◎海外掘金(ID:gold1849) |  严九元
我讲的是一个关于“不确定”的故事,一个跟每个人有关的一连串意外,以及,因一连串意外我们不得不做出的调整。

1C先生的时代隐喻

前段时间朋友聚会,基本是所谓的高净值人士。三位朋友谈了过去一两年的经历。
A先生开了个电子厂,员工近百人,去年利润只有——17万。
B先生啥也没做,前年在深圳买了套房子,涨了280万。
C先生外企高管,去年重仓美股,涨幅跟B先生的房子差不多,但再加上汇率变动,他成了三人中收益最高的人。

A、B、C三位朋友的故事,构成了这个时代的典型隐喻。它包含了实体经济的困境、资产泡沫的疯狂、汇率问题引发的利益重构。
不管在哪个行当、不管收益多还是少,聚会中几位朋友对未来的感受却相当一致:不确定性。


最近两年,出现了一连串让人意外的变化,它们改变了逻辑、改变了预期、改变了故事的讲述方式。所谓的“黑天鹅”正发展成为“黑天鹅湖”。
2“330”并不算意外
让我们来梳理一下这一连串意外是如何发生的。 
2015年3月30日是个关键的时间点。历时几年的政策沉默后,终于重启以房地产拉动经济增长的做法。


为什么说这个时间点重要?在此之前,决策层反复强调的是政策定力,当时最著名的概念大家都还有印象:克强经济学。克强经济学三个关键词:不刺激、去杠杆、调结构,其中关键的关键是不刺激。
这是对2008年四万亿大规模刺激计划的修正。决策层当时的想法是,回到市场,回到本位,不过多用政策力量去干预经济。
这种想法马上受到了考验。中国经济进入下行周期,GDP增长率从7、8掉到了6。

经济低迷时,要不要动用政策力量去提振?
保持定力,忍,但你的忍受程度有多大?毕竟中国的就业、稳定等社会问题,都建立在经济高速发展的基础上。
不忍,那岂不是重走经济刺激的老路?
两种策略博弈了一段时间,到了前面提到的那个关键时点——2015年3月,主事者做出了选择:不能眼看着经济自由下降,该出手时还得出手。
2015年3月30日下午4点58分,央行、住建部、银监会出台刺激政策。仅仅10分钟之后,财政部和国家税务总局又联合发布宽松新政。
市场都知道,房地产调控政策会放松,但330的这项政策力度,远超市场预期。
至此,经济增长还是得靠投资、靠房产,寄希望于消费升级、内需拉动还不太现实。按分析师姜超的话就是:
“我们研究中国经济,发现和经济增长最为密切的指标是投资,而在投资中最重要的是地产投资,因而中国经济到目前为止依然是靠房地产驱动。”
与此同时,货币开始放水,降准降息密集出台。此后的事大家都知道了。楼市又迎来一轮疯狂。


从上图可以清晰看到,330作为分界线,之前房价比前平稳,之后开始飙升。
过去一年,全球城市涨幅排行榜中,前20位中大部分是中国的。

数据来源:胡润研究院
与楼市疯狂相伴的是货币放水。


楼市疯狂,以及这几年P2P和金融监管的乱象,引发一个直接后果就是脱实向虚。

衡量实体经济投资的一个指标“民间投资”遭遇断崖式下跌。


人们形容钱,往往用“热钱”来形容,钱是喜欢温度的东西,哪有热闹、哪里疯狂,它就往哪里去。
故事讲到这里,还不算意外。经济低迷—货币宽松—楼市回暖—资产泡沫—脱实向虚,这是20年来不断重复的套路。


如果这就是故事的全部,那我们现在就可以散了,按老经验去应对就行。但这一次,出现了一个意外。
在房价飞涨的同时,人民币汇率出现了大幅下跌,同时,外汇储备也大幅下降。
这是从来没有过的。

一边你的资产价格在蹭蹭蹭往上涨,一边你的购买力和外汇储备在咣咣咣往下跌。这是矛盾的两面。
这个意外的出现,使得中国面临着一个从未有过的两难选择:保房价,还是保汇率?去年年中,围绕这个甚至掀起了一场激烈的讨论。

