看看公司的资本结构和运营情况，然后确定是否应该投资于普通股或者这些债券。
我们专注于寻找以极大折扣交易的证券，因为大多数人不了解这些证券，或者没有时间去了解问题的复杂性。
我平常很多工作都涉及到确定不同证券的有效收益率 - 如果收益率低于10％，我们就没必要pay much attention在这些证券。我们试图找到至少得到10％的证券，即使不超过10％。
然后我们用收益率来计算相关风险 - 发现收益率只是第一个过滤点。
问题二
所以债券的收益率很容易理解 - 只要把彭博(Bloomberg)资讯提取出来 - 但股票的情况呢？你如何看待股票的潜在升值？
A：归根结底是要挖掘公司的运营模式，确定今年的主要收入和成本动因。
我们会试图找到一个正在经历财务困境的公司，比如说是过度杠杆化，或者是存在宏观问题，但仍然是一个fundamentally good company，然后看看我们应该投资哪一部分资本结构。
例如，假设公司的EBITDA值为7倍，而高级担保债务交易的EBITDA值为5倍，那么如果事情失败，我们可以基本上拿回我们的钱，所以我们将决定股权是否值得冒险。
我们经常使用一些策略，比如longing资本结构的一部分，shorting另一部分。
我们先和行业顾问，然后是卖方股票研究分析师交谈，询问他们对公司前景和整个行业的看法，竞争情况，如果公司处于困境中，是否会不会生存下来。
整个建模和评估过程与您在银行业务中所做的非常相似。
但不同之处在于，在买方方面，我们实际上关心的是数字- 在银行业方面，你可能只是进行一个blind assumption，如10％的收入增长和20％的EBITDA利润率，但在这里我们将深入所有这些数字。
因此，假设收入增长10％，我们需要了解它来自哪里 - 增加单位销售额？价格上涨？更广泛的分布？我们会做渠道check，并与很多人交谈，以verify这些假设。
然后，根据我们开发的模型和估值，我们可以看到公司的股价是否可以在一定的时间内合理地上涨。
因此，如果现在的EBITDA倍数为10倍，我们认为收入增长将超过市场预期，那么其倍数是否会增长？或者还有其他的东西可以推动股价上涨吗？
问题三
对，就像本科和研究生之间的区别一样：学士学位较少，对工作的重视程度更高。
那在distressed side方面呢？当你在与陷入困境的公司工作时，工作有什么不同？
A：在那里，我们仔细考虑了债务的价值以及我们是否能以便宜的价格进行投资。
因此，如果我们能以折扣价进入市场，那么公司申请破产时可能会赢得公司的资产。
这取决于破产的最终结果是什么 - 第7章？第11章？一个distressed sale？ - 但这些都是我们会考虑在内的问题。
通常情况下，在distressed M&A的legal side方面有很多重叠，但至少在我们的基金中，一个律师团队帮助解决出现的任何法律问题，我们在询问可能发生的事情时会与他们协商，退货等等。
问题四
你平均一天都是怎么样度过的呢？对冲基金分析师/副总裁究竟做些什么？
A：我通常在早上六点左右到达，因为我在美国的西海岸，但是市场是以东部时间为基础的;如果你在纽约或其他没有时区差异的地方，你就不必那么早到。
有些人实际上要比我更早到，这取决于fund’s strategy，，因为我们更关注价值投资，所以在市场开放的时候，我需要在这里，而不是提前几小时。
当我在办公室的时候，我大部分时间都在研究新的投资，为我们正在查看的公司更新我们的模型，阅读新闻来源，并与卖方分析师交谈。
我也会和我的团队中更高级的人员一起工作，通过模型来确定不同股票的估值。
有些会议可以持续2到3个小时，所以我上面描述的经常占用一天中大部分时间。
这听起来可能不是很令人兴奋，但是我们也不必处理客户不断的紧急情况，疯狂的副总裁通过车窗猛击拳头，以及在银行业中看到的所有乐趣。
一般来说，这里的初级分析师（junior analysts）专注于建模和研究工作，associates的任务是与人们会面，提出投资意见，并审核其他人提出的投资意见。
没有人在这里做很多sourcing（即cold calling） - 总的来说，在PE / VC，尤其是在发展PE方面，这种情况更为普遍。
我们还从银行投资次级股票和债券发行（我们很少购买主要产品）中获得大量的入站电子邮件（每天100 +），所以没有太多需要cold call companies。
我通常在大约晚上7至9点离开公司 - 大致相同的销售和交易时间。平日我没有太多的空闲时间，因为我必须这么早起床，但周末通常是空闲。
