股神巴菲特这几天又再一次占据了各大金融媒体的头条。在前一段时间,巴菲特在他的公司网站上公布了最新的,大众期待已久的——《致伯克希尔·哈撒韦公司股东的信》 (Letter to Berkshire Hathaway Shareholders)。
从1965年开始,巴菲特每年会给自己的股东写一封信。因为巴菲特巨大的影响力,他的信一经发表就会受到全世界的关注。
在信中巴菲特不仅会总结伯克希尔·哈撒韦公司过去一年的发展;也会对美国经济、股市、政治发表他的展望;他更是会大方公开的分享自己投资和管理的智慧。
那么他的这一封最新的年度致股东信,又都分享了哪些投资智慧呢?

(巴菲特早期的致股东信)

“展望美国前景——我依旧对美国充满信心。”
巴菲特是一个一向非常乐观的投资者。他表示,美国经济过去的成就已经让投资者获得了非常可观的回报。他在信中写到——
“American business — and consequently a basket of stocks — is virtually certain to be worth far more in the years ahead. Innovation, productivity gains, entrepreneurial spirit and an abundance of capital will see to that. 
Ever-present naysayers may prosper by marketing their gloomy forecasts. But heaven help them if they act on the nonsense they peddle.”
他乐观的预测,
美国的公司和它们背后的一揽子的股票,几乎一定会在未来更加的值钱。
为什么呢?因为他看好美国公司持续的创新,生产力的提高,创业精神和充足的市场资金。而那些处处悲观和持否定态度的人,或许能通过宣传恐惧谋利,但是在市场面前会最终会自食其果。
巴菲特曾经说过,没有人能够通过兜售恐惧和卖空美国获得长期稳定的财富。而市场验证了他的乐观主义。过去的这一年,美国的各大股指和优质公司的股票,在经历了英国脱欧、美国大选,以及各种市场波动的挑战后,依旧屡创新高。
那是不是投资者就应该积极响应,立马买入美股呢?
巴菲特的智慧,就是在于说话总是给自己留有余地,滴水不漏。他在信中从来不会给出具体的“市场指令” (Market Call)。
他一向主张用合理的价格购买和持有优质的公司。并长期持有,长线投资。
(“你付出的是价格,得到的是价值”)

"恐惧是我们最大的敌人,也是我们的朋友。"
不可否认的是,现在的美股和世界很多国家的股市,都在近几年攀升到了历史高点。而面对未来充满变数的政治经济环境,使很多的投资者感到担忧和恐惧。
巴菲特在今年的信中显得乐观却又谨慎。
他认为未来几年,主要市场下跌甚至恐慌可能会时有发生,这将影响到所有股票。不过巴菲特认为我们不需要害怕,他写道——
The years ahead will occasionally deliver major market declines – even panics – that will affect virtually all stocks.No one can tell you when these traumas will occur – not me, not Charlie, not economists, not the media.
巴菲特说道,历史经验告诉我们,市场在不远的未来一定会经历不可避免的衰退期。无论是他,还是芒格(巴菲特的合伙人),还是经济学家和媒体,都没有办法预测。
"面对市场恐惧——保持克制。"
作为一个智慧的投资者,能在市场恐惧中控制自己的恐惧和保持冷静,是极其重要的。
他写道——

“During such scary periods, you should never forget two things: First, widespread fear is your friend as an investor, because it serves up bargain purchases. 
Second, personal fear is your enemy. Investors who avoid high and unnecessary costs and simply sit for an extended period with a collection of large, conservatively-financed American businesses will almost certainly do well.”
在市场恐慌蔓延的时候,智慧的投资人应该永远记住两件事:

第一,市场的恐惧是你的朋友。因为你可以以更便宜的价格买到更好的股票。
第二,个人的恐惧也是你最大的敌人。那些能够在风暴中避免代价高昂的卖出,而是冷静的追加投资那些资产优质、现金保守的美国公司的投资者,一定会在将来得到可观的回报。
巴菲特自己的资产组合里,投资了很多现金流充足,定期分红,资产表保守的大型公司(比如IBM, 富国银行和最近添加的苹果公司)。
这些公司常年稳定的分红,让巴菲特拥有大量的现金流,让他能在市场低迷和恐慌的时候,冷静的买入更多优质公司的股票。
巴菲特最近一笔精彩的交易,就是在去年苹果公司价格低迷的时候,将苹果公司揽入自己公司资产组合,大量买入苹果股票。
仅此一笔交易,就让他的公司目前获得了11亿美金的账面回报。
( 巴菲特已经拥有了苹果1%的股份)

“和华尔街的‘十年之赌’。”
巴菲特曾多次提到过自己对低管理费的开放式指数基金(ETF: Exchange Traded Funds)的偏爱和推荐,这一次的来信他再次提到了投资指数基金的好处。
他在信中写到,过去的十年,美国那些选择昂贵的理财服务的投资者,已经浪费了数以千亿美元的成本。这些钱如果能够用来投资,会获得更加客观的回报。他写道——
"The bottom line: When trillions of dollars are managed by Wall Streeters charging high fees, it will usually be the managers who reap outsized profits, not the clients," Buffett wrote. "Both large and small investors should stick with low-cost index funds."
华尔街通过收取高昂管理费,管理着数以万亿美元的资产。而这些资产的管理费和超额回报,往往都流入了基金经理的口袋,而不是投资人。
无论你的资产多少,个人投资者应该考虑投资一些低管理费的指数基金。
大量的数据表明,很多传统的基金和交易手段复杂的对冲基金,从投资者那里收取着高昂的费用,长期来看却没有能够 “跑赢市场”(Beat the Market),获得超越大盘的市场回报率。
为了证明自己的观点,巴菲特在信中提到了和华尔街对冲基金的那个著名的 “十年之赌” 。
在2008年,巴菲特和华尔街打了一个赌。他宣称,即使自己只投资美国标准普尔500公司指数(一种低管理费的指数基金),长期收益率也会跑赢华尔街昂贵的对冲基金组合收益率。
华尔街一群顶尖的对冲基金经理不服气,凑在一起构建了Protege Partners对冲基金,挑选了五只组合型基金(FOF),接受了巴菲特的挑战。
“赌期” 约定10年,“赌金” 100万美元,最后赢的人会将其全部捐给慈善机构。如今结果如何呢?
转眼9年过去了,巴菲特的来信中显示,自2008年至2016年底,标普500指数基金的年化回报率为7.1%,而Protege Partners挑选的基金年化回报率只有2.2%。
大繁至简。在巴菲特的投资哲学里,越是简单的投资方式,获得的回报反而更高。
(“无论有多少天赋和努力,有些事情需要时间和耐心”)
总结一下巴菲特在来信中的投资建议——
在投资中要永远保持乐观的心态;在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪;选择投资一些低管理费的指数基金。

本文转载自柴犬叔叔,公众号ID:chaiquanshushu
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