一方面,如果想保汇率,那么货币就不能发行太多,货币越多越不值钱,汇率就会下降,因此货币政策应由宽松变为紧缩。而楼市跟货币超发密切相关,货币一旦紧缩,房价势必受到影响。虽然官方在挤泡沫,在出台限购政策,但绝不是想让房价下跌,只是让它不要涨得太快而已。不仅如此,货币紧缩,企业资金紧张,还会影响到整个经济的活力。
另一方面,如果想保房价,那么货币宽松的情形还会持续,货币发行越多,就越不值钱,汇率还会下跌。
历史上,有两个著名的案例。
俄罗斯模式是保房价弃汇率,在乌克兰危机前后,汇率下跌了50%,资本大量外流,但房价稳住了,小有上涨。
日本模式是保汇率弃房价,在上世纪90年代后,汇率变化不大,但房价下跌了一半以上。

中国会如何选?大多人认为,房价事关中国全局、事关中国稳定、是优先选项。中国的资本市场尚未开放,汇率对全局的影响没那么大。从这点来说,汇率下行的走势还是大概率事件。
事后来看,16年毫无疑问是保住了房价,但是牺牲了汇率。其核心逻辑在于稳增长政策放在首位,而房地产是稳增长的重要动力,因而要稳增长就得保房地产、保房地产就得保房价。
这是我们遇到的第一个“意外”,高房价叠加上了货币贬值,它对我们的财富管理的既有经验造成了一个颠覆。
但这还不是故事的全部,一件更让人意外的事加剧了这个矛盾。
3突现外部搅局者
去年,特朗普当选美国总统。


他的当选本身就是“不确定性”的反映,他不按常理出牌的行事风格,更加剧了世界的“不确定”。
特朗普总的政策玩法,是紧缩货币来使利率走高,让资本流回美国,刺激经济增长。
这就增加了中国资本外流的压力,美元走强也让人民币汇率受到更大挑战。
保房价还是汇率,多了一个外部搅局者。
按照国际货币基金组织前副总裁朱民先生的归纳,特朗普的政策主要是三点,这些政策很可能改变这个世界原来的故事讲法。
第一,减税。
美国有减税的空间,现在税负是30%左右,而英国、加拿大等是15%左右。


前段时间曹德旺到美国开厂,是有道理的,他算了很细的账,中美目前的企业税负基本相当,但美国的土地、能源成本均低于中国,仅员工成本高于中国。如果减税到位后,这种优势会更明显。
这是特朗普改变的第一个有关这个世界的故事讲法,他的举动可能会让更多的全球企业和资本流向美国。
第二,扩大基建投资。
相当于美国版的四万亿计划,财政支出将大量增加,财政政策的分量大大加重。
按照国际货币基金组织朱民先生的说法,在此之前,这个世界上唯一的博弈是货币政策,大家盯加息减息、盯货币供应。但特朗普改变了故事的讲法。财政政策和政治政策成了重要影响因素,货币政策的决定性作用让位于财政政策和政治政策。
更关键的是,货币政策一般都比较透明,也具有可预测的周期性,而财政政策和政治政策的属性更为短期、更为波动,加剧了世界的不确定性。
第三,贸易战。
美国的逆差国,排第一位的中国远超第二、第三位之和。特朗普肯定会对中国出手。
特朗普的出现,不按常理出牌,完全用新的政策搅局,没有人知道未来会怎么样,所以市场预期变了,故事的逻辑也变了。
但意外还是没结束。