The Ladder, the Pay, and the Exit Opps
问题五
你刚才提到analysts和associates是focus关注在你基金的不同tasks上的。
那么其他的hierarchy呢？它是如何建立的，并且你是如何进步？
A：在我的办公室里，如果你有一个好主意，你可以直接与合作伙伴交谈，这是相对“平等”的。
这不像banking行业，你必须走从associate到VP到MD的程序在任何人可以做出决定之前。
就结构而言，是analyst，associate，和合伙人 at the top。
没有一个严格的时间线要求去advance - 更重要的是你有多少产出（拿出伟大的投资理念，然后继续提出），而不是你在那里多久。
一般来说，“analysts”直接来自两年的investment banking role，而“associates”更像5年以上的经验，通常在银行业，然后在buy-side做其他事情。
通常情况下，你是一名大约2年的analyst，在此之后，你要么被promoted，要么move到其他地方，要么回到business school。
在这里合作伙伴make the leap是非常非常困难的 - 比在investment banking中要困难得多，在这种情况下，你只需要将一定数量的客户/交易作为VP来推进。
除非你提出了很好的投资理念并获得丰厚的回报，否则你永远都不会在这里有起色。
因此，合作伙伴与其他人之间存在巨大差距。这比你在卖方看到的更为不平衡，在那里MD得到了很好的补偿，但也不是要比其他人好50倍。
问题六
谈到赔偿问题，究竟是如何运作的？我们都听到人们在对冲基金获得ridiculous bonuses的故事，但是这是总发生的事吗？
它是基于你的盈亏的百分比，就像在道具交易中一样，还是在初级水平上更加标准化？
A：我讨厌总是回答“这取决于基金” - 但这是事实。
通常来说，合作伙伴级别的人是真正从2％的管理费用中获益的人，因为他们占了大部分。
那么假设你现在的基金是50亿美元，那么你每年就有1亿美元的管理费用。
合作伙伴可能会占60-70％甚至更多，因此其他数十名专业人士只留下30-40％。这还是加起来很多钱，但是你可以看到老年人是如何制造真正的超大型paydays - 仅仅是从管理费中。
如果他们有一个good year，甚至可以获得10％的回报，那么他们又拿出了1亿美元（10％* 5B * 20％）。因此，合作伙伴每年可以轻松赚取数千万美元。
我不能说associate的薪酬，但作为一名中型基金的analyst，你可能会拿到大约10万美元的基本工资和$ 100 - $ 120K美元的奖金 - 如果你的基金运作良好，你可能会得到更多。
我认为associates，就像在银行业一样，联营公司的成本远远超过这个数字，而且由于有更高的管理费用（支持数据），你通常会在更大的资金上做更多的工作。
问题七
对，基本上你在初级阶段的报酬还是很高的，但是至少当你是初级阶段的时候，你在IB的第二或第三年analyst所获得的收入不一定会大幅增加，尤其你是一个entry-level分析师在一个中型基金。
那退出的机会呢？难道在对冲基金的世界里走动要困难得多，因为你的技能如此specialized？
A：大多数情况下，人们会去商学院或在内部晋升。
如果你闯入对冲基金行业，并且完全离开，那就意味着你要么不擅长这份工作，要么你自己认为finance不适合你。
投资银行和私人股本中有更多的变化是正确的 - 在不同的公司和团体之间，技能可以很好地转移，所以走动并不是什么问题。
相比之下，许多对冲基金正在寻找具有非常特定经验的人- 例如欧洲电信并购套利 - 如果您的配置不是与他们100%匹配，他们很可能会忽略你。
所以从兼并套利转向价值型基金，或者从全球宏观基金转向价值型基金，是不常见的。
即使是进出道具交易也很困难，因为大多数道具交易公司都把重点放在做市而不是定向交易上。
但是，从一个价值型基金转移到另一个价值型基金并不罕见，也不是从一个宏观基金转向另一个宏观基金。
问题八
真棒。所以你要么留下来升职，要么转移到另一个紧密相关的基金，要么回到商学院。
你会追求哪些选择？你计划有什么大的退出机会？
A：还不确定 - 我必须先看看今年的奖金是怎样的。
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