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最近几周高频经济数据对市场的影响似乎越来越弱,鉴于本周开始不少西方金融机构已经开启休假模式,预计接下来两周里,只有像央行政策转变或地缘政治事件才能大幅推动市场。
最近全球资本市场最明显的趋势有三:商品涨、贵金属跌;美元涨非美货币跌;股市涨;债市跌。
其中趋势较为明显的有美元对日元、美国国债收益率、日本股市。在过去的11周里有这三项资产有9周在上涨,并且最近已经连续上涨6周。
中国方面最近因为债市暴跌,引起了全球的关注。十年期国债收益率在过去10周里有7周上升;尽管多数人因A股上周大跌所以心存不安,但不能忘了上证综指在过去的10周里有8周收涨。
在美联储终于加息后,短期市场关注点是上述趋势能否延续,还是随着年关将至,会出现一波获利了结行情。这更像是一个心理问题、一个“博弈论”的实际应用。
没错,不得不说最近几周市场在某些方向上走的的太快、太远,一些技术分析中的震荡指标进入了极端状态。然而比起市场对“美版四万亿”的乐观预期,上周美联储对经济增长的预期只有非常小幅的提升。

图片来自tradergo.weex.in
比如FOMC委员会仅将美国2017年GDP增速预期上调0.1%至2.1%,其他的经济增长及通胀预期均维持不变。此外,虽说利率预期中值上调了25个bp,但看各位票委的预期均值只比上次高了9个bp。
从最新的CFTC持仓上来看,投资者们对不同的资产态度不一。比如投机者们已经连续两周削减欧元净空头,但加注做空日元,净空仓升至1年来最高水平。上周总的美元净多仓小幅下降1亿美元,但同期美元指数却上升了0.5%。

单位1000张合约,图片来自tradergo.weex.in
跟往常不同,全球债市最近的下跌几乎没有引起主流市场的恐慌情绪,这可能是如今的债券持仓结构有了根本性变化的原因。在过去几年里每当债券收益率升高,央行便出手收购,这导致央行吃进了了市场上债券的大头。过去在恐慌时期,私人金融机构会去对冲债券持仓风险,但央行们不会,这相当于对美国债券收益率的前景上了一层缓冲器。
不同的国家到不同机构到私人机构,各自的风险曝露程度和风险容忍程度不尽相同。比如收益率上升会强迫市场降杠杆,然而10月底以来美国10年期国债收益率升了76个bp,中国10年期国债只升了66个bp,反而后者让舆论更为恐慌。
面对急升的收益率,美国顺势加息,中国则向金融机构发放6000亿元紧急贷款,并命令一些大银行放贷,以舒缓流动性紧缩和债务抛售。

图片来自tradergo.weex.in
年关前还有日本央行将举行议息会议,鉴于市场主流预期其会按兵不动,所以应该提防向来不按常理出牌的日本央行。该行收益率曲线控制目标中对10年期日债收益率要求是在0附近,但随着全球收益率上升,上周五10年期日债收益率升至10个bp(0.100%),为1月底以来首次,加上日元贬值过快可能挫伤日本居民消费信心,市场上对于升息将重回日本央行考虑范围的预期开始升温。
美联储主席耶伦北京时间周二(12月20日)凌晨02:30将发表讲话,是12月加息会议后首次公开露面,一些媒体渲染其又将掀起市场“巨澜”。WEEX提醒投资者两点:1.通常耶伦都不会表达多少FOMC声明及当天新闻发布会以外的内容。2.她是在巴尔的摩大学(Universtiy of BAltimore)就劳动力市场状况发表讲话,不太可能提到关于货币政策很细节的内容,包括美联储的资产负债表如何缩减,或者特朗普财政刺激的影响,毕竟耶伦在联储新闻发布会上都没有正面回答记者的这些问题。
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编辑 | 陌上E族
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