4你有生之年会感受一场战争吗

今年2月13日,金正男在马来西亚被暗杀,这不是一个简单的宫斗戏情节,而是埋下了与我们相关的地缘政治变化的伏笔。
暗杀事件其中一条线索的发展是,朝鲜和马来西亚外交战升级,互逐大使,扣押对方国家的公民不准离境。这个变化背后的重大意义被人忽略。
大多数人不知道的是,马来西亚长久以来是朝鲜少有的几个关系亲密的国家之一,甚至可以说是除中国之外走得最近的国家。
世界上唯一一个与朝鲜实行互免签证的国家,是马来西亚
2016年美国和朝鲜外交官展开非正式会谈,地点设在吉隆坡
马来西亚和朝鲜之间有大量的进出口往来,它是朝鲜少有的几条经济生命通道之一。
这还不是最关键的。最关键的是什么?中国前段时间禁止进口朝鲜的煤炭,煤炭占朝鲜对中国出口的近一半,这下中朝之间的贸易雪崩式下降。
这也是一个被很多人忽略但极其重要的地缘情报。这意味着,朝鲜经济生命通道接连关闭,它日益陷于绝境之中。
暗杀事件的另一条线索发展,就是日前闹得轰轰烈烈的韩国萨德事件。韩国本来采取的是平衡策略,经济上靠中国,军事上靠美国。15年中国阅兵,韩国总统朴槿惠是少有的几个来华参加仪式的西方阵营首脑之一。
但现在,朝鲜射弹升级,半岛局势紧迫之下,韩国不得不把安全置于发展之上,弃中选美。
来看看这段时间的几件事:
2月13日
金正男遭暗杀,引发朝鲜和马来西亚的外交战
3月6日
朝鲜发射四枚导弹,半岛危机遽然升级
3月7日
韩国正式开始部署“萨德”,中国史无前例对韩国实施经济制裁
这背后的一个逻辑是,朝鲜经济生命通道日益逼仄,陷于绝境的朝鲜试图通过军事来增加话语权,这又促使韩国加强军事布署,半岛局势犹如一个火药桶,没有人知道什么时候会引爆。
这些宫斗戏、谍战片跟我们有什么关系?对吃瓜群众来说,看热闹不嫌事大?
有什么关系,看看这张图?

这是网上流传的一张图,据说这个圆圈范围内的房价会受到影响。不一定准确,但提示我们一个非常重要的事实:战争也许离我们并不远。

现在,除了少部分人对越自卫还击战有印象,几乎对战争没有直接感受。
你想过没有,你有生之年会感受身旁一场战争?在这个黑天鹅乱飞的时代,这变得不是不可能。
再加上台海局势及国内政治格局的一些演变,我们的研判是,周边战争的概率比三年前提高了5到10倍。
一旦发生战争,资产的价格需要重估,很多人的人生轨迹也得重建。

5未来就是一连串意外

上面我们梳理了近期发生的一连串意外,包括——
  • 汇率反转下跌的意外
  • 特朗普加剧全球波动的意外
  • 身边的地缘风险剧增的意外
从这一连串意外可以看到:
1.  我们越来越多地受到全球因素的影响,不管是汇率、特朗普现象还是地缘冲突。
2.  这种影响深入到了微观个人层面,不光是国家层面和宏观层面的影响。影响我们的钱包,影响我们的人生选择。
3.  归结一句话:波动和不确定性正成为时代主题。
时代变了,身处的环境变了,故事的讲法变了,我们怎么办?
任何只谈问题不谈解决方案的都是耍流氓。
在这个全新的时代、在这个剧烈变动的环境中,一定要有:全球化布局的思维。

这是前面故事的一个自然延伸。
中国与世界的关系正在发生改变。原来,基本是割裂的,先做好自己再去征服外界;现在,融为一体,彼此影响。


更深层次的是,就像前面的故事所说,我们有一个共同的敌人:我们的环境越来越具有不确定性,以及,由不确定性引发的安全感问题。
举着火把快速的穿过一个火药厂,你最后可能仍然活着,但你仍然是一个傻瓜。
安全感成为这一代中国人的一个心结。雾霾、权力、教育……每一个人面对这些问题时都是弱小的。我们从哪里来?我们到哪里去?
面对前面的问题,局限在一个区域中经常无解,有全球化布局的思维,就豁然开朗。
6千万不要All in
全球化思维不一定要马上出海投资,但在做决策时,一定要有这种理念。这个有几个层面的东西:
第一个层面,从财富管理的角度,应对“不确定性”最主要的策略就是“配置思维”,就是“鸡蛋不要放在一个篮子里”。



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