美元通胀很快将成为各家央行最糟糕的噩梦

作者|Kenneth Rapoza

在从巴西到俄罗斯的各国央行的办公室里，官员们越来越担忧美国先后三轮量化宽松措施导致的货币战争最终将会一发不可收拾，而且他们对此几乎是束手无策。

虽然这可能不是一个令人惊讶的转变，但问题是，没有人真正知道当通胀降临美国及其他地方时该如何是好。

伦敦资产管理规模为710亿美元的财富管理公司安石集团（Ashmore Group）的经济学家简·德恩（Jan Dehn）说：“在不那么遥远的未来，世界各国央行将不得不寻找其他全球储备货币，以取代目前发达国家提供的全球储备货币。中国已经明白过来了，但其他新兴市场国家还有待充分领会未来几年里与全球储备货币消亡相关的风险和机遇。”

对于普通人来说，俄罗斯和巴西的央行做什么无关紧要。但在美元、欧元和日元都呈现糜烂之势的环境下，这些央行都在吸纳黄金。全球所有外汇储备中大约有80%正存放在新兴市场国家的央行里。仅中国就拥有超过4万亿美元的外汇储备。俄罗斯、巴西、印度的外汇储备总和略高于1万亿美元。

不是中国本身已经明白过来。

中国是有可能让自己的本币升格为储备货币的唯一一个大型经济体。

而且从某种程度上讲，中国已经如此了。目前已有超过50个国家和地区的央行在外汇储备中持有人民币，而且还有更多央行正在考虑这样做。

与其他储备货币不同，人民币还没有实现完全可兑换，因此其流动性不足以用于大规模贸易。这种局面预计将会改变。车轮在转动。中国确实是唯一可能让本币加入当前储备货币中的国家。人民币最终在外汇储备资产中占有一席之地是很有道理的。

别忘了，中国是世界上第二大经济体。

如今，全球外汇储备中有超过95%的资产是美元、欧元、英镑和日元。这些国家的央行一直肩负解决超出央行通常职责范围的问题的重任。

自打本·伯南克（Ben Bernanke）还在执掌美联储的那段日子以来，投资组合经理就一直关注从日本到美国等各国央行的突发奇想，押注央行的有毒资产购买计划，比如购买普通债权，或者回购那些为旧的次贷资产提供某个保底价的抵押贷款支持证券。他们这样做事实上为股市的上涨推波助澜，哪怕是在像日本这经济零增长的国家。要知道，收益率只有1%的债券竟然能有50%的溢价。或者，那些北欧国家竟然能够迫使银行和保险公司购买负收益率债券。在由执行量化宽松政策的央行管理的核心经济体里，疯狂的事情已经发生了。

过去五年以来，那些央行已经助推日本股市上涨了38%，美国股市上涨了94%，而且就在外界谈论欧元区注定会解体期间，助推欧洲股市（摩根斯坦利资本国家欧洲指数）上涨了37.4%。中国的H股上涨了29%，差不多全都是在过去一年中实现的——其间中国央行推出自己的迷你型量化宽松措施。同时，基本上未受量化宽松政策影响的MSCI新兴市场指数仅微涨了9.8%。投资者交易美国国债一个月就可以赚到9.8%。

是的，中国背负大量债务。但几个核心经济体背负的总债务负担更高。

德恩说，量化宽松政策使得世界免于陷入经济大萧条2.0，但这不是没有其后果。问题是，这些后果主要会在那些外汇储备资金很多的新兴市场中被感受到。这是有意设计的结果。

他说：“很明显，（美国）将只能达到他们已经设定的部分目标。他们顶多将会成功地把他们的债务问题转化为通胀问题。但是，当他们这样做的时候，世界很可能会认识到一个新的困难问题——如何找到新的、健全的货币来取代当前的全球储备货币。”

为什么成为储备货币有那么好？成为世界储备货币是有好处的。

举例来说，美国在为其赤字融资方面没有任何问题。不单是卡塔尔主权财富基金将会为美国联邦预算提供资金，日本央行和中国央行这两家美国债务的最大海外买家也肯定会如此。

市场对美国国债的需求使美国能够维持很低的利率，这有助于刺激借贷。在美国，购买或进口东西——无论是一辆新车还是一集装箱的鞋子——都很容易得到融资。在拉丁美洲、非洲以及包括俄罗斯在内的差不多所有欧亚国家，情况就真的根本不是这样了。

一个拥有全球储备货币地位的国家不需要持有外汇储备资金。

美国的外汇储备只有1,210亿美元。巴西有3,712亿美元。

新兴市场国家被要求持有外汇储备资金，以免自由浮动的货币遭到投机性攻击。放款人也要求各国政府持有足够的外汇储备资金来支付外债利息。外汇储备是一种金融保障。

然而，像巴西这样的国家本可以更好地利用那笔资金。相反，这笔资金被用于资助美国，而且巴西政府这样做所获得的收益率很低。当利率上升时，巴西持有的美国国债与他们购买时相比就会贬值。

在所有大型新兴市场国家央行中，中国是唯一真正能够取得储备货币地位的国家。

国际货币基金组织（IMF）今年晚些时候将召开会议，讨论是否将人民币纳入特别提款权的一篮子货币中。如果这样，那么中国可能能够迅速提高人民币在世界各国外汇储备中所占的比重。

然而，这一举动取决于IMF的决策者，但也同样取决于中国政府的决策者。

当世界其他地区发现全球储备货币不值其票面价值的时候，人民币看起来像是一种不错的替代货币。事实上，这就是为什么诸如安石、汇丰及其他投资银行正在押注人民币成为一种真正可兑换、具有流动性的固定收益类投资的原因所在。核心的货币政策正在其中发挥作用。

德恩说：“人们可以希望人民币的升值将会把其他央行从由于美元暂时强势所导致的惯性思维中唤醒过来。”

新兴市场国家央行的技术官僚们说，一旦通胀全面影响美元和欧元，那么他们外汇储备的购买力将会迅速下降。当你可以从同样的财政部手中买到收益率为3%的1,000万美元债务的时候，你如何出售收益率为2%的1,000万美元债务呢？你亏本出售收益率为2%的债券，转而购买收益率为3%的债券，然后当利率上涨到4%的时候又要再做一次亏本买卖。这些央行如今预见到的未来就是如此。

德恩说，或许这正是美国、欧盟和日本想要看到的结果。通过让他们的本币再次贬值，他们将把币值调整造成的代价转移给外国人，而不是让国内选民遭受政治上代价昂贵的财政紧缩之苦。

对于那些国家而言，即使他们多持有几十亿元人民币，这个现实也不会改变。在人民币和如今的储备货币一样自由浮动之前，人民币在各国央行的外汇储备账户中只能占据这么多的空间。

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