作者 | Maggie McGrath
在周三交易日，雅虎（Yahoo）股票一直承压，背后的理由很充分：该公司在周二下午公布了令人失望的第三季度财报，利润和营收均未能达到华尔街的预期。到了周三上午，事情变得很清楚了，投资者已经对这家科技巨头长久以来承诺的“重组”失去了耐心。很多华尔街分析师也在质疑，一旦雅虎剥离了宝贵的阿里巴巴股份，这家公司还有什么？


在周三公布的大量研究备忘录中，投资者看跌雅虎成为压倒性的基调。加拿大皇家银行（RBC）将雅虎股票的目标价从47美元下调至42美元，瑞士信贷（Credit Suisse）从59美元下调至53美元，摩根士丹利（Morgan Stanley）从51美元下调至49美元，而杰富瑞集团（Jeffries）则从61美元大幅下调至49美元。


“雅虎仍然是一个各部分加总的故事，有赖于对阿里巴巴股份进行成功的剥离。”
摩根士丹利分析师布莱恩·诺瓦克（Brian Nowak）写道，“昨晚公布的第三季度业绩也证明了其核心业务面临着持续的挑战，该公司第四季度营收预期的中值要比我们之前的估计低1%（1,270万美元），而第四季度不按美国通用会计准则计算的息税折旧摊销前利润预期中值要比我们之前的估计低53%（9,500万美元）。”


诺瓦克把自己对雅虎股票的估值称为通过“各部分加总”方法得出的结果，他在备忘录中写道，他对雅虎核心业务的估值是每股8.25美元，对阿里巴巴的持股是每股34.28美元，而对雅虎日本（Yahoo! Japan）的持股是每股6.37美元——加在一起之后，他对雅虎股票的估值是每股49美元。


其他分析师对雅虎核心业务的估值还要更加悲观：野村证券（Nomura）的安东尼·迪克莱门特（Anthony DiClemente）在周三写道，“我们注意到，雅虎核心业务现在仅有不到每股5美元，在我们目标价中所占的比例低于15%。”迪克莱门特继续补充说：“尽管雅虎‘MAVENS’（移动、视频、本地、社交）业务45%的增长率高于我们35%的预期，但传统收入流面临着持续的不利因素。”


匹维托研究集团（Pivotal Research Group）的布莱恩·维塞尔（Brian Wieser）指出，尽管即将进行的阿里巴巴股份剥离让人感到兴奋，但此举对公司的盈利状况来说可能并非雅虎——或者投资者——期望中的一大福音。“
该公司目前的绝大部分市值都是由雅虎对雅虎日本以及阿里巴巴集团的少量持股贡献的。”维塞尔警告说，“尽管雅虎已经有剥离阿里巴巴股份的计划，并且也在筹划对雅虎日本股份做同样的事，但考虑到一个问题很重要，即雅虎可能无法成功收回这些公司股份的全部价值。
纳税方面的问题给剥离阿里巴巴股份的操作带来了额外的不确定性。
”


当然，并不是所有人都看跌雅虎。有些人，比如花旗集团（Citi）的马克·梅（Mark May），选择把即将到来的股份剥离看成一件积极的事情。“我们继续建议买入雅虎股票，因为我们认为股份剥离的价值仍未能完全反映到股价当中。”梅在周三写道，“我们维持对雅虎股票的买入评级，并在重新对阿里巴巴股票进行评级后将雅虎目标价提高到38美元。”


然而，梅这样的意见少之又少——正如太阳信托（Suntrust）分析师罗伯特·派克（Robert Peck）写道的那样，这在很大程度上是因为，雅虎的业务有太多的问题，而那些问题没有得到很好的解答。


“投资者不可避免地提出了关于雅虎首席执行官玛丽莎·梅耶尔（Marissa Mayer）、未来战略和结构的问题。我们认为，质疑的声音会变得越来越响亮，直至我们了解到更多的细节。”派克说，“我们认为，在财报电话会提出的很多关键问题上，投资者对回答并不满意，诸如‘剥离阿里巴巴股份究竟因何延迟？’以及‘剥离股份之后的纳税义务到底在哪里？’”


最后，派克说，目前雅虎股票最吸引人的地方是，它相对便宜。

“我们认为，最初用来扭转该公司形势的战略显然没有起到预期的效果。纵观雅虎首席执行官的口号，利用“合适的人才，然后是产品，来推动流量，然后是营收”，它并没有给投资者带来确实的成果。“梅耶甚至说，在股份剥离有望在明年1月进行的情况下，那有可能成为‘重置和重新调整公司的独特机遇。’在经过了40个月之后，我们不知道投资者是否还有耐心。对我们来说，价格便宜是我们维持买入评级的唯一理由。”

译 | 何无鱼 校 | 李其奇